\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 754 Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) )
投資のポイント
疫病はQ 1の業績に衝撃を与え、海外収入は急速に増加した。2022 Q 1の売上高は23.2億元(yoy+0.97%)、帰母純利益-1.2億元(移転補償8966万元、政府補助2101万元を含む)、非帰母純利益-2.2億元(疫病の衝撃で損失は前年同期比5668万元拡大)を差し引いた。分業事務によると、会社のホテル業務の売上高は22.6億元(+1.29%)で、そのうち中国大陸国内の売上高は16.9億元(yoy-8.23%、収入は74.73%)で、中国大陸の海外売上高は5.7億元(yoy+46.12%)で、主に海外のホテルの需要が急速に回復した。食品及び飲食業務の売上高は5856万元(yoy-9.82%)である。
売上高の低下によるコスト費用構造のループ比の変動。2022 Q 1全体の粗利益率は23.3%(環比2021 Q 4-14.5 pct)、主な売上高の低下によるもので、販売費用率は6.8%(環比2021 Q 4-3 pct)、管理費用率は25.2%(環比2021 Q 4+3.3 pct)、財務費用率は4.9%(環比2021 Q+1 pct)である。
2022 Q 1疫病の多発で中国OCCの下落が回復を牽引し、海外の中端ホテルの表現がより良い。
1)大陸部全体のホテルの平均住宅価格(ADR)が増加し、入居率(OCC)が回復を牽引した:中端ホテルRevPARは123.56元/間(yoy-15.89%)、OCCは前年同期-10.82 pct、ADRは前年同期+1.4%だった。エコノミーホテルRevPARは69.52元/室(yoy-3.73%)、OCCは前年同期-4.65 pct、ADRは同+5.7%だった。
2)大陸国外全体のホテルは2021年末以来回復態勢を続けている:ホテル全体のRevPARは25.95ユーロ/間(yoy+47.28%)、OCCは前年同期+1.44 pct、ADRは前年同期+12%だった。このうち、中端ホテルのRevPARは前年同期比+57.42%で、経済型ホテルより優れている。
中端および加盟店の割合が上昇し、戦略は引き続き推進されている。2022 Q 1には232軒のホテルが新設され、純増ホテルは144軒(うち直営ホテルは4軒減、加盟ホテルは148軒増)で、2022年Q 1末現在の合計ホテル数は10757軒に達し、そのうち中端ホテルは5659軒(52.61%)で、経済型ホテルは5098軒である。加盟ホテルは9840軒で、割合は91.48%に達し、中高級/軽資産戦略は引き続き推進されている。
利益予測と投資格付け:2022年以来、多くの疫病が繰り返し、後続の緊縮しやすい防制御政策や利益端に圧力をかけていると同時に、会社の海外業務の回復は引き続き減損する見込みだ。保守的な仮定に基づいて、当社は202224年の帰母純利益を2.0/18.6/24.4億元(前値は8.3/19.5/23.5億元)に調整し、202224年の帰母純利益は前年同期比100%/820%/31%増となり、現在の株価は動的PE 285/31/24倍に対応しており、疫情情勢が好転すれば、業界の景気向上においても大きな業績弾力性を示し、「増持」格付けを維持することが期待されている。
リスクヒント:疫病が経済変動を繰り返し、市場競争がリスクを激化させ、経営&ホテルの拡張が会社の予想に及ばないなどのリスク。
