\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 601)
事件:会社は2022年第1四半期の報告を発表し、帰母純利益は54.37億元を実現し、前年同期比36.4%減少した。帰母総合収益は正から52.34億元に転換し、投資収益の減少は核心的な牽引である。
投資のポイント
太保生命保険:疫病はチームの展示業に衝撃を与えたが、業務とチームの発展は毎月良い態勢を呈している。奥密克戎の変異毒株が全国各地で配布された影響で、チームのオフライン展業が衝撃を受け、1 Q 22代理人の水路新単保険料は92.19億元で、前年同期比44.1%大幅に減少した。チームの質の改善は主に核心人力の規模の環比の向上のおかげで、核心人力の一人当たりの生産能力は前年同期比でいずれも向上し、年初に実施された「芯」基本法の牽引効果は徐々に現れている。同社は2021年の年報ルートの口径調整の発表を継続し、個別保険/銀保/団体ルートの新単貢献はそれぞれ32.5%/38.8%/28.7%で、1 Q 21同期は70.9%/3.9%/22.2%で、同社は一部ルートの構造を調整し、銀保ルートを再起動して戦略ルートに焦点を当てたが、保険を変更しないのは主力価値貢献の基本盤であり、1 Q 21社のNBVは前年同期比40%以上低下し、第2四半期には限界改善が期待されている。中報の下落幅は明らかに縮小する見込みだ。返済能力報告の要旨によると、太保生命保険の純利益は35.9億元で、前年同期比33.1%減少し、主に権益市場の変動を受け、会社の単季総/総合投資収益率はそれぞれ0.91%/-0.26%にすぎず、当期の経営業績の主な牽引であり、報告期間ROEは3.6%だった。太保生命保険申請の移行期間の手配、核心返済能力の十分率は147%で、50%の最低要求とこれまでの模擬計算の107%のレベルをはるかに上回っている。
太保産保険:小幅な改善を保証し、投資は依然として引きずっている。1 Q 22太保産保険は保険業務収入498.64億元を実現し、前年同期比14.0%増加した。そのうち、自動車保険/非自動車業務の前年同期比成長率はそれぞれ11.8%/16.2%で、自動車保険の成長率はベテラン3社(人保:10.9%、平安:10.4%)をリードした。1 Q 22全体の総合コスト率は99.1%で、前年同期比0.2ポイント低下し、そのうち総合賠償率は前年同期比1.8 pct上昇した。総合費用率は前年同期比2.0 pct.減少した。返済能力報告の要旨によると、1 Q 21太保財保険の純利益は15.9億元で、前年同期比24.4%減少し、対応ROEは3.24%で、前年同期比1.3 pct減少した。
期末帰母純資産は年初より2.3%下落した。1 Q 22上海深300と創業板は14.5%と20.0%下落したが、1 Q 21同期はそれぞれ3.1%と7.0%小幅に下落し、同社は黒字を現金化し、同期の利益基数が高い。1 Q 22会社の投資収益+公正価値変動損益の合計は前年同期比34.6%減少し、純/総投資収益率は3.7%/3.7%減少し、前年同期比それぞれ0.2/0.9 pct減少した。期末会社の帰母純資産は年初の226741億元から221507億元に減少し、主要系1 Q 22の金融資産売却の公正価値変動損失は144.82億元に達し、私たちが試算した全口径総合投資収益率は0.15%にすぎず、当期の経営業績の核心的な牽引である。
利益予測と投資格付け:権益市場の持続的な下落の衝撃を受け、会社の業績は人力に劣っているが、株価の中で悲観的な予想を基本的に反映している。権益市場の低迷により、われわれの利益予測は2022年から2024年までの帰母純利益がそれぞれ225319、355億元(元予測は298337、361億元)で、前年同期比の成長率は-16%、42%、11%と予想され、現在の株価は2022年から2024年までのP/EVがそれぞれ0.36/0.32/0.29倍で、評価価格比を考慮して「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:権益市場は引き続き下行し、隊列は引き続き脱落し、非車業務は損失を保証する。
