\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 577 Bank Of Changsha Co.Ltd(601577) )
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4月28日、 Bank Of Changsha Co.Ltd(601577) は2021年度報告及び2022年第1四半期報告を発表した:1)2021年に営業収入208.68億元、YoY+15.8%、帰母純利益63億元、YoY+18.1%を実現した。加重平均純資産収益率は13.26%、YoY-0.5 pctであった。2)2022年第1四半期の営業収入は53.87億元、YoY+12%、帰母純利益は18.2億元、YoY+13.1%を実現した。加重平均純資産収益率は14.6%,YoY-1.9 pctであった。
コメント:
業績の伸びは安定しており、利益の伸び率は疫病前のレベルに戻った。金利差が広がる影響を受けて、会社の2021年の売上高の伸び率は減速したが、調達、費用要素の支えの下で、利益の伸び率は依然として高位を維持している。2022年第1四半期に入り、非金利収入の増加が減速するにつれて、会社の業績の増加幅はさらに狭くなり、利益の増加率は疫病前のレベルに戻った。分割22 Q 1の前年同期比成長率構造は、規模、非利子収入が主な貢献項目であり、金利差、調達、費用端は依然として業績に負の牽引を形成しているが、牽引の程度は縮小している。
拡表速度が減速し、ローンの割合が上昇した。202122 Q 1、会社の総資産の前年同期比成長率はそれぞれ13.1%/12.5%で、21 Q 1以来、四半期ごとに減速の態勢を呈し、純利息収入に一定の牽引を形成している。202122 Q 1貸付の前年同期比成長率はそれぞれ17.3%/16.5%で、全体も減速したが、昨年第4四半期の貸付投入力が季節を超えて強くなったことに気づき、21 Q 4の新規貸付は年間新規貸付の29%を占め、過去3年間の15%の平均レベルを著しく上回ったため、22 Q 1貸付の成長率は年初より一定の基数効果をキャッシュした。クレジットの配置に力を入れているため、クレジット資産が利子資産に占める割合は21 Q 3以来四半期ごとに上昇し、21 Q 3-22 Q 1で、クレジットの割合はそれぞれ44.9%/46.3%/46.8%で、資産構造はさらに最適化されている。
信用資源は対公分野に傾いている。会社は21年に546.18億元の新規融資を行い、2020年よりほぼ横ばいで、新規の対公、小売、手形はそれぞれ新規融資の56.5%/41.1%/2.4%を占めている。具体的には、1)対公融資は308.54億元増加し、前年同期より36.15億元増加した。新規割合はそれぞれ12.5%/11.3%であった。2)小売貸付は224.62億元増加し、前年同期比49億元減少した。2022年第1四半期の状況から見ると、新規貸付規模は181.47億元で、前年同期より4.18億元増加し、新規貸付規模は新規利子資産の59.3%を占め、貸付拡張による資産端の拡張は明らかで、貸付による利子資産の割合は年初より0.5 pctから46.8%上昇した。
市場類負債の割合が向上した。22 Q 1末、会社の総負債、預金の前年同期比の伸び率はそれぞれ12.7%/13.5%で、年初よりそれぞれ0.4 pct/2.6 pct上昇し、預金の伸び率は2四半期連続で上昇した。構造上、22 Q 1末の預金、未払債券、同業負債が利息計算負債に占める割合はそれぞれ69.3%/19.7%/11.0%で、そのうち預金、未払債券が比較年初に0.7 pct/0.3 pct低下し、同業負債が比較年初に1 pct上昇した。
NIM運転に圧力がかかる見込みです。2021年のNIMは2.40%で、1 H 21より1 bp低下した。22 Q 1に入ると、会社の単四半期の純利息収入は前月比2.1%増加し、利息資産の3.8%の前月比成長率を下回っており、会社のNIM四半期の前月比は下落する見通しだ。試算値によると、同社の22 Q 1金利差は年初より10 bp程度下がった。現段階の金利差の圧力は業界全体が共に直面している圧力点である。一方、21年末以来、LPRオファーの連続的な引き下げと再貸付ツールの放量は貸付金利を大きな下落圧力に直面している。一方、安定した預金圧力は、銀行システムの負債コストをより強い剛性に保つ。
非利子所得の伸びは鈍化し、21 Q 2以来の非利子所得の割合は23%前後に安定している。2021年、会社の純手数料とコミッション収入は前年同期比7.2 pctから33.4%増加し、年間高値を記録し、主に財テク手数料の増加に駆動され、純その他の非利子収入の前年同期比増加幅は小幅に縮小し、60%以上の高位を維持し続けた。2022年に入ると、会社の非利子収入の伸び率は全体的に減速し、22 Q 1の純手継続費とコミッション収入、純その他の非利子収入の前年同期比の伸び率はそれぞれ18.9%/26.7%で、四半期の環比はそれぞれ14.5 pct/36.4 pct低下した。
資産の品質は安定しており、調達カバー率は301%に上昇した。2021年、会社の不良債権率はほぼ1.20%のレベルを維持し、注目率は下半期に四半期ごとに好調な態勢を呈し、21 Q 4会社の注目率は四半期比0.38 pctから1.98%に低下し、2019年以来の最良のレベルとなり、全体の不良発生圧力はさらに軽減された。期限切れ/不良、90日以上の期限切れ/不良債権はそれぞれ134.8%、72.9%で、1 H 21よりそれぞれ8.6 pct/4.7 pct下がり、会社は不良認定に対してさらに厳しくなった。調達カバー率は下半期に298%前後に安定し、調達比は3.56%に安定し、リスク補償能力は安定している。22 Q 1に入ると、会社の不良貸付率は1.19%に下がり、注目率は四半期比で1 bp上昇し、調達カバー率は年初より3.2 pctから301%上昇し、融資は年初より1 bpから3.57%上昇し、資産品質の運行は全体的に安定している。
利益予測、評価、格付け。ここ数年来、 Bank Of Changsha Co.Ltd(601577) は高い信用成長率を維持し、財テク業務は中収に対して力強い振興を形成し、資産の品質は絶えず固められている。県域市場の開拓は会社の利益空間をさらに開く見込みだ。今後、「安定成長」政策が引き続き打ち出され、経済成長目標の実現を推進する見込みであることを考慮すると、20222023年のEPS予測は1.76(1.7%)元/1.96(0.5%)元、2024年のEPS予測は2.15元となり、現在の株価はPB評価に対してそれぞれ0.54/0.48/0.43倍となり、「購入」格付けを維持している。
リスクヒント:マクロ経済が予想を超えて下落すると、大額のリスク暴露の潜在リスクが増加する可能性がある。
