\u3000\u3000 China Vanke Co.Ltd(000002) China Vanke Co.Ltd(000002) )
事件:2022年4月29日、会社は2022年1季報を発表した。
非経常損益の増加は業績を厚くした。2022年第1四半期に会社は営業収入626.7億元(YoY+0.6%)を実現し、そのうち不動産決済収入は493億元(YoY-6.9%)であった。帰母純利益は14億3000万元(YoY+0.6%)、非帰母純利益は10億9000万元(YoY-5.6%)差し引いた。粗金利はやや下落し、2022年第1四半期の全体税前粗金利は18.9%(YoY-1.5 pct)、税後粗金利は15%(YoY-1 pct)、そのうち不動産開発業務税前粗金利は21.8%、税後粗金利は17.1%だった。
販売は4割下がったが,土地を取るのは慎重だ。2022年第1四半期の会社の販売面積は632.7万元(YoY-47.7%)で、販売金額は1065億元(YoY-40.7%)だった。すでに販売されていない面積は4776.2万元で、金額は7385.1億元で、それぞれ昨年の決算面積/収入の1.5/1.8倍をカバーしている。2022第1四半期に会社は新たに6つのブロックを追加し、主に第一線、第2線及び長江デルタの3線都市に配置し、合計145.8万元(YoY-69.7%)の建設を計画し、権益比76.8%(YoY+5.9 pct)である。全口径金額は175億元で、投入比は16.4%だった。報告書の期末までに、会社は建設と計画の中で14706万方を建設し、権益比62.9%であるほか、旧改革プロジェクトの建設面534.7万方もあり、土蔵は相対的に余裕がある。
「三つの赤い線」は緑を保ち、融資は持続的に力を入れている。2022年第1四半期末までの会社の純負債率は34.6%で、前受金を除いた負債率は69.5%で、貨幣資金は1417.8億元で、現金短債は2.6倍だった。報告期間内に会社は80億元の3年間中期手形を発行し、額面金利は2.95%-3%である。また、19.9億元の社債のうち、3年期と5年期の品種の額面金利はそれぞれ3.14%と3.64%で、融資コストの優位性が際立っている。
多様な業務は安定した拡張を維持している。第1四半期の万物雲は引き続き市場の開拓を行い、万科物業の新規プロジェクトの中で第三者が67%を占め、万物梁行は新たに4つの200メートル以上の超高層を獲得し、万物雲城は3つの都市サービスプロジェクトを追加し、5つの街に進駐した。物流倉庫保管業務の第1四半期の収入は8.7億元(YoY+39%)で、新たに1つのプロジェクトを獲得し、賃貸可能な建設面は5.4万方、新たに4つの高基準倉庫と5つの冷鎖園区を開業し、賃貸可能な建設面は39.2万方である。賃貸住宅の第1四半期の収入は7億元(YoY+12.8%)で、新たに6000軒の住宅源を開拓し、新たに2600軒を開業した。商業開発と運営の第1四半期の収入は21.1億元(YoY+17.6%)で、新たに1つの軽資産プロジェクトを開拓し、新たに管理面積は16万元増加した。
投資提案:第1四半期の会社の業績はすでにプラス成長に戻り、また多元化業務の各業態は急速に成長しており、万物雲の上場は途中であり、万物雲の上場が成功すれば、会社の貸借対照表は大幅に改善され、レバレッジの空間も向上すると考えている。当社の22/23/24年の営業収入はそれぞれ4977.4/5279.6/5446.1億元で、帰母純利益は257.1/283.6/308.7億元で、対応する薄いEPSは2.21/2.44/2.66元/株で、現在の株価は22年の動態PE 9に対応している。7倍です。当社の合理的な市場価値は3085億元で、目標価格の26.5元/株に対応し、2022年のPE 12倍に対応し、「購入」格付けを維持していると考えています。
リスク提示:疫病の影響は予想を超え、政策の発表は予想に及ばず、粗利率の改善は予想に及ばない。
