\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 136 Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) )
投資のポイント
2021年の年間業績は私たちの予想に合致し、年末の疫病は2022 Q 1の業績を圧迫し続けた。
2021年:売上高は4.19億元(yoy+1.86%)、帰母純利益は5150万元(yoy-6.17%)、非帰母純利益は4278万元(yoy+51.66%)で、業績は私たちの予想に合っている。2021 Q 4単季:経営成績は前年同期比で下落し、売上高は1億元(yoy-32.87%)、帰母純利益は759万元(yoy-72%)だった。2022 Q 1:疫病が繰り返しているため、業績の圧力が著しく、単季の売上高は5613万元(yoy-28.5%)、帰母純利益は-2149万元である。
2021年の年間新プロジェクトの投入は業績の増加をもたらし、観光地は持続的に回復し、ホテルは急速に増加した。
2021年会社の観光地業務の売上高は2.25億元(yoy+11.34%)、粗利率は61.45%(yoy+4.26 pct)で、リゾート製品チェーンの整備と最適化を通じて、各観光地の売上高はいずれも増加し、利益能力が強化され、そのうち山水園観光地の収入は前年同期+14.44%、粗利率は前年同期+6.03 pct、南山竹海観光地の収入は前年同期+7.75%、純利益は2609万元である。ロープウェイ子会社の売上高は1816万元、純利益は756万元である。温泉業務の売上高は3559万元(yoy-5.16%)、粗利率は43.5%(yoy+3.72 pct);ホテルの業務収益は1.24億元(yoy+3.7%)で、主に Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) ホテルの運送による業績増加で、粗利率は35.72%(yoy-15.4 pct)である。
2021年のコスト費用構造は安定しており、2022 Q 1の管理費率は前年同期比増加し、会計準則の影響を受けている。2021年の年間粗金利は50%(yoy-2.6 pct)、販売費用率12.9%(yoy-2.9 pct)、管理費用率18.3%(yoy-0.9 pct)である。2021 Q 4粗利率49.7%(yoy-8 pct)、販売費用率17.7%(yoy+0.8 pct)、管理費用率23.9%(+8 pct)。2022 Q 1粗利率1.1%(主に収入の下落の影響)、販売費用率10.9%(yoy-2.5 pct)、管理費用率33.2%(yoy+12.1 pct)。費用構造の変更は主に準則調整と関係がある。
国資戦投を導入し、長江デルタを深く耕し、都市群に焦点を当てる。1)持株株主の孟広才氏は相前後して20.3%の株式を溧陽城発に譲渡し、国資を導入した後、会社の株式構造を最適化し、地域での優位性を補完することが期待されている。2)南山小寨二期プロジェクトの建設を推進し、カスタマイズ観光などの長尾市場を掘り起こし、市占有率を拡大する。3)会社と江蘇 Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) ホールディングスグループ(溧陽国資ホールディングス)は合計1億元を出資して Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) 動物王国を新築し、目的地の観光製品を豊富にし、根拠地の建設を引き続き強固にする。4)会社はその後、買収合併再編/投資新築などの方式で全国的に拡大する見込みで、中長期的に会社の業績を厚くし、リスク抵抗能力を向上させる見込みである。
利益予測と投資格付け:2022年以来、多くの疫病が繰り返し、後続の緊縮しやすい防制御政策や利益端に圧力をかけている。保守的な仮定に基づいて、当社は202223年の帰母純利益を0.4/1.2億元(前値1.37/1.7億元)に調整し、2024年の帰母純利益は1.4億元、202224年の帰母純利益CAGRは87.3%と予想し、現在の株価は動的PE 106/35/30倍に対応し、「増持」格付けを維持している。
リスクヒント:疫病の繰り返し、回復&プロジェクトの進展は市場の予想に及ばず、極端な天気リスクである。
