・素晴らしい観点・
バークヒルはすべての投資の成否を予測することはできませんが、私たちは自分が何をしているか知っています。私たちが毎日しているのは、あなたたちのお金を安全で良質なリターンを得ることができる場所に置くことです。
私たちの手元にはいつも大量の現金があり、経済危機が再発しないように準備しています。
アレガニを買収し、HPを増やしたのは、「債券よりも魅力的だ」からだ。
私たちはずっと自分が理性を保つことを望んでいます。これは投資業界に必要な特質です。
「視覚の幻」は人々に真理を悟らせる瞬間であり、この悟りは人の一生を変える可能性がある。
核兵器の危険は予想できないが、投資も必然的に危険なゲームだ。
多くの悪いことは人類の欲望のために発生しますが、私たち人類はまだ科学技術でそれに反撃できる場所を見つけていません。銃を拭いて火をつけると、反社会的な人に出会って、私たちは一夜にして当時の洞窟時代に戻る可能性が高い。
最高の投資は自分に投資することであり、どうせ課税されないので、これは私の今の重要な授業であり、私があなたにあげた最も真摯な提案でもあります。
これから百年も私たちは揺るぎなく私たちの会社の文化を実践して、私たちは“百年の古い店”になることを望んでいるだけではなくて、更に1家の永遠に存在することができる会社になることを望んでいます。
私たちは確かにSECのような機関が必要ですが、本当に悪いことをしたい人を止めることはできません。
ビットコインは生産能力のある資産ではなく、買い手が売り手の手に持っているビットコインに支払う価格に依存します。
私たちは中国の指導者に比べて本当に愚かで、中国の指導者は十分な知恵を持っていて、直接ビットコインを禁止して、私たちはまだいろいろな仮説をしています。
一つ目は、何をするにも興味がなければ、成功しないことです。もう一つは、興味はあるが態度が間違っていても、できないことだ。
200年後、石油は非常に貴重な資源になるだろう。以前は誰も私の考えに賛成してくれなかったが、私は気にしなかった。
石油の供給は、邪悪でクレイジーな分野です。世界中のいくつかの仕事は石油会社に着目している。
能力があれば、タイミングも来たら、リピートします。私たちは株を買い戻す機会が多いと思いますが、これは株の評価にかかっています。各方面の要素を総合して、私たちは株を買い戻すのではなく、他の会社を買いたいと思っています。
博士を読んだり、文章を書いたり、本を読んだりしてこそ、自分が頭がいいことを証明できるようです。しかし、実はとても簡単で、買うか、買わないか、重点はチャンスがどんなものなのか、あなたがいったいやるかどうか、いつやるかにあります。
北京時間5月1日、バークヒル株主総会がオマハで開かれた。92歳のバフェットは98歳のマングと手を携えて登場した。
2年ぶりにオフラインで株主会を開くと、バフェット氏は株主に会えて嬉しいと述べ、株主に喜詩キャンディの購入を「現場から11トン運ばれてきた。売れないなら家に持って帰るしかない」と説得した。
2人の「オマハ預言者」は4時間半で、世界の投資家の30以上の質問に答えた。その中には、中国の機会、インフレ下の良質な標的、核戦争、石油価格、ビットコイン、彼らが会社を離れた運命の問題が含まれています。
投資家が関心を持っている中国の科学技術会社の機会について、バフェット氏は「これらの良い会社を安く買えるので、リスクを冒したい」と明らかにした。バークヒルの第1位の重倉株であるアップル社、バフェット氏は、「アップルについてよく知っているほど、それがいいと思っている」と指摘した。
以下は今回の株主会2万字実録エッセンス(削除あり):
私とチャーリーを合わせて190歳になりました
しかし今私达の経営会社はやはりとても心地良くて、とても楽しいです
バフェット氏は会議に出席し、2年ぶりにオンラインで株主総会を開いた感じがよかったと述べ、株主たちに会えて嬉しいと話した。
バフェット: 私とチャーリーの年齢を合わせて190歳になりました。私は92歳です。チャーリーは98歳です。もし投資マネージャーが98歳になったら、彼に会いたいですか。彼が何をしているのか、正常に仕事ができるかどうか知りたいからです。今のところ、私たちが会社を経営するのは気持ちがよくて、とても楽しかったです。
もちろん、私は周りの友达が体に問題があるのを見て、例えば数年前にカリフォルニアで私たちにいくつかの業務を経営してくれた友达が、当時よく彼に会って、彼の体が素晴らしいと感じました。しかし、ある日、私たちは彼がアルツハイマー症を患っていることに気づき、よく忘れ、過去の記憶を忘れてしまった。しかし、それでも彼の業務はまあまあです。これこそ私たちが注目しているポイントで、年を取るのは問題ではありません。
会議が始まる前に、私の周りの仲間を紹介します。私の隣に座っているのはチャーリーで、チャーリーの左側に座っているのはグレッグ・エブールで、非保険業務副理事長です。彼の隣に座っているのはアジット・ジャインで、私たちの保険業務の副会長です。
昨日(米国時間4月29日)12時から午後5時まで、12000人の株主が私たちの現場に入り、ここで私たちが投資した企業の商品を購入しました。私たちの現場には11トンの喜詩キャンディがありますが、売れなければ、家に持って帰るしかありません。だから、できるだけ買ってくれませんか。昨日の販売データが記録を破って、私たちも喜んで、ありがとうございました。
私も喜詩キャンディを持って舞台に上がりました。箱には女の人が描かれています。みんなはこれが私だと思っています。少し似ているかもしれませんが、本当に私ではありません。ライバルが流している噂かもしれませんが(笑)、信じないでください。
お金を安全で、良質なリターンを得ることができる場所に置く
現金を残しておくと、経済の停滞が再び発生する可能性があります
バフェット: まず、私たちは今日の午前、バークヒルの第1四半期の財務報告書を発表したばかりで、私は時間をかけて簡単にコメントをしたいと思っています。それから質問コーナーに入ります。Beckyは収集した質問をします。現場の株主も質問する機会があります。交互に行います。
私たちの第1四半期の収益は70億ドルで、36万人の従業員を含むいくつかの会社を持っています。彼らは投資の仕事を担当して、あなたたちが投資したお金を良好な収益を得るように努力しています。中には一定のリスクがかかりますが、結果的には良いと思います。
図1バークヒル1季報経営データ
永続的な損失を防ぐための多様なツールがあります。チャーリーは前に言ったが、私がどこで死ぬか知っていたら、私はその場所に行かない。だから、資金がある投資で永久に損失すると思ったら、私は最初から投資しません。
バークヒルはすべての投資の成否を予測することはできませんが、経済的な方向は大体どのようなものなのか、自分が何をしているのかを知っています。私たちが毎日しているのは、あなたたちのお金を安全で、良質なリターンを得ることができる場所に置くことです。
これが私たちの今の生活で、とても楽しいと思います。
また、バークヒル氏は投資活動に進展がないように見え、ゆっくりしていましたが、2月21日から3週間で400億ドル以上を投資しました。
変わらないことは、私たちの手元にはいつも現金がたくさんあることです。2020年3月には、疫病の暴発で経済が停滞し、2008年-2009年の状況を再現しようとした。その後、パウエルFRB議長は迅速に行動(放水、経済救助)をとり、危機の発生を避けた。このような危機が再発すれば、現金を大量に保有しているバークヒル氏は、市を救うFRBと同じように余裕を持って対応することができる。
1980年代にFRBのポール・ウォーカー議長が私に言った。FRBは必要なことをすることができ、2008年と2020年はそうだった。経済停滞が再び発生する可能性があるため、私たちは準備をしなければならない。
阿勒加尼を買収し、HP を増資する
は、彼らが「債券よりも魅力的だ」
質問: 2月26日に書いた株主の手紙の中で、市場で私たちを興奮させるものは多くないと書いています。しかし、バークヒル氏は3月10日にアレガニ社(Alleghany Corp.)を買収し、その後HPを増やした。あなたたちがこの株主の手紙を書いてから、後に大きなペンを増やした間に何が起こったのですか。どうして1ヶ月の間にこんなに多くの魅力的な標的が現れたのですか?
マング: 理由は簡単です。債券よりも魅力的なものを見つけたからです。
バフェット: チャーリーはいつも簡単に答えをみんなに教えて、私はどのように補充するか分かりません。
投資の意思決定を下すきっかけがある。私たちの株主の手紙の発表日は2月26日で、2月25日に机の上で1つのメモを見て、私が数年前にバークヒルの友达に送ってくれたので、彼はメモの上で「私は今アレガニ会社の総裁になりました」と書いています。私はすでにアレガニが60年以上も注目しています。
「CEOになってから初めての年報で、財報を書いたとき、株主の手紙を書いたような気がしたので、この情報を共有したい」と書いている。
それから私は週末に年報を読んで、3月7日にニューヨークに行くと返事しました。会って話をしませんか。
実はその日まで、私はこの会社に投資する計画は全くありませんでしたが、心理的な価格があります。もしその日私がメモを受け取っていなかったり、3月7日に私たちが会っていなかったりしたら、買収は起こりません。これは偶然です。
株式市場で賭博をしないでください
投資でお金を稼ぐ鍵は経済の長期発展です
バフェット: 過去2年間、資本市場全体の環境は考えにくい。時には、この市場は投資を導きにしているが、時には、この市場はカジノのように、みんなで賭博をしている。特に過去2年間、市場の動きが強かったので、この現象は特に明らかだった。
1965年にバークヒルの株を買ったら、株を持って今まで良い収益を得ることができます。しかし、トレーダーがそうすれば、彼は飢え死にした。
ウォール街でお金を稼ぐ方法は投機だ。200年前、資本主義が今まで続くとは思わず、長期主義を通じて利益を得ることができるとは思わなかった。だから、投資マネージャーやトレーダーのお金を稼ぐ方法は、他の人が操作している間に利益を得て、みんなが賭博をして急速に売買している間に利益を得ることです。彼らは投資家の取引が好きで、市場もこのような状況の主導を受けている。
私たちが西洋の石油会社に投資する流れもそうです。西洋の石油会社の年報はいいと思います。2月下旬以来、市場の「賭博心理状態」による短期的な変動は私たちに良い購入機会を見つけました。2週間以内に、私たちは西側石油会社の14%の流通株式を買収し、70億ドル以上の価値があります。
図2バークヒルが西側石油を購入した取引記録
芒格: 私たちが今見ているのはほとんどある種の投機ブームです。いくつかのアルゴリズム付きコンピュータは、他の同じアルゴリズムを使用するコンピュータと取引されます。その後、経験のない市場参加者もブローカーのアドバイスを受けています(入場)。これらの「カジノ活動」が合法的に長期投資と混ざっているのはおかしい。
もしあなたの取引方法がカジノで色をなくしたり、ホイールゲームをしたりするようなものなら、気が狂っているのではないでしょうか。しかし、このようなことは株式市場で起きている。
バフェット: 西洋石油を買収したといえば、私たちは当初より多くの株式を購入することができて、それでは私が今稼いだお金はもっと多くなります。しかし、当時は誰も考えられなかった。私たちはより多くの株式を購入するのに十分な資金を持っていたが、最初の判断結果に従わなければならなかった。投資をする時、未来に対して私たちは予測できないからです。
これは一部の人が農場を買って、農場を子供に残したようなものです。しかし、子供は毎日畑に座って植物を観察し、いつ発芽し、いつ果実が生えたかを見ることはありません。農場の価格がもっと高いことを望んでいますが、農場を買うとき、農作物が成長した後、その価値は15倍か何倍に上昇することはありません。
自動車工場を買うか、アパートを建てるかは、投資です。株式市場への投資も同じですが、株式市場では、トレーダーたちが3日以内に迅速に株を売買するように「説得」します。これは投資農場とは全く異なり、投資農場は3日以内に短期的に購入して売ることはありませんが、株式市場はこのようになるので、株式市場の変動性は非常に高いです。
バークヒルはそうしません。これは私たちがもっと頭がいいという意味ではありません。私たちはずっと自分が理性を維持することを望んでいます。これは投資業界に必要な特質だと思います。
賭博と急速な売買は優位ではなく、資本主義の栄光だとは思わない。これはただ色を投げて、色を投げ終わって目を閉じて何が起こるかを待っているだけだ。もちろん、豊かになるのは悪いことではありませんが、自分がこのシステムの中で、どれだけのエネルギーを持っているかを知っておく必要があります。
私はウォール街の友達がたくさんいます。もちろん私がずっとそう言っていたら、彼らはすぐに友達ではありません(笑)。彼らは毎日たくさんの決定をしていますが、肝心な点は何ですか?重要な点は、米国のシステムが長期にわたって良好に運営されていることです。多くの場所で不公平かもしれませんが、多くの収益をもたらしています。
私たちは資本主義の発展に伴って、私たちのこの時代はもうとてもよくなったことを認めています。そして、このようなクレイジーな賭博行為のため、価格差を見つけて購入することができます。これは私たちの投資決定において重要な点です。そして、私たちはこの点に非常に依存しているように見えます。しかし、私たちはこのような価格の違いに責任を負うことはありません。私たちは正しい態度で長期主義を堅持しています。これはIQ要素とは関係ありません。
バークヒルは良質な会社を買収したい
しかし自発的に探すことはできません
質問: ドイツの会社に興味がありますか?以前はいくつかの会社を買収したことがあり、全額買収したようですが、興味があれば、受動的に電話に出たのか、それとも自分から連絡したのか。いつ売るつもりですか。
バフェット: バークヒルを世界に連れて行きたいと思っています。二、三十年前にそうしました。
当時、少なくとも50億ドルを費やして、ドイツで3つの証券取引をしました。実は、バークヒルのドイツでの投資を統合しました。
私たちは買いに行きたいですが、彼ら(ドイツ会社)は私たちの行動が速くないと思っています。
誰がメールを送ってくれる必要はありません。会社を買うかどうか聞いてください。例えば、Alleghany(アレガニ)会社のように、私は60年も注目していました。もちろん、このような状況はアメリカ以外では起こりにくいです。環境が違うので、私たちは少なくともアメリカ本土では比較的簡単です。私たちは偏見を持っているようではありません。10分で買える会社もありますが、他の国では会社を完全に買収するのは、アメリカよりずっと複雑で、ルールを守らなければなりません。
数年前にドイツの会社から電話があったのを覚えています。当時、2人がこの会社を運営していました。彼らは今日私たちの観客席に座っているかもしれません。彼らは本当にすばらしくて、誠実に経営して、会社の運営もとても良いです。さっき上映した映画の短編映画には彼らの写真があり、彼らも私たちの傘下の会社の社長になりました。このような完璧な会社を見つけるのは本当に難しいですが、無視してはいけません。このような会社は十分な規模を持っていなければなりません。
私は幸運にもドイツという会社を買いました。それらの運営方法も私がよく見ていて、彼らと緊密な関係を築いて、私はとても喜んでいます。それはバークヒルに財務上の影響を与えただけでなく、より大きな収益を実現し、私たちも当時の取引を楽しんでいます。しかし、私たちはずっとこのようにすることはできません。そして、私たちが買っても簡単には売れません。
しかし、もし私たちが明日(購入会社を求める)電話を受けたら、状況を見て、ドイツ、フランス、イギリス、日本などでも100億~200億ドルの取引が可能になる可能性があります。
数年前、私たちは日本をリードする5つの貿易会社の株式を購入し、続々と統合しました。私は彼らに私たちがあまり買わないと言った。私たちはある時間の持倉を変えるかもしれないからだ。現在、これらの株式はすべて合わせて倉庫全体の5.85%を占めるべきで、これが私たちが海外投資をする方法です。
私たちは自分からこのような会社を探すことはありません。私たちはこれらの会社が自分から私たちの懐に投げ込む傾向があるかもしれません。もし私が会社を買いに行きたいなら、私たちの取締役会もいいと思っているなら、債務を増やす可能性があるから(買わない)ことはありません。だから、アレガニの例を見てください。私たちは1日で110億ドルの現金(買収金)を少なくしました。だから私はチャンスがどこから来てもいいと思います。例えば、イスラエルでの経営はとてもすばらしく、運営が非常によく、規模も大きいので、もちろんこのような会社に投資したいと思っています。
肝心なのは見つけることだ。チャーリーどう思う?
上場企業の買い戻しは「主人翁」意識の体現である
アップルの情報が多ければ多いほど良いと思います
芒格: 考えてみてください。600億(ドル)で会社を買いに行きます。私たちはもちろんこの会社が好きでなければなりません。この価格が好きでなければなりません。他のコストや人力の投入はありません。しかし、これは時間の無駄ではないかと考えてみてください。
バフェット: 私たちの株の買い戻しの数字を見に行くことができますが、この法則は複雑ではありません。例えば、レモンジュースを売っている人と知り合って、ある人が彼の業務を買収したいと思っています。価格が適切であれば、双方に有利であれば、この取引は起こります。このような簡単な道理です。
私にとって興味深いことに、あなたはいったいどのような成果を得ることができますか?しかし、多くの人はこれにあまり関心を持っていません。私たちが1998年に1億5000万株のアメリカ運通の株を持っていて、11.2%の株を持っていたことを考えてみてください。これは素晴らしい会社です。四半期ごとに配当金の小切手をくれるので、私たちも少しずつそこから現金を集めています。今、私たちはすでにアメリカの運通の20%の株式を持っています。それは、株を買い戻して私たちの株のシェアを増加させたからです。
買い戻しは何の問題も解決しませんが、買い戻しは本当に良いことで、主人翁の意識があることを示しています。彼らがそうしたいのも、私たちの持株比率を11.2%から20%に上昇させたからです。もしあなたたちが今日もアメリカの運通カードを使っていたら、このうち20%の収益は私たちの配当に貢献し、私たちはこの間にもっとお金を使って投資していません。
想像してみてください。もしあなたが農場を持っていたら、この農場が640ヘクタールぐらいだと仮定して、あなたは毎年中で勤勉に働いて、農場があなたに与えた収穫を楽しんで、毎年少しお金を稼いで、20~30年後、その面積は1100ヘクタールか1200ヘクタールに拡大する可能性があります。だから、時間が経つにつれて、すべてが可能になります。もちろん、これはアメリカでは資本のコストを考慮しなければならないなどと言うかもしれません。
しかし、価格が適切であれば、買い戻し–自分が持っている(資産)に再び投資するのはいいことだと思います。私たちがアップルに興味を持っているのも、アップルの買い戻しが増加し続けているためで、毎年の収益は1000億(ドル)に達することができますが、私たちの配当金が0.01%増加すれば、大きな収益をもたらします。だから、私たちのアップルの持株シェアも増加しています。私たちももっと多くのアップルの株式を持つことを望んでいます。私たちはアップルに興味を持っています。私たちはアップルのもっと多くの情報を知っているほど、それがもっと良いと思っています。
だからあなたが言ったプロジェクトをあちこち探していることは、私はこれ以上考えすぎません。
鉄道と保険業務は雪だるまの特質を持っています
その貢献は絶え間ない利益を期待できる
質問: BNSF鉄道会社(アメリカのバーリントン北方サンタフェ鉄道運送会社)、Geico(政府職員保険会社)これは最も重要な2つの会社ですが、現在は400点の基礎差があり、BNSFは現在もGeicoと結合した利益を維持することができます。そのため、直面しているいくつかの挑戦の中で、どのような方針がありますか?GeicoとライバルProgressiveの現状をどう思いますか?
グレッグ: BNSF社で非常によくできています。稼働効率とメカニズムは非常に精密で正確です。BNSFについては、まずお客様のニーズを理解し、彼らに最高のサービスを提供することを望んでいます。そうすれば、最大の利益を株主に貢献することができます。私たちも異なるレベル、運営メカニズム、すべての方針で異なる配置を行いました。例えば、私たちは列車の中のいくつかの連結車を持っていて、あるいは鉄道の連結車などがあって、私たちは今日とても誇りに思って、私たちはいかなる事実を無視していません。お客様が重視している最も重要な事項に対して、私たちはすべて注目しました。私たちは今、すべての指導者、管理職、従業員もBNSFが雇った最高のグループであり、長期的に精進している点で、私たちは非常に正確で価値のある長期的な結果を持っています。
芒格: あなたは確かに最高のチャンスを提供して、しかもあなたは取引の上で最高の決定をしました。
私たちの今日のチームと管理職は最高です。
グレッグ: チャーリーの指導に感謝します。
バフェット: グレッグとアジトの二人は私の最高で、最も主要なパートナーで、私たちは完璧な管理人を見つけたと思っています。私たちは彼らができることをすべて彼らの手に渡しました。これは歓呼に値することです。今、BNSFの運営を変えた結果(2021年の業績が2倍になった)、本当に素晴らしいことです。
私たちは21000マイルの鉄道の軌跡の長さを持っているので、その中でしなければならないことは本当に煩わしくて、いくつかの鉄道を維持し続けなければなりません。そして百年の大業です。一つの鉄道はそこでいつでも変更したり、別の都市に引っ越したりすることはできません。例えば、私がオマハに着いたばかりの頃、この町にはすでに鉄道があり、当初の鉄道とそれが通っていた川は変わっていませんでした。私たちは中西部の業務を開いた後、私たちは本当に百年の大業のいくつかの配置を行いました。もちろん、他の部分では、私たちの資産も非常に重要です。もっと重要な一環は、バークヒルがよりよく、より精密になり、より優れた組み合わせを感じさせる配置です。
この150年以来、私たちの世界は大きな変化が発生し、私たちはこのすべてを受け入れる方法を考えています。しかし、これらの鉄道は10、1001000マイルあり、いつでも変えることができるわけではないことを忘れないでください。だからバークヒルの株主の皆さん、私たちは時々何かを繰り返します。100年後、今の鉄道システムはもっと良くなると思います。もちろん、私はあなたに完全に承諾することはできません。私たちはできますが、これは私たちの目標です。
これらの鉄道は異なる分野を越え、貨物を運ぶ上で転覆的な改造を行うなど、不思議な結果をもたらすことができるため、鉄道輸送は毎日大きな変化を遂げている。私は私たちの国全体にどれだけの橋があるか分かりません。数年前、毎年30億-40億ドル(ドル)を使ってすべての鉄道、鉄橋を運営するかもしれませんが、私たちはこのような費用を受け入れることができます。チャーリーも私と同じ考えです。しかし、次の橋を建てるなら、この橋を「スーパーチャーリー・マング橋」と呼ぶかもしれません。
アジト: 今2番目の質問に答えて、私が担当している保険業界についても、これは非常に競争性のある業界で、GeicoとProgressiveはこの業界で非常に成功した2人の競争者です。
この2つの会社はそれぞれメリットとデメリットがあり、過去数十年間、Progressiveは大きく変化し、保険業務の道は非常に長く、信頼できると思います。利益率にしても成長性にしても、Progressiveは最近Geicoよりよくやっています。ここ10年以上、Progressiveはリモート情報処理の流れを追いかけてきたが、最近になってGeicoはリモート情報処理に足を踏み入れた。今後1、2年間、Telematics(自動車に運転モードを追跡する設備を設置し、保険料率を低くすることを指す)の運営方式で、GeicoはProgressiveに追いつくことができることを期待している。それらに追いつくことで、より高い利益率と成長率をもたらすことを望んでいます。
バフェット: 自動車保険業界は本当にすばらしくて、保険製品はすでに非常に長い歴史を持つ製品で、自動車保険もそうです。Geicoは1936年に設立されたが、当時は自動車保険になるとは思わなかった。グッドウィン(Geicoの創設者)は当時、この会社を経営することで金持ちになりたいのかもしれないが、Progressiveもそうだった。多くのこのような会社はこのような考えを持っていたが、最後には共同基金のような会社だけが金持ちになった。
Progressiveの現在のボスはとても頭が良くて、この会社も長い間運営していますが、イリノイではこの会社を知っている人は1/6しかいないかもしれません。同じ製品を長い間売っています。もちろん、私たちも長い時間をかけてこのことをしました。
Progressiveの時価総額が上昇したのは偶然ではなく、保険証券を書く上で非常に自律的で、投資面では第1四半期にも井戸が噴き出しています。もちろん債券があるので、みんなそうしています。時には半分の企業がみんなのしたことをしています。つまり、流れに従って、もう半分はみんなと分割して、自分のしたいことをしたいと思っています。
Progressiveのボスは40年ほど前に私のオフィスに来て、彼は本当に頭のいい人で、私はその時この人がバークヒルの主なライバルになる可能性が高いと言った。彼は保険をよく知っていますが、投資の一環を無視しています。保険なども含まれています。だから、ある会社の組織がどのように運営し、どのようにその機能を発揮するか、本当に面白いです。
チャーリーと私自身も実は多くの盲点に遭遇したので、私たちは他の人を批判するときも慎重にしなければなりません。自動車保険業界はビジネススクールでよく研究しなければならないが、今では多くの学校がこの点を教授していない。
私達は時間を選ぶことが苦手で、 もしリズムを踏んだと言うならばも買ったのがアメリカ企業のためです
質問: 市場のタイミングについて、あなたたちはずっとタイミングを把握するのはとても難しいと言っていますが、あなたたちの歴史記録を見てみると、あなたたちは毎回肝心な決定を下すたびにタイミングをよくつかんでいます。例えば1969年、1970年の時、株式市場の傾向をつかんで、19741975年に株式市場が安い時、あなたたちも多くの投資をして、1987年、1999年、2000年もそうです。今日は現金がたくさんありますが、市場は下りています。だから、私の問題は、どうやってこれらの市場のタイミングをそんなによくつかんだのですか。
バフェット: あなたは私たちの歴史をよく知っています。株式市場が月曜日に開場するときの様子については、私たちは実は何の考えもありません。
チャーリーと私はずっとこのようにしています。私は後であなたたちに以前の話をすることができます。その時、私たちはどのように勉強しましたか。しかし、私たちは市場が何をするのかを決めていません。市場が何をするのかを買ったり売ったりしていません。経済の状況によって商売をしたりしていません。私たちは全然知らないからです。
あなたたちが前にした投資がどんなにいいかを見ると、人々は言うことがあります。2008年の株式市場が急落したとき、私たちは依然として楽観的で、私たちは深刻な景気後退期に投資するために自分の資金の大部分を費やしました。今、ここ数週間、3~4週間ぐらいで150億~160億(ドル)ぐらいかかりました。
2008年にゴールドマンサックスが危機を起こし、経済全体が下落したのを覚えています。ニューヨークタイムズには、米国を信じ、米国を買うという文章がありました。もし私たちが本当にこのようなタイミングを知っていたら、私たちはもう6ヶ月待つかもしれませんが、実はその時私は完全にこのチャンスを逃しました。また、2020年3月の株式市場の大下落のチャンスも逃しました。
だから、私たちは特にタイミングを把握するのが得意ではありません。よくやっていますが。もちろん、私たちも下りの時間を長く維持することを望んでいます。そうすれば、私たちはもっと投資することができます。価格が安ければ、私たちはもっと資産を購入する行動があるに違いありません。
これはあなたの小学校4年生で学ぶことができる道理ですが、このような簡単な道理は学校で多くのことを学んでいません。
しかし、あなたがそう言った以上、私たちは自分がタイミングを把握していることを認める勇気がありますが、正直に言うと、私たちはわざとタイミングを把握していません。私たちはいわゆる独自の市場の洞察を持っていません。1942年3月、私が自分の最初の株を買った日、朝のダウジョーンズ指数は90で、閉市した時は99だったようですが、今では3万点を超えています。これは簡単な決定で、これはアメリカで商売をしているときの決定です。
あなたがアメリカの企業を持っているのはいいことです。私たちはアメリカで経営して、アメリカで50年を続けています。いずれにしても、私は株に投資する上でよくやっています。これがアメリカの環境が私たちにもたらした優位性です。もしみんながこれがとても簡単なゲームであることを知っていたら、あなたが長期にわたってアメリカにいる限り、実は多くのこのような投機的な人が消えてしまいます。人間性が使然としているので、时には彼らがしたことは何の価値もありません。
私はこのような例を使いたくありません。もしサルたちが何をしていたら、サイコロを投げても何をしても、私は彼らに投資します。それはそんなに貪欲な人間性がないからです。
これは本当に面白い業界で、ここで金持ちになるのはとてもいいです。もしあなたがお金を稼ぎたい子供がいたら、もし彼が十分なIQを持っていて、十分なエネルギーがあれば、ウォール街に行って仕事をしましょう。彼を学校に行かせる必要はありません。もしこれがあなたがやりたいことなら。そこは優劣淘汰なので、人間性はこのようにして、人間性は自分の利益によって行動して、長期的にはそうではないかもしれませんが、短期的には少なくともこのようにして、彼らはお金を稼ぎたいと思っています。
核兵器の危険は予想できない
投資は危険なゲームです
質問: 核兵器の攻撃に遭遇した場合、バークヒルの保険会社はどのように処理しますか?
パフェ 特: 1945年8月以来、核に関することを考えてきました。核兵器攻撃のリスクは必然的に存在するが、この事件が発生する確率は小さく、ラスベガスでサイコロを投げるように、800万分の1の希望しか当選しない。地球が破壊されるのではないかと心配することが多いが、この確率は微々たるものだ。
残念なことに、多くの人が核関連の株を買った。核兵器の危険は予想できないが、投資も必然的に危険なゲームだ。未知に直面して、もし本当に危険が発生したら、私も机の下に潜るしかありません(笑)。
世界の大部分の人と同じように、バークヒルも核戦争を望んでいないが、多くの大国が決定的にミスをし、キューバのミサイル危機のようにエッジボールを打った。私たちはその時期を経験したことがあるので、潜在的な意味では、多くの悪いことが人類の欲望のために発生しますが、私たち人類はまだ科学技術でそれに反撃できる場所を見つけていません。銃を拭いて火をつけると、反社会的な人に出会って、私たちは一夜にして当時の洞窟時代に戻る可能性が高い。
さっきの質問には答えがありません。私たちはこのような状況のために保険証券を書くことができなくて、このような程度のリスクに直面して、バークヒルも手の施しようがないかもしれません。
アジト: ウォーレンが挙げた例は、自然災害のリスクを推定できるのではないかと心配していますが、核兵器によるリスクの開放がどれほど大きいかは予測できません。もし本当に核戦争が勃発したら、私も「降伏」するしかない。だから保険契約ではこのような状況を排除します。もし私たちの監督管理層や法廷がこれに反対しているなら、保険証券を書き直すことも考えます。
また、核戦争による火災にかかわる保険であれば、複雑な問題でもある。私は監督管理層と理屈に基づいて、どの責任を負う必要があり、どの責任を負う必要がないかを確定します。
最高の投資は自分に投資することです
質問: 過去4ヶ月、私たちはインフレを経験し続け、インフレ率は最高7%に達し、1982年以来の最高値を記録しました。19701975年のインフレを経験したことがあります。その時、投資グループも損失を受けましたが、その時間帯に最高の投資決定をしました。似たようなインフレの背景の下で、この時、1株だけを選んで投資するとしたら、どれを選びますか?
バフェット: あなたはとても“ずるい”ですね。すぐに私を聞きました。この問題は本質的に、インフレの場合、どのような要素が株の強さを支持することができますか?この論理的に考えると、私の答えは株に投資するだけではないかもしれません。
上場企業は人と同じように、「一芸の長さ」が必要だと思います。例えば、最高の医者になったり、最高の弁護士になったり、最高の歌手になったりしなければなりません。彼らが持っている能力は人に取られず、インフレに伴って消えないので、彼らのサービスや公演のために高額の費用を支払う人がいます。これは本質的に「才能」に対する取引である。かつて非常に有名なダンサーがオマハに公演に来て、私たちは大金を使って見に行きました。相手がハイヒールを履いて入場するように要求しても、私たちはそのようにします。
実際、最高の投資は自分に投資することであり、どうせ課税されないので、これは私の今の重要な授業であり、私があなたにあげた最も真摯な提案でもあります。多くの人から見れば、能力は生まれつきで、受けた教育と関係があると思っている人もいますが、実際にはあまり関係はありません。あなたの心の中でどんな人になりたいかが一番重要だと思います。あなたの未来の様子はあなたの考えの高さによって決まります。
また、自分が何をすべきかを他の人に伝えるだけでなく、Becky Quick(アメリカの消費者ニュースとビジネステレビの司会者)を研究したり、何が自分をもっとよくすることができるかを見たり、自然に自分の価値を発見したりすることもできます……能力の発掘には多くの時間がかかるかもしれません。
例えば、マンニ・パキオ(Manny Pacquiao)は1万時間かけてボクサーになったが、今はそうしようとしてもヘビー級のボクサーにはなれない。しかし、私たちも比較的に好きで、比較的に得意で、社会に有益で、いくら稼いでも少なく稼いでも非常に楽しむ仕事があります。これらはすべて自己選択です。今どの株を買うのが一番いいかは、自分で決めて、元金を払ってお金を稼いだのは素晴らしい投資です。もちろん、収益が2倍になればいいです。
会社の運命の99.9%はすべて会社の文化によって決定します
質問: 私と家族はバークヒルの長期株主で、私たちは過去に会社の保険業務のリスク耐性が高いと思っていましたが、もし未来ウォーレンとアジトがいなくなったら、会社の未来はどうなりますか?
バフェット: 未来の正解を予測できません。これは私が株に投資してよく出会う未知の状況に似ています。しかし、会社の運命の99.9%は会社の文化によって決定され、バークヒルも例外ではないことを知っておく必要があります。第一に、私たちは勤勉な仕事を会社の文化としています。第二に、私たちは株主の皆さんを持っています。私たちは株主をとても気にしています。
うちの会社に投資するなら、私たちを信じてください。私たちは純粋な業務と簡単な運営に全力を尽くしています。同時に、私たちの株主と良好な関係を築くことにも力を入れています。この関係は揺るぎません。これから百年も私たちは揺るぎなく私たちの会社の文化を実践して、私たちは“百年の古い店”になることを望んでいるだけではなくて、更に1家の永遠に存在することができる会社になることを望んでいます。
私たちは既存の仕事をしていますが、新しい仕事の機会に直面すると、葛藤したり動揺したりします。だから経営会社も変わらないわけではないので、既存のモデルに基づいて同じ会社を再構築することはできません。バークヒルの過去を振り返るのも面白いです。私たちの最初の20年間は紡績業に身を投じました。これは悪い始まりですが、私たちは前進しています。
考えが進歩するにつれて、私はフロミンゴホテルに投資し、チャーリーと協力し始めました。その後、メディア会社を買いました。私も私たちの株主の考えが私たちと同期して、投資のチャンスを共に掌握することを望んでいます。私たちと同じペースではなく、私たちがあなたたちの心の中の要求の境界に達することができるかどうかを推測するだけです。私はあなたたちが座っているすべての人と、未来の子孫がバークヒルの株主になり、私たちの本当のパートナーになることを望んでいます。私も適当な人を探して私たちの仕事を引き継ぎます。
多くの人の心の中には、バークヒルに投資するか、スタンダード指数に投資するかという問題があります。これは、たくさん買うか空売りするか、長投するか短投するかを選ぶのと同じ道理だと思います。私は私たちの地位が揺るがないことを望んでいます。
私は会社のために人材を探す過程で、不適切な人にも出会ったことがありますが、今私たちはすでにとても優秀で、私たちの理念を信じている人材がたくさんいます。私は安心してお金を払って私のために仕事をすることができます。彼らのレベルは違いますが、彼らがしたことは私たちの仕事が会社の文化に基づいて行われているかどうかを監督し、会社の発展過程で改善しなければならないところを見つけることができます。
当社の規模が拡大するにつれて、企業文化の微調整も考えましたが、今私たちと株主の最も重要なことは、まず規律を守り、経営の過程で、それに対応する責任を私たちが信じている人に任せることです。
芒格: 紡績工場の時間は一生忘れられません。当時、経営は非常に苦しく、会社のCPAは60%しかなく、絶望的だった。しかし、25年後、私たちはもうそれに投資し続けません。局面を転換できるのは、会社の基本面や他の事実を理解できるからです。これは賢明ではありません。これは基本的な常識です。
バフェット: 私たちは当時紡績工場のために探していた管理者は非常に誠実で、信頼性があり、専門的で、彼を選んで経営するのも必然的に可能だったが、私たちは不幸にも業界の「雷」に足を踏み入れ、幸いなことにその後も保険業務を展開した。後にルイスと知り合い、彼が異なる業界の能力圏を持っていることに気づき、多くの業界で独自の観点を持っていることに気づき、バークヒルも異なる業界の投資版図を開拓した。これは本当にクレイジーだ。
チャーリーが私たちが最初にやった理由を思い出したとき、彼は私たちが馬鹿だったからだと思った。私たちは6ドルでデパートを買いましたが、後で元金を追加して15ドルに上昇したとしても、私たちが予想していた30ドルの高さに達することができず、失敗しました。原因をまとめると、当時のバークヒルがやりたいことが多すぎたことに気づきました。私たちはなぜこの業界に完全に精通していない人を選んだのでしょうか。
投資真理悟りは一瞬で
そしてこの悟りは人の一生を変えるかもしれない
バフェット: 9歳の時に父にニューヨーク交差点に連れて行かれて見学され、私は深く震撼しました。私は11歳でお金を貯めて株式投資を始めました。私は図書館と父の事務室で金融証券取引に関する本をたくさん読んで、ゆっくりと株取引、技術分析に夢中になって、私は毎日多くの時間をかけていろいろな文章を読んで、そして自分で貯金して株を買って、空を作ることを決めて、私は何でも試しています。
私が19歳、20歳の頃、ネブラス州リンカーン市にいたとき、私は本を読んだ。この本の一節は自分が前にしたことが愚かだと思った。
スライドを見て、この図を見て、ある人は2つの顔を見て、ある人は1つの顔を見て、この思考は変えることができて、これはぼんやりした幻覚と呼ばれています。
もう1枚の図を見てみましょう。何が見えますか。一方はウサギのように見え、もう一方はずっとアヒルのように見えます。だから人の思考も面白いです。これはいわゆる統覚団(apperceptive mass)です。突然、あなたはいくつかの違いがあるところを見ることができます。以前見たものとは違います。これが私が経験した瞬間です。
私の知能指数は悪くなくて、毎日すべて群の本を読んで、絶えず考えて、どのように金を稼ぐことができます。しかし、突然「賢い投資家」の第8章を読んで、真理がその瞬間に現れたことを悟った。この悟りが私の一生を変えたのだ。
この本の中の多くのものは、私が以前読んだすべての情報が役に立たないことに気づいた。チャーリーもきっと人生でこのような瞬間を経験したに違いない。あなたたちの人生にも何度かあるかもしれませんが、突然目の前に本当に大切なものが何なのかを見ました。
どうして私はここでこの点を強調しますか?一週間前、一年前、五年前、あなたはどのように人ともっと仲良くするかを勉強しているかもしれませんが、人に最大の善意を与えるべきではありませんか。総じて言えば、何を勉強してあなたの周りの人をもっと爱することができますか。あなたは10年も見ていないかもしれませんが、ある日突然悟って、商売もそうです。
例えば、私は1つの会社に注目して10年に注目しましたが、突然発生したことは私の考え方全体に大きな変化をもたらし、それはすべてを再編させ、私は自分になぜ5年前にこの点を見なかったのかと聞きます。私は一生の中で何度かこのような状況が現れたことがあります。私はみんなもそうだと信じています。異なる分野では、異なる生活段階で出会う可能性があります。あなたは自分に聞くことができます。その時、どうしてそんなに愚かでしたか。
チャーリーは弁護士をしている間にもこのような状況に遭遇したことがあるに違いない。賢い人はみな問題に直面し、挫折に直面する。これは私たちのいわゆる「統覚団」であり、このような時、それは私たちにもっと多くの洞察をもたらし、自分の行為を調整し、お金を稼ぐ方法を指導してくれるが、一部の人はこれまでこの点をよく利用していない。彼らは自分の子供がどうして彼らを憎んでいるのか、どうして身の回りの世界が彼らを気にすることができないのか分からない。
バフェット: チャーリー「統覚団」をどう思いますか?
マング: 実はこれが脳の働き方で、時には物を間違えやすいことがあります。しかし、自動的に誤りを訂正することもできます。私たちも実際にこのようなことをたくさんして、間違いを犯して誤りを訂正しました。
バフェット: しかし、時には私たちは少し過ぎても間に合わないか、羊を亡くして牢屋を補うことがありますが、私たちは間違いを訂正する上で少なくともよくやったのではないでしょうか。
芒格 時々いくつかの良い考えが、あなたに追求されるのはあまりにもひどいかもしれません。
バフェット: ちょっと正面の例を教えていただけませんか?
芒格: では、小売証券会社robinhoodを見てください。株価は一気に高くなっています。上場後、多くの人が短期賭博式投機に参加した。
バフェット: 昨年、彼らは投機行為を通じて株を売買して多くのお金を稼いだが、今はすでに報いがある。多くのインサイダートレーダーはこのプラットフォームのトレーダーで、今彼らが報いを受けているのを見ています。
バフェット: はい、同意します。しかし、私たちはあちこちで敵を樹立することはできません。どうして私たちはここで他の人を批判しますか?
芒格: 私たちは批判すべきではないと思いますが、私は本当に我慢できません。
バフェット: あなたたちは私の身の回りのこの98歳の知恵の老人を見て、今まで少し自分の画風を我慢することができませんでした。私たちはみなあきらめた。(笑)
多分野の専門知識を持って投資に役立つ
しかし分からないふりをして人を“嫌悪”させるかもしれません
質問: バイデン大統領が前に提出した、収入が1億ドルを超える家庭に対して20%の最低所得税を徴収する計画をどう思いますか?
バフェット: 1億ドルなら、影響を受ける人は少ない。私はこの観点に何の意見もない。
芒格: 税収の面では、政府は私にいくら税金を控除しなければならないのか、私は規則に従って全額払うことができて、あまり多くの観点がありません。
バフェット: 私は少し補充して、いくつかは本当に私たちにあまりよくないと感じさせて、例えばいくつかタバコを売る会社、それらは高い税金を気にしないで、結局それらの製品はとても販売しやすいです。しかし一方で、私たちが経営しているのは、エネルギー、鉄道、保険業務の会社であり、これらは高度な法治計画を通じて、エネルギー面の会社を支持することを望んでいます。
質問: チャーリーは私のアイドルで、私はずっとあなたを崇拝しています。チャーリーに聞きたいのですが、どのようにして多意向や多方式のアーキテクチャで投資に従事することができますか?異なる分野に投資して、実際のお金を稼ぐ方法は何ですか?
芒格: 異なる分野で多くのことを知ることができるのが一番で、あなたが意思決定をする時、多くの分野の専門知識はあなたの投資に役立つことができます。しかし、突然分野を越えて他の人の専門に介入し、専門家のようになれば、多くの人があなたを嫌っています。
今後10年間のインフレがどれほど深刻になるかは誰も知らない
自身の才能を持つことがインフレに対応する最善の方法です
質問 ::あなたは実は1970年代にも似たようなインフレ状況を経験したことがあります。その時、あなたたちのグループも損失を受けたことがありますが、あなたたちは一生の中で最高の投資決定をしました。今の時点で、あなたはどうしますか?
バフェット: 私は皆さんに物語を話して、前に私は「フォーチュン」雑誌に文章を書いたことがあります。原稿は7000字ぐらいですが、「フォーチュン」はこんなに長い文章を発表したくありません。私の友达は私に7000字が長すぎると言った。しかし、私は当時とても頑固で、甚だしきに至っては一部の大男主義で、私は自分の文章の字が金のように削除できないと思っていました。彼らは編集者を探していたが、彼は私に文字が多すぎてよくないと説明した。しかし、私の答えは、あなたたちが発表したくないなら、私は他のメディアに発表することができます。私の態度は確かによくありませんでした。
それから私は文章を私の友达に送って、彼はとても良い編集者で、「ワシントンポスト」の記者で、私は彼に文章に対する見方を聞いて、彼の答えは、ウォーレン、あなたはあなたが知っているすべてのことを1つの文章の中ですべてはっきり言う必要はありません。彼の言うことが正しいと思います。それから私は文章を字数を短縮しました。
だから、もしあなたが使っている通貨単位が今後100年間で完全に安定した通貨の地位を持つことができれば、私たちの業界と投資家にとって良いことです。インフレがどれほど深刻なのか理解しなければならないが、この状況は完全に明らかな人はいない。今後10年間、インフレはどの段階に発展するのだろうか。人々はずっと話していて、人々はこの問題の答えを知りたいと思っています。多くの人はインフレの後にいくら上がるかを話しています。あなたが彼らに十分なお金をあげるように、彼らはあなたの財テクを助けることができますが、実は彼らは何も知らないので、私たちも知りません。
インフレに最善を尽くす方法はあなた自身の才能だと思います。もしあなたの能力が十分に強いなら、例えばバイオリンを弾くのが十分であれば、何があっても才能は逃げません。だから、あなたの才能はインフレの影響を受けないで、あなたのお金はできるかもしれませんが、あなたの才能は永遠にできません。
株主に対してとても率直です
私たちは勇敢に間違いを認めます
質問: あなたたちは前に言ったことがありますが、どのような会社がどのような株主を持っているのか、今年の手紙の中で、最も満足しているのは長期株主のために奉仕することができることです。多くの機関の指数基金の影響力がますます大きくなるにつれて、あなたたちはどのように今のバークヒルのこのような株主文化を奨励し続けますか。
バフェット: 私たちは幸運にもこのような株主文化を持っていて、私たちもそれを維持したいと思っています。あなたの問題はとても面白いです。私たちが今持っている株主はとても優秀です。もし私たちが教会を持っていたら、私たちは彼らが何週間も来ることを望んでいます。もちろん、暇な位置があれば、私たちも新人が入ってくることを望んでいますが、私たちは他の人を全部代替することはありません。私たちは50~100人を外に出させません。50~100人の新人を募集します。私たちはそうしません。
どの会社も絶えず新人を募集しているようで、新人だけが入ってきて私たちを改善したり変えたりすることができるようですが、これはクレイジーな行為だと思います。私たちはこのように好きではありません。私たちは既存の株主が好きで、私たちはそれらの機関指数基金のようにしません。
現在、多くの会社はアナリストやいわゆる金融マスターと交流し、多くの会社が非常に頻繁にやっているクレイジーなプロセスを持っています。しかし、CEOの言うことは役員の言うこととは全く違って、騒がしい音ばかりだ。
しかし、彼らは間違いを認めない。例えば、新しいCEOが後任になった後、収益数字を達成するために、カンニングの問題が発生することは避けられない。しかし、前任者が詐欺問題を発見しても、CEOになった後の収益に影響を与えることを恐れて、悪循環を形成しているため、積極的にこれらの問題を言う人は少ない。
私たちは時々間違いを認める必要があります。私たちは自分の様々な問題を見つけることができて、私たちの株主に十分な成長とサービスをもたらすことを望んで、私たちはいくつかの愚かなことをしたことがありますが、私たちは決してうそをつくことはありません。私たちは永遠に自分のチームに責任を負わなければなりません。株主に私たちの株が他の株と比べるのが一番いい選択だと伝えたいのですが、私たちは身をもって模範を示す必要があります。
マング: バークヒルの文化は私たちが離れても残り続け、繁栄し続けると思います。
バフェット: 他のアメリカ企業は私が知らないで、10年ごとに感じはすべて大きく異なって、しかも今多くの時すでに私に疑念を抱かせます。すぐに多くの会社がオンラインで株主総会を開催し、株主たちが現場で会議を開かないという状況は受け入れにくい。多くの指数基金はCEOを選ぶ時、いろいろな手足を動かして、彼らは良い後継者を見つけるのが難しい。彼らの後継者は前任者の悪口を言わないが、これは大きな問題で、前任者の問題は誰も指摘したくないが、嘘をつくと、この雪球はますます大きくなって、ゴールがどこにあるか分からない。
SECは本当に悪いことをしたい人を止めることができません
質問: GAAP(アメリカ会計準則)を変更したい場合は、どうしますか?
バフェット: 私は会社を辞めます。これは解決できない問題だと思います。GAAPは何を反映すべきですか?今のGAAPはその価値を反映していないと思います。もし誰かが間違っていると思ったら、私は肩をすくめるしかありません。
例えば、私の住所の隣の隣人は、私が2週間離れるなら、私の子供を彼のところに行かせて、このように心が安心しています。あるいは、財布を落としたら、隣の人がお金を返してくれます。このような環境が必要です。しかし、今の会計準則は気まずいので、少し問題があればクレームが出ます。だから、今の会計準則はレポートをしたい人に設計されています。そしてみんなデジタルゲームをしています。もしあなたが中で少し変わったら、たくさんの問題が来ます。
私は15年前からあなたのこの問題を期待していました。その時、私はこれらの方面についてのアドバイスを4つ書いたからです。しかし、その後、誰もそうしませんでした。チャーリーは以前、ソロモンの監査委員会で、規模の大きい契約を監査し、企業が提出した数字が入っていた。彼はある会社(今はもうなくなったが、その時は彼らが監査した大きな会社)の帳簿に2000万ドルの漏れがあることを発見した。この会社はこれが漏れだと説明したが、その時ある会社が漏れがあると言ったら、この会社は必ず終わるだろう。
私はまだ国会で聴聞していたので、私はこれらの国会の人の前に座って、どれが私が知っているのか、どれが私が知らないのかを教えてあげました。本当のことを言うと、私はソロモンに10日間しか滞在していません。私はまだ彼ら(国会の人)が知りたいことを見ていませんが、多くのことに驚きました。確かにひどいので、それらの取引は本当に指をさせます。
このシステムは大丈夫だと思います。証券取引委員会(SEC)は私たちにとって確かに役に立ちますが、問題はSECが制定したいくつかのルールがよく理解されていないことです。私のある作家の友人は、「違法なことが人を怒らせるのではなく、規律を守ることが難しい」と形容した。私たちは確かにSECのような機関が必要ですが、本当に悪いことをしたい人を止めることはできません。
ビットコインは生産能力のない資産です
価値は、購入者が支払う価格に依存します
質問: 現在、ビットコイン(仮想通貨)の見方を変更していますか?
バフェット: 私はもう余計なことを言いたくありませんが、今日は少しお話しします。今日参加した人の中には、ビットコインを買った人もいます。もし投資の標的がアメリカのすべての農場であれば、1%の株式だけでも小切手で購入したいです。しかし、ビットコインが付いていれば、すべてのビットコインでも買いません。いつかビットコインを他の人に売るので、価値を創造していません。しかし、農場は異なり、農場は生産能力を持っている。
ビットコインは生産能力のある資産ではなく、買い手が売り手の手に持っているビットコインに支払う価格に依存します。それは異なる人の手の中で流通して、所有者を変えるだけで、得と失を生んで、この過程はいかなる有形資産を生んでいません。ビットコインの背後には多くの謎があり、誰もがこのような神秘的な物語を作り、さまざまな仮想通貨を発明することができ、バークヒルは自分のデジタル通貨を出すこともできる。
私の一生はできるだけ2つのことを避けています。1つは邪悪で、もう1つは他人を傷つけて、ビットコインの交渉の2つの点を占めています。明らかに、ビットコインの最後の価値はゼロになります。ビットコインの邪悪さはすべて含蓄的な言い方だと言っています。それは私たちの国の通貨とFRBシステムの能力を低下させ、これは私たちの政府が信頼性を維持する鍵です。私たちは中国の指導者に比べて本当に愚かで、中国の指導者は十分な知恵を持っていて、直接ビットコインを禁止して、私たちはまだいろいろな仮説をしています。
自分の崇拝する人と一緒に仕事をします
質問: 小さい頃から投資家として勉強していましたが、一人でもやりたいなら注意すべきことは何だと思いますか?
バフェット: これはとても面白い問題です。私はとてもラッキーです。私自身が小さい頃から投資を始めて、私の大好きなものを見つけたからです。もともと私は読書に興味がありませんでしたが、本を読みました。この本は私の興味を奮い立たせました。本当に嬉しかったです。これは大学で読んだいわゆる専門的な本ではなく、本当にプロボクサーをしている本で、私はただ偶然この業界に入っただけです。
私の考えは、あなたが何かを見たら、あなたがこのことを爱しなければならないわけではありません。私はよくいくつかの学生に話して、これも私のいくつかの報告の中で書いて、あなたは全世界(こんなに広い範囲内)で、どうしてあることをすると思いますか?一生やりたいことは何ですか。もしあなたが憎らしい人と一緒に仕事をするなら、それはどんなに不機嫌なことですか。だから、あなたが一番尊敬している人、一番崇拝している人は、彼と一緒に仕事をしていると思います。
私が一番好きなのは私の前の教授と一緒に仕事をすることです。彼が私の給料を払わなくても、私は彼と仕事をするのが好きです。私は彼について3年間やった。その仕事が終わってから、私は誰にも就職したことがなく、ずっと自分のために働いています。私は父と祖父と働いたことがあります。チャーリー、いったい何で祖父の店で働くことにしたの?
芒格: 私はその時あなたの祖父の店で1日12時間働いていましたが、仕事の経験を求めたいだけです。
バフェット: 価値がありますか?
芒格: もちろんです。
私は今までやったことがないので、この仕事をしてもいいと思います。実は私はここで騒いでいて、何もしていません。私は今、大学にいたばかりの子供(質問者)にアドバイスします。バフェットさんのように、あなたの好きな仕事を見つけて、かつての私のようにしないでください。
バフェットは私が崇拝している人なので、私は彼を見つけて、彼と仕事をしました。だから私の提案は、あなたの崇拝する人を見つけて、それからあなたはこの人を探しに行って、彼に仕事を要求して、これは耻ずかしいことはありません。
バフェット: これは悪い提案ではありません。私たち(私とチャーリー)は1940年代に選択が多くなかったし、やりたいことがあったができなかったようだからだ。
二つのことは成功しにくいです。一つ目は、何をするにも興味がなければ、成功しません。もう一つは、興味はあるが態度が間違っていても、できないことだ。私は一生自分のしたことをとても楽しんでいます。
チャーリー何か補充は?
芒格: いくつかのことはあなたがとてもよくやっていて、しかも面白いですが、あなたはできません。このような状況もありますか?絶対にそうです。私自身が例です。
政府が受動型指数基金の発展を抑制することを認めない
これらのファンドが市場の9割のシェアを占めている場合は警戒する必要があります
質問: 現在、受動型指数基金の投資規模はますます大きくなり、現在、受動型指数基金の管理規模はアメリカ株式市場の50%以上を占め、市場の中で最も影響力のある取引ツールとなっているが、市場にもいくつかのマイナスの影響を与えている。このような受動投資が市場に与える影響をいくつかの措置で抑制することができますか?
芒格: 私は規制を通じて受動基金投資を抑制する行為を認めていません。これは業界の発展に良い傾向をもたらすことはできません。インデックスファンドにとって、管理規模が株式市場に占める割合が90%に達すると、この時点で警戒しなければならない。
バフェット: 市場で発生しているこれらのことについて、公衆の意見は既存の問題を解決するのに役立ちません。米国の大衆は少数の人が好きではありません。例えば、「ある3人」はいくつかのことをコントロールすることができますが、私たちは投票するときも私たちが選んだ結果がどうなったのか気にします。長期的には、米国の連邦政府も誤った道を歩むことがあることを見ることができます。これは可能です。
保証します
バークヒルエネルギー会社は株主により多くの収益をもたらす
質問: よくレバーの取り方についてお話ししますが、BHE(バークヒル。ハサウェイエネルギー)にも高いレバーがあります。バークヒルの場合。ハサウェイはBHEの100%の株式を持っていて、同じ程度のレバレッジを使ってこの会社を経営しますか?
バフェット: バークヒル・ハサウェイエネルギーは公共事業の監督管理の要求に従って経営する必要があり、異なる州では異なる監督管理機関、異なる形式で営業すると同時に、異なる程度の債務要求もある。任意の州を例にとると、例えばエホバ州では、これらの監督管理機関は、より安い債券資金を手に入れることができれば、あなたの株式基金よりも安いと言っています。これは最高です。
9%の収益率など、株を持ってお金を稼ぐ必要があります。3%のコストで投資することができます。私たちは100%所有することを望んでいますが、監督管理は許可されていません。バークヒル・ハサウェイエネルギーは比較的伝統的な業界に属している。エホバ州では、約30億ドルの金額を投資することができる承認を得たばかりです。しかし、これはネブラスカ州とは異なり、ネブラスカ州の電力は公共事業であり、この公共事業に一定の割合のお金が債務構成であることを望んでいる。このように、電力価格は比較的安く、消費者に有利である。
だから、もし私たちが100%バークヒル・ハサウェイのエネルギー株権を持っていたら、私たちの経営も要求に従って監督管理機関の要求を満たします。私たちはバークヒルエネルギーの91%の持ち株権を持っています。100%と91%の持ち株はあまり違いがないと思います。私たちの主な目的はバークヒルにもっと多くの収益をもたらすことです。
この過程で、GregやScott(グレッグ・アベル、ウォルター・スコット、バークヒルハサウェイとBHEの91%の株式を共有することを指す)は、彼ら自身の利益のためにバークヒルに不利なことをしないようにし、このような状況は発生しません。
バークヒルの株主たちがここから利益を得ることを保証することができます。もし私が間違っていたら、あなたは後で私を起訴することができます。総じて言えば、私がまだいるなら、これらのことをするのは比較的簡単です。
投資中国
は多くの良い会社を収穫することができます
質問: 中国での投資に対して、いくつかの政策要素のために投資の策略を変えることができますか?
芒格: この問題はよく聞かれています。中国政府の行為は確かに投資家、特にアメリカの投資家に心配をかけることがあります。特に最近の時期です。確かにいくつかの要素があり、いくつかの中概科学技術株の価格に影響を及ぼしている。中国政府と付き合うのとアメリカ政府と付き合うのは違います。中国には自分の文化がありますが、中国企業にも忠誠度があります。
私が中国に投資したのは、中国で多くの良い会社を収穫することができ、比較的低い価格でこれらの良い会社を収穫することができると思います。私はこのようなリスクを冒したいと思っています。
インフレは大放水による
しかし、FRBが人々に送ったお金は最終的に使われます
質問: 浮存金の安定性についてどのような予想がありますか?コストは安定していますか?バークヒル・ハサウェイの保険業務に十分な自信がありますか?
バフェット: 私たちが預金を保留するのも私たちの前の判断に基づいています。そして、今から見れば、私たちにとって非常に役に立ちます。時々私たちは事件の予断が正確で、これは他の会社より良いです。しかし、911のような突発的な事件はほとんど予想できない。これは黒ではなく白で確定できることではない。私たちは本当に私たちの預金が大好きです。そして、私たちは最も適切なタイミングで私たちのすべての預金を使用することができます。
数十年前、ある人があなたのオフィスに行って、私がこれ(バークヒル・ハサウェイ会社、元経営紡績)をあなたに売ると言ったことを誰が考えることができますか?しかし、多くのことが促進され、今日のバークヒル・ハサウェイ社になった。
これはチャンスのある会社であり、私たちのビジネスチャンスでもあると思います。
質問: インフレの影響をどう思いますか?
バフェット: 今では人々の手に非常に多くのお金が送られています。どんな方法を通じても、多くの人は以前のように多くの場所に行って消費していません。しかし、最後には、彼らのお金は使いますが、このような使い方はおかしいです。例えばネブラスカの家具城に来ると、これらの家具の価格がますます上昇して船が高くなっているのを見ることができますが、お金持ちは買い続けます。例えば、いくつかのジュエリーショップでは、2年前にこれらの賃貸地でジュエリーショップを開いた人は、家賃をどうやって回収できるかを考えていました。今では基本的にすべてのジュエリーショップが以前よりよくなっています。在庫はますます少なくなっています。みんなが疫病の後に消費し始めたからです。彼らの手にはお金があって消費したいからです。だから、私たちが今見ている状況の一つは、手にもっとお金があってからです。みんなの消費能力の解放は、このような現象であり、これが今起こっている。
FRBはお金を印刷する人で、もし彼らが人々にお金を出さなかったら、今の状況はもっと悪いかもしれません。だからこれは非常に重要な決定ですが、インフレをもたらすことは避けられません。
石油供給は邪悪でクレイジーな分野です
質問: 2008年のバークヒル年度会議は世界の石油生産の問題について話した時、25年後に8500バレルの在庫があると言ったが、14年後に今日の石油貯蔵量について話したのは、今アメリカが何か違うことをしているのではないか。今後10年間積極的に変革を再開しなければ、どのような結果になるのだろうか。
バフェット: チャーリー、あなたは先に答えて、あなたは石油天然ガスの専門家です。
芒格: このことについて違う意見があるかもしれないと思います。私はもっと多くの油の貯蔵量があることを望んでいます。だから、私たちは今の貯蔵量を動かすのではなく、私たちのすべての資源を維持します。200年後、石油は非常に貴重な資源になるだろう。以前は誰も私の考えに賛成していなかったが、私は気にしない。私の考えは間違っていないと思うが、いずれにしても、今の観点は正常ではないかもしれない。
バフェット: これは非常に弾力性のある観点です。実際、私たちの現在の連邦政府は10億バレル以上の石油の貯蔵量を貯蔵しています。私たちの経済にとって、10億バレルも長くはかからないと思います。何バレルの数を話していると、1100万バレルしかないと言われていますが、実は明日この1100万バレルが使われる可能性があります。一人一人がこの方面について異なる考えを持っています。だからこのような質問をするだけで、人によって異なる考えがあるのは悪いことではありません。
この时、この国にこんなに多くの贮油量があるのはいいことだと思っていますが、よく考えてみると、実はあまり多くないので、この3、5年の中でどんな问题が発生するのか、贮蔵量が非常に低くなるかもしれません。
チャーリー君の話はドラマチックだから、君がこの話を発表しよう。
芒格: よく考えてみると、今の状況は少しマイナスのように感じられます。今日は意外なことが起こるかもしれませんが、金融界でも多くの人が設計をしている間に、信頼できないことを言っているようです。特にアメリカでは。
石油の供給は、邪悪でクレイジーな分野だと思います。世界中のいくつかの仕事は石油会社に着目している。
チャンスがあればリピート
今はもっと他の会社を買いたい
質問: これは私が20回目にバークヒルの株主総会に参加したのです。あなたたち二人は私たちに非常に多くの喜びをもたらしてくれました。あなたたちの知恵も私たちを人生を楽しんで、もっと楽しい人にしました。だから、まず私はバフェットさんとマングさんに感謝します。私に喜びをもたらしてくれてありがとう。
バフェット: よかったです。できるだけこのような質問を発表してください。私は聞くのが好きです。立ち上がって歌ってもいいですか?あるいは私たちは今止まって、質問しないことができますか?
質問: 私が聞いたのはリピートの質問です。バークヒルは2年前にいくつかリピートしました。2回で10億ドルか30億ドルの毎月のリピート量です。では、1ヶ月に30億円と10億円を買い戻すと、内在的な価値が異なります。あなたは今0.1パーセントの価値を話して、私もこの中に約20の異なる要素が未来のこれらの株式と再購入に影響することを知っています。だから、あなたたちの買い戻しの初心は何ですか?どうしてそうするの?
バフェット: 歴史を紹介してくれて嬉しいです。もし誰かが私に500億ドルを提供して私の株を買うと言ったら、もちろんこれは非常に重要な観点です。過去の3、4、5ヶ月の中で、私たちは今もっと多くの株を買い戻すことができます。
能力があれば、タイミングも来たら、リピートします。しかし、これは私たちが株に対する評価と私たち自身の投資に依存し、私たちの目的はすべての株主が彼らの権益を改善することです。
もしよろしければ、買い戻しに行きます。合わなければ買わない。私たちは株を買い戻すか、それとも他の会社を買うかを決めています。各方面の要素を総合して、株を買い戻すのではなく、他の会社を買いたいと思っています。
実は私达の仕事の原理はとても简単で、この価格が好きで、この部分の株を买ってきます;気に入らなければ買わない。私たちは何かをする義務はありません。もちろん、私たちがしたことにはリスクがないわけではありません。あるいは、完全に知恵があるわけではありません。多くの場合、私たちは予測できません。さっき言ったように、ある日核戦争が勃発しました。それはあなたが言ったように大きな要素ではありません。私たちに考えさせてください。
チャーリーは前に会社の89%の株を買って帰ってきたが、株価が上がったときに買ったので、私たちが間違っていると思っている人がいる。バークヒルも自分の株を買い戻す機会があるはずだ。私たちの株主も理性的だからだ。
私が買った2番目の株はテキサスの信託株で、テキサスで鉄道を経営していましたが、破産しました。彼らにも土地がたくさんありましたが、土地の質はとても悪いです。彼らは当時、土地を販売するお金の使い方を計画する憲章を書いた。
私たちは毎年彼らから株を買っています。私は13、14歳ぐらいの時、もし私が100歳まで生きたら、私はこの場所全体を買うと言っていました。私はまだ100歳まで生きていないし、全部買うかどうか分からない。
これはとてもすばらしい会社で、彼らはどのように毎年の費用を増加するかを話して、例えば6、7千まで、その時全体の面積は約300万ヘクタールで、彼らは彼らの土地の上で絶えずもっと多くの石油を見つけることができます。
毎月私はゆっくりとこの会社の株を買って、どのくらいかかるか分からないで、私はこの会社を全部自分のものにすることができます。
私にとってこの点は明らかで、彼らは300万ヘクタールの土地を持っていて、すべての鉱物資源の採掘の資格も彼らの手にあり、その時彼らを買った時の価格はとても安くて、私たち全員に有益でした。しかし、最初はそこから石油を見つけることができるかどうか分からない人が多かった。
だから、时には道理は実はとても简単で、しかし人々は通常博士を読んで、たくさんの文章を书いて、たくさんの本を読んでやっと自分が聡明であることを证明することができます。実はとても簡単で、買うか、買わないか、重点はチャンスがどんなものなのか、あなたがいったいやるかどうか、いつやるかにあります。他にもっと賢い投資があると思ったら、そうしないでください。
チャーリー1940年に何してたの?あなたは軍役に服していますか。私たちはこのような良い会社で長期的なサービスをしています。私たちは本当にラッキーです。バークヒル株を買いに行く人がいたら、私たちは売らないとほぼ確信しています。もちろん、私たちの株主はとても頭が良くて、私たちはみんなの収益を抑えることを望んでいませんが、私たちも長期にわたって私たちと一緒にいる人を助けて、彼らの富の価値を増やすことを望んでいます。
私たちが買い戻すことができる株は、他の場所に投資することができます。原則はもうみんなにはっきり言っています。私の後継者はこの方面で同じ計算をすることができて、理性的に行動することができて、バークヒルの一生のために奉仕することができると思います。来てくれてありがとう。
独立取締役の考え方は不合理です
取締役独立は奴隷独立と同じようにおかしい話です
質問: あなたが言ったように、取締役会の意見に参加しなければ、グレッグに自分で決定させて、もっと良い方法ではありませんか?
バフェット: 一部の人は経験がまだ多くないかもしれませんが、見ていることはまだ多くありません。他の州の法律がもっと私たちを守ってくれると思っているかもしれません。しかし、取引所に上場している会社には、自分の保険があります。
ちょっと面白いと思いますが、博物館の取締役会、大学の取締役会に資金支援を提供してほしいと思っています。彼らは大学や博物館のためにお金を調達すべきだと思っています。
バークヒル取締役会は大学、病院、博物館の取締役会よりも面白いと思います。私たちの取締役会では、1年に30万元稼ぐことができ、多くの人にとって微々たるものです。しかし、私たちがこの給料を支払わなければ、取締役になる人はいません。
しかし、独立取締役の考えは合理的ではないと思います。取締役の独立は奴隷の独立と同じようにおかしいと言っています。実際には誰も独立していないからです。
何年も前に私は手紙を見たことがあります。手紙を書いた人は今、とても気まずい気持ちで私にこの手紙を書いてくれたと言っています。彼の給料はすべて取締役を務める報酬から来ていると言っています。
この人が誰なのか探してみると、5つの有名な会社の取締役を務め、中小企業の取締役を務めていたことがわかりました。彼はどの会社の身分も独立取締役で、これは私にとって感嘆の現象です。
2006年に私はコカ・コーラ会社の9%の株式を持っていて、彼らも私たちに無料のコーラをくれて、もう他のメリットはありません。その年の投票の時、一部の他の株主は私たちに反対票を投じた。その時、氷雪皇后もコカ・コーラの株を買って、私たちが取締役になることに反対票を投じた。もう一つの会社も反対票を投じた。彼らは私たちが取締役の責任を行使していないと思っている。ある時、私の投票承認率は98%から84%に下がった。このような見方は私から見ればでたらめで、クレイジーだ。
一部の取締役はより多くの収入を得たいと思っていますが、問題はあなたの生活様式が何なのかです。例えば、私が言ったこの人は、取締役費がもらえなければ破産します。先ほど述べたWalter Scottもありますが、彼らは独立した取締役ではありません。
ルールはルールです。私たちはすべてのルールに従わなければなりません。突然これらのルールを放棄することはできません。
芒格: ウォーレンの言うことは間違いなく、私たちはもっと独立しなければなりませんが、一つの習慣や馬と牛には、それに従うルールがあります。
バフェット: 取締役になってお金を稼ぎたいなら、全国で最も優れた価値、最も優れた民主的な雰囲気の会社を取締役にすれば十分です。例えば、私はCEOに電話して、彼は彼らの会社の取締役がそんなに面倒なことはないと言った。私は取締役会で間違いを犯さなければ、百万長者になることができますか?実は明らかにそうではありません。
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