\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 601)
事項：
同社は2022年第1四半期の純利益54億元(YoY-36%)、生命保険総保険料995億元(YoY+4%)、生産保険総保険料499億元(YoY+14%)を実現した。
平安の観点:
生命保険:チームの転換、規模の圧力、個保険の新単が大幅に下落し、銀保険が総新単を増加させ、NBVが著しく圧力を受けると予想されている。22 Q 1総新単284億元(YoY+22%)、そのうち、個険新単92億元(YoY-44%)、個険期交新単81億元(YoY-44%)、銀保新単110億元(YoY+108%)である。会社の22 Q 1は全面的に「長航行動」の第1期プロジェクトをスタートさせ、代理人チームを固め、核心人力の数は前月比で向上し、一人当たりの生産能力は向上し、代理人の月平均FYPは前年同期比+19.9%だった。新人留保最適化、業務品質改善、13ヶ月保証書継続率89.0%(YoY+5.3 pct)。しかし、全体のチーム規模の縮小と21 Q 1の新単の高基数の下で、個険新単の下落は明らかだった。価値銀保の再起動は新規成長を支援するが、価値貢献全体は限られており、22 Q 1全体のNBVは前年同期比-50%前後と予想されている。
生産保険:自動車保険は持続的に修復され、総合コスト率は安定している。22 Q 1の生産保険料は499億元(YoY+14%)で、そのうち自動車保険料は244億元(YoY+12%)、非自動車保険料は254億元(YoY+16%)で、急速な成長を維持している。生産保険賠償率70.4%(YoY+1.8 pct)、費用率28.7%(YoY-2.0 pct)、総合コスト率99.1%(YoY-0.2 pct)、安定中に低下した。
権益市場は大幅に下落し、長端金利は低位に揺れ、投資収益率は下落し、母の純利益を牽引した。22 Q 1投資収益はわずか183億元(YoY-33%)で、総投資収益率3.7%(YoY-0.9 pct)、純投資収益率3.7%(YoY-0.2 pct)で、返済能力季報によると、生命保険と生産保険の総合投資収益率はそれぞれ-0.3%、-0.2%である。
投資提案:生命保険の転換は依然として底をついており、自動車保険は生産保険業務の修復を支援している。中国外のマクロ環境は市場の変動を激化させ、我々は新単、NBMM、投資収益率と準備金割引率の仮定を調整し、2022年-2024年のEVPS予測はそれぞれ57.08元、62.79元、68.86元から57.83元、63.85元、70.26元に調整し、会社の現在の株価は2022年のPEVの約0.35倍に対応し、「推薦」の格付けを維持している。
リスク提示:1)権益市場が大幅に変動し、β属性はプレート相場の変動を激化させた。2)代理人の数は引き続き下落し、質の向上は予想に及ばず、新単は予想を超えて下落した。3)金利が予想を超えて下がり、満期資産と新規資産の配置が圧迫される。4)車はいずれも保険料が予想を超えて下落し、賠償率が予想を超えて上昇し、自動車保険は利益を保証している。
