ゲスト紹介:初钰峰、コロンビア大学金融数学修士、現在建信基金戦略研究員を務め、A株市場戦略研究、流動性分析、事件駆動研究などを担当している。
これまで、バフェットの投資論理は市場に人気があり、価値のある会社をどのように判断してきたのだろうか。長期保有はどう理解しますか?A株投資は何に注意しなければなりませんか?これに対して、建信基金アナリストの初钰峰氏は素晴らしい観点を共有した。
初钰峰氏によると、投資家にとって最も重要なのは価値があるからで、どの会社が価値があるのかを正確に判断し、会社が現金化した瞬間だけを持っていればいいという。価値投資の理念自体は大きな環境に依存する必要はなく、市場の誤った価格設定が議論されており、変動の大きい市場では、倉庫を良好にコントロールする必要がある。
以下は文字エッセンス:
\u3000\u3000 1.建信基金初钰峰:会社の価値に基づいて長期にわたって を保有する
質問: 2022年にバフェット株主総会が開催されましたが、過去の株主総会で印象的な語録はありますか?
初钰峰: バフェット株主総会はずっと価値投資分野の注目の焦点である。投資家は一般的にバフェットの理念を深く認識している。
私が分かち合いたいのは1984年、コロンビア大学がバフェットを講演に招待したことがある。当時、グレアムの証券分析出版50周年にあたり、価値投資理念は1984年の米国ですでに騒がれていた。このような背景の下で、バフェットは自分の投資理念に対して、明確な解釈を提供し、バフェットが価値投資の後継者としての地位を築いた。
深い語録といえば、バフェット氏が当時挙げた例を挙げたい。世界中のすべての人がコインを投げに来たら、1日に10回連続で投げられるが、コインに当たったすべての人が同じ学派から来たら、このような価値の理念は超強い意味を持っているに違いない。これは価値投資が私たちに与えた感じだ。
過去50年間、価値投資の実践者が次々と現れ、市場を上回る超過収益を得た。これはバフェットの投資分野への大きな貢献である。
質問: バフェットは価値投資をするのは価値のある会社の株を買うことであり、長期的な保有だと言った。しかし、現実は複雑で、一般投資家はどのように価値投資理念を理解していると思いますか?
初钰峰: この名言は本当に有名で、私たちはその中で最も重要な2つの言葉を抽出しました。1つ目は価値のある会社で、2つ目は長期保有です。私たちはまず2つの質問に答えます。1つ目はどんな会社が価値があるのか、2つ目はどのくらいの時間を持っているのかということです。
バフェットにとって、安全境界という言葉をよく知っています。安全境界は、この会社の内在的な実際の価値が市場で取引されている価格よりずっと低いと言っていますが、長期的には安全境界と直接関係しています。一般投資家にとって、株がどこまで上がるかは理解しにくいが、安全の限界が十分に深い場合、持続的に保有すれば必ずリターンを生む。
まとめてみると、投資家にとって最も重要なのは価値があるからで、どの会社が価値があるのかを正確に判断し、会社が現金化した瞬間だけを持っていればいいのです。長期は必ずしも絶対的な時間ではありません。5年か8年ですが、実際には現金化の日まで待てばいいのです。今日購入して3ヶ月後に直接現金化したといえば、長期的には価値と密接に関係しています。
\u3000\u3000 2.建信基金初钰峰:価値投資は大環境に完全に依存していない
質問: バフェットの価値投資理念は、あなたの投資研究に啓発をもたらしましたか?
初钰峰: 私は戦略師ですが、実は普通の業界研究員とは違います。業界の研究員は一般的に具体的な株に注目し、株の中で市場に誤って価格を設定された源泉を探している。
私の仕事は各業界間の輪動を研究することです。今年の市場を例にとると、かつて人気を集めていた業界はすでに多く下落し、注目されている新エネルギーコースも少なくない。
戦略家として、私たちが答えたい最も重要な問題は、現在、これらの業界がバフェットが言ったように、境界価値を形成し、 Beijing Zhidemai Technology Co.Ltd(300785) が入る安全な境界を形成しているかどうかです。
私たちの日常の仕事の中で、重要なのは業界比較と呼ばれています。業界比較とは、各業界の実際の評価値と基本面の成熟度が一致しているかどうかを見て、市場が悲観的すぎるか、楽観的すぎるかによって、価格の不正確さや不備が発生するかどうかを見ることです。
バフェットの理念は私たちの日常の仕事と研究を大きく指導した。私たちが使っている多くのツールは、当時書いたものと証券分析という本の中ではもう違いますが、その理念は同じです。
質問: 価値投資市場についてもいくつかの論争があり、バフェットが市場に勝つことができるという投資家がいて、米株が長期にわたって牛を歩くという特徴と大きな関係があります。これは私たちの投資環境とは違います。この点をどう思いますか。
初钰峰: この問題は2つの角度に分けて議論することができます。最初のバフェットはいったいどんな様子ですか。確かに美株は長期牛市であり、特にバフェットの年齢では、基本的に美株牛市全体を経験したが、その業績も美株と同じだけでなく、業績比較基準を超えた成績を大量に得た。
私たちはバフェットの業績をさらに細かく分割して、2つの部分に分けることができます。第一に、彼が比較的若い頃、その時代には米株も完全な牛市を出なかった。特に1970年代には、米国の停滞期が今のA株のように急騰し、暴落したことが多い。
だから価値投資の理念自体は大環境に依存する必要はなく、市場の誤った価格設定を議論している。市場は偶然にも、大きな価値しかないものを安い価格で売るが、賢い投資家は市場がもたらす機会を拾う。
全体の背景を結びつけると、バフェット氏は確かに米株長牛全体の過程で、一般投資家ができる収益を超えた。この収益は全体の倉庫制御理念と関係があるに違いない。どうしてそう言うの?長期的に向上した市場の中で、実際には倉庫は特に重要な関係はありませんが、変動の大きい市場では、比較的良好にコントロールする倉庫が必要です。
だから私たちは本当に価値投資の理念を学ぶならば、もっと重要なのはその精華を学ぶことだと思っています。図索骥のすべてのバフェットの原則をそのまま運ぶのではなく、バフェットの操作そのものを学ぶことです。
A株市場には米国株とは異なる点が多いが、市場参加主体が似ている場合、不十分または理性的でない市場であれば、このような誤った価格設定の一環が現れることを見なければならない。バフェット氏は、堅苦しい投資理念ではなく、誤った価格設定の機会をつかむことを大いに教えてくれたので、彼の理念自体はA株に対しても強い参考意義を持っている。
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