市場環境の変化の影響で、「株式市場の風向標」である証券会社のプレートは最近、業績、推定値の「二重下落」に遭遇した。
A株上場証券会社の第1四半期報告書は今日発表され、Choiceの統計によると、40社の第1四半期の営業総収入は前年同期比83%下落し、第1四半期の純利益は前年同期比マイナス42社に達し、87%を超えた。
このうち、トップ証券会社も独善できなかった。例えば、 Haitong Securities Company Limited(600837) China Merchants Securities Co.Ltd(600999) 、第1四半期の純利益はそれぞれ前年同期比58.53%、42.99%減少し、 は主に自営投資業務に引きずられた。 の業界関係者によると、ここ数年、証券会社の業務構造が最適化され、仲介業務の「貢献度」が低下したが、証券会社の業績と市場の関連度は依然として高く、特に自営投資の変動が大きく、業績の不安定を招いた。
今年に入ってから、市場の揺れが下がり、証券会社株の低迷が続き、「破浄株」も増えている。しかし、「破浄」が急増している一方で、市場にも注目されており、( 現在の位置と推定値から見ると、一部の証券会社の株差は「歴史の底の地域」に入っていないと考えている機関関係者もいる。
自営投資は証券会社の一季報の表現を牽引します
具体的な業務ラインを見ると、第1四半期の証券会社の自営投資業務の収入は大幅に下落し、 Shenyang Commercial City Co.Ltd(600306) 01688 China International Capital Corporation Limited(601995) Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) China Securities Co.Ltd(601066) など少数の会社だけが正の収益を実現した。
データの出所： Shanghai Dzh Limited(601519) 財匯（統計口径：自営収入=投資収益+公正価値変動収益-対聯営企業/合弁企業の投資収益；未統計 Polaris Bay Group Co.Ltd(600155) Guangdong Golden Dragon Development Inc(000712) Harbin Hatou Investment Co.Ltd(600864) など）
多くの証券会社は1季報で、今年第1四半期の業績が予想に及ばなかったのは自営に疲れていることを明らかにした。 Caida Securities Co.Ltd(600906) によると、同社は自営業務の投資収益と持倉証券の公正価値が低下したため、営業収入が同期して下落し、前年同期の信用減損損失の大きい金額が回復した影響を重ねて、会社の純利益、控除後の純利益が下落した。
Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) 非銀金融研究チームは、自営業務は証券会社の今年第1四半期の業績の増減の「勝負手」であり、権益自営が低いトップ証券会社の業績が優れていると予想している。中郵証券の非銀アナリストの王沢軍氏は、今年の市場の揺れが下がった背景の下で、異なる会社の投資能力の高低は自営業務の収入の表現の違いに直接反映されると述べた。また、ヘッド証券会社の派生品業務能力は中小証券会社より強く、リスク変動に対抗する面や構造的な相場での利益能力も強い。
証券会社株「破浄」現象巻き戻し
最近、証券会社のプレートの「破浄占比」も上昇している。Windデータによると、4月29日現在、48株の上場証券会社株のうち、13株が破損している。 Haitong Securities Company Limited(600837) Huatai Securities Co.Ltd(601688) Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) Everbright Securities Company Limited(601788) などの大中型証券会社の市場純率も1倍を下回っている。
歴史的な相場から見ると、証券会社の株の純化は「常態」ではなく、株式市場の急落で純化が急増することが多い。証券会社株の前回の「破浄潮」を遡ると2018年で、データによると、2018年1月31日から9月28日までの間、申万証券会社の指数は全体的に20%を超え、同年6月から Haitong Securities Company Limited(600837) Everbright Securities Company Limited(601788) China Industrial Securities Co.Ltd(601377) など多くの証券会社株が相次いで破浄した。当時の2級市場の弱体化を除いて、株式質押業務のリスクの上昇は純を破る重要な要素だった。
「2018年の株式質押爆雷は本質的に資産流動性の不足によるものである。現在も似たような資産があり、例えば市場では不動産債の信用リスクが懸念されているが、この破損の主な原因ではない」。上海のある中型証券会社の非銀アナリストは、今回の証券会社の株の純増加の最も主要な原因は2019年以来の「小牛市」の中で、証券会社の業績は比較的に良いが、重資本業務への転換移行の中で資本金に過度に依存している問題を反映しており、一部の会社は頻繁に再融資する必要があり、推定値が抑えられていると考えている。
安信証券非銀首席アナリストの張経緯氏によると、今年に入ってから、多くの大中型証券会社が配当融資を行い、融資に力を入れている。また、市場の大幅な調整は、投資家の株式質押リスクに対する懸念を引き起こし、証券会社の推定値の純化も市場の関連リスクに対する懸念感情をある程度反映している。
「過去3年間のリスク解放を経て、株式質押類業務全体の規模は大幅に減少した。現在、株式市場の調整は大きいが、上場企業の融資環境、証券会社の信用リスクの開放などの状況はいずれも2018年下半期より著しく優れている。そのため、2018年の上場証券会社の大幅な破浄に比べて、現在の証券会社株の推定値がさらに下落する空間も限られている」。張経緯は言った。
同時に、証券会社の大面積の「きれいになる」ことは、市場が底の区間に近づいていることを予告しているという市場の観点もある。歴史を振り返ると、2018年の証券会社株の大面積がきれいになった後、証券会社のプレートは同年10月前後に底打ちの反発を迎えた。「クリーンアップは必ずしも底をつく信号ではないと思いますが、現在の証券業界の推定値は相対的に低位で、ROE/PBの観点から見ると、一定の価格比を持っています。」前述のある中型証券会社のアナリストによると、住民の富が権益資産に移転する「長い論理」は依然としてあり、成長動力の面で「大富管理」の線を初めて押しているという。
張経緯氏によると、今年に入ってから証券会社のプレートは全体的に30%下落し、現在の推定値の1.3倍PBも歴史的な低位にあり、この推定値のレベルは業界の投資価値を反映することは難しいという。中短期から見ると、証券会社株の表現は流動性と資本市場改革と密接に関連している。現在の時点で、信用の安定した成長環境の下で、流動性は相対的に余裕を保つと予想され、同時に資本市場の改革が深く推進されることに伴い、投資銀行と機構業務の発展の見通しが広く、後続の証券会社プレート全体の評価レベルの修復を期待している。
