\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 233 Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) )
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年に営業収入167.6億元(+14.9%)を実現する。帰母純利益は7.9億元(-25.5%)である。非後帰母純利益7.2億元(-29.8%)を差し引いた。2022年第1四半期の営業収入は46.8億元(+15.2%)を実現した。帰母純利益は3.8億元(+12.8%)である。非後帰母純利益4億元(+16.9%)を差し引いた。
疫病の影響で、収入の伸び率が減速し、利益が短期的に圧迫された。2021年の売上高は前年同期比14.9%増加した。帰母純利益は前年同期比21.4%減少した。主な原因は広東地区が疫病の影響が大きく、政府の管理が厳しくなり、一部の薬物、店舗の客流、物流輸送が制限されていることだ。疫病が徐々に好転するにつれて、第1四半期の業績回復傾向は明らかになった。後疫病時代には、2022年に業績の全面的な回復を迎える見通しだ。
漢方医薬類の成長は持続的に強い。2021年に漢方薬と西洋薬の売上高は113.5億ドルで、前年同期比25.1%増加し、総売上高の67.7%を占めた。中参薬材の売上高は24.6億ドルで、前年同期比13.4%増加し、総売上高の14.7%を占めた。非薬品の売上高は24.7億ドルで、前年同期比17.8%下落した。漢方薬と西洋薬の増加は主に非処方薬による販売増加に由来する。
「直営+買収合併+加盟」は店舗の開拓を加速させ、華南を深く耕し、全国を配置した。2021年末現在、同社は8193店舗(加盟店935店舗を含む)を保有している。2021年の純増加店は2271店で、前年同期比38.4%増加し、そのうち自営店903店、加盟店620店、買収合併店748店、閉鎖店98店が増加した。全体的に見ると、2021年の新規店舗は依然として華南地区を主とし、華南は合計1326店増加し、新規総量の58.4%を占めている。2021年、会社は主に32件の同業界の投資買収合併業務が発生し、店舗数1029軒、合計集計集計店舗748軒、そのうち華南地区71軒、華東地区138軒、華中地区115軒、東北、華北、西北及び西南地区424軒に関連している。
処方外流業務の継続的なレイアウト。処方外流の業界の趨勢の下で、会社は積極的に院辺店、DTP、門慢門特などの専門化の薬局を開拓して、専門のサービス能力と処方薬品の供給体系を強化して、処方に合わせて流転します。2021年、院辺店は760店に達し、前年同期比28%増加し、そのうちDTP専門薬局は133店だった。会社は複数の処方薬メーカーと戦略協力を達成し、2021年に3956の新品種を開発し、そのうち処方品種は2005個、DTP品種は1134個、グループ総SKU数は10万種を超えた。
収益予測と投資提案。20222024年の帰母純利益はそれぞれ9.53億元、11.48億元、13.81億元で、EPSはそれぞれ1.21元、1.45元、1.75元で、PEはそれぞれ20倍、17倍、14倍で、「購入」の格付けを維持すると予想されています。
リスクのヒント:疫病の不確実性;店舗の拡張は予想に及ばなかった。薬品値下げリスク。
