\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 68 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) )
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会社は2021年報と2022年第1四半期報告を発表し、2021年の営業収入は206.42億元で、前年同期比23.96%増加した。帰母純利益は79.56億元で、前年同期比32.47%増加した。非純利益は78.84億元で、前年同期比31.61%増加した。EPS 5.43元/株;10株当たり32.44元(税込)を派遣する予定です。
2022年第1四半期の営業収入は63.12億元で、前年同期比26.15%増加した。帰母純利益は28.76億元で、前年同期比32.72%増加した。非純利益は28.65億元で、前年同期比32.75%増加した。
投資のポイント：
2021国蔵は引き続き高増加し、特曲は基本的に価格目標を実現し、利益能力は着実に向上した。
2021年、会社の白酒業務は204.15億元(同+24.12%)の売上高を実現し、そのうち中高級白酒は183.97億元(同+29.22%)の売上高を実現した。分割量の価格を見ると、中高級白酒の販売量/トンの価格は前年同期比それぞれ25.4%/3.0%増加し、国蔵1573シリーズは引き続き高い増加を維持し、低度の国蔵は次のハイエンドの配当から利益を得て高弾力性の成長を実現すると予想されている。特曲、蔵齢、特曲60に代表される中級酒は回復性の増加を実現し、特曲は初歩的に価格目標を実現し、2022年に規模の増加段階に入り、特曲60版の販売口径は20億近くに達し、両者の貢献は主に増加した。2021年の利益の伸び率(同+32.47%)は収入の伸び率より高く、一方で製品構造の最適化が粗金利同+2.65 pctを牽引することにある。一方、一部の市場は成熟区に入り、費用レベルはトレンドの下落段階に入り、会社の年間販売費用率は-1.12 pctと同じである。同社の2021 Q 4売上高/帰母純利益は前年同期比それぞれ+29.26%/+41.14%で、純金利は+2.17 pctで、主に粗利率の上昇に牽引され、国蔵の成長率は中級酒より良いと予想されている。
2022 Q 1会社は費用の最適化傾向を継続し、利益は予想を上回った。2022 Q 1会社の売上高は63.12億元(同+26.15%)、帰母純利益は28.76億元(同+32.72%)で、私たちの予想を上回った。第1四半期の国蔵は高基数の基礎の上で引き続き安定した成長を実現し、同時に中級酒の淡最盛期の属性は明らかで、春節に高増加を実現する見通しで、中級酒の収入の割合の上昇は粗利率の前年同期比少し増加を招いた。会社の第1四半期の利益能力は引き続き向上し、純金利は45.6%(同+2.26 pct)で、一方で税金と付加比率の同-2.54 pctの影響を受けている。一方、販売費用率は-2.82 pctと同じで、会社は2021年の費用最適化傾向を継続し、老蔵はハイエンド酒企業の中で販売費用率の低いブランド専営モデルに属し、大きな費用最適化空間があり、未来も徐々に利益の弾力性を解放することができる。また、同社の2022 Q 1の売上高は74.98億元(同+16.30%)で、期末前入金は19.92億元で、前年同期比0.82億元増加し、前月比19.74億元減少した。
国蔵の未来は依然として成長の核心動力であり、着地を奨励して会社のエネルギー放出を加速させる。高度国蔵は業界の回復以来、ハイエンドの拡張傾向を借りて高く増加し、飛天茅台、普五に比べて高度国蔵の基数は依然として低く、ルートの拡張にはまだ空間がある。低度の国蔵は今後、次のハイエンドの拡張、価格帯の上裂変、低度化飲酒などの傾向から引き続き利益を得て、弾力性の成長を維持する。特曲シリーズは2021年に調整された後も規模の増加段階に入った。2021年9月、会社は株式激励案を発表し、12月に国資委員会の承認を得て通過した。今回のインセンティブ市場の期待はすでに長く、方案は長期的なインセンティブメカニズムを確立し、市場が長期にわたって懸念している役員のインセンティブ不足の問題は比較的によく解決され、会社の役員と核心の中堅チームの積極性は著しく向上し、会社の経営活力をよりよく解放し、会社の未来の業績の確定性が高いと予想されている。
利益予測と投資格付け:私たちは会社がルートとブランド端の核心競争力が際立っており、管理用人能上能下、報酬体系が高度に市場化され、マーケティングチームには強い戦闘力があると考えています。株式インセンティブが着地した後、会社のブランドポテンシャル、利益の弾力性が釈放を加速させると予想され、会社の長期成長性を引き続き見ている。同社は20222024年にEPSがそれぞれ6.80/8.35/10.15元で、対応PEがそれぞれ31/26/21倍で、「購入」格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:1)疫病の繰り返しによる消費抑制;2)市場競争が激化し、費用が上昇した。3)経済の大幅な変動で白酒価格が下落した。4)製品のアップグレードのリズムが予想に及ばない；5）食品安全リスク。関連データ及び資料が会社の公表内容と異なる場合は、会社の公表内容を基準とする。
