\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 233 Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) )
投資のポイント
事件:2021年に会社の収入は167.59億元(+14.92%)を実現し、帰母純利益は7.91億元(-25.51%)で、非帰母純利益は7.18億元(-29.77%)で、業績は私たちの予想をやや下回った。2022 Q 1、会社は収入46.77億元(+15.22%)、帰母純利益3.84億元(+12.82%)、非帰母純利益3.96億元(+16.93%)を実現した。
疫病は短期業績に影響し、華中と西南などの地域は急速に増加した。2021年、地域別で見ると、華南、華中、華東の収入はそれぞれ6.93%、54.93%、20.85%増加し、東北華北西北と西南地区の収入は96.67%増加し、西南地区などを引き続き開拓し、販売は予想目標を達成した。業務別に見ると、小売業務の収入は152.85億元(+0.99%)、粗利率は38.21%(+0.32 pct)で、会社はすでに配置された区域の2、3級市場を引き続き沈下し、小売ルートのブランド規模を絶えず拡大し、規模の優位性を維持すると同時に、サプライチェーンの優位性と販売ルートを利用し、薬品に対するルート市場資源をさらに向上させる。卸売業務の収入は10.07億元(+105.29%)、粗利率は9.11%(-5.79 pct)で、収入の増加は主に会社の加盟業務の開拓による増加量から来ている。製品の種類によって見ると、漢方薬と西洋薬の売上高は113.53億元(+25.5%)を実現し、成長率が最も速く、主に非処方薬による販売増加によるものである。会社の主な業務の粗利率は36.41%(-0.69 pct)で、主に非薬品類製品の粗利率の低下による。
内生+外延は持続的に拡張し、省外の拡張情勢は良好である:2021年に会社は新たに903店舗を建設し、加盟店舗は620店舗、買収合併店舗は748店舗、湖北、湖南、四川、山東、重慶などの省に入り、98店舗を閉鎖した。2021年末現在、会社の薬局チェーンは全国15省の8193軒の薬局をカバーし、そのうち加盟店935軒を含む。会社は積極的に在庫市場を開発し、古い薬局が加盟する割合は絶えず向上し、古い薬局が加盟した後、販売、利益、客流、客単はいずれも大きく増加した。会社は河南、黒龍江及び四川などの重点地区に対して積極的に買収計画を展開し、急速に新しい区域に入るか、弱い区域内の規模を高めることを実現した。
同社は積極的に新小売業務を模索しており、将来的には増量を提供する見込みだ。同社はインターネット業務の配置を加速させ、新小売商業モデルを積極的に模索している。2021年末までに、同社のO 2 O送薬サービスは全国7240店舗をカバーし、カバー店舗のオンライン率は89%に達し、同時にB 2 C業務を展開し、「中心倉庫+地区倉庫+前置倉庫」の出荷モデルを利用して、全国をカバーしている。2021年の会社の新小売業務(O 2 O+B 2 C)の販売は前年同期比87%増加し、相互接続業務は会社の新小売にエネルギーを与え、会社に活力と増量を提供する見込みだと考えています。
利益予測と投資格付け:疫病の影響などを考慮して、当社は20222023年の帰母純利益を16.17/21.65億元から9.79/11.46億元に調整し、2024年は13.22億元と予想し、現在の市場価値20222024年に対応するPEの推定値はそれぞれ19/17/14倍となり、「購入格付け」を維持している。
リスク提示:店舗の拡張や予想に及ばない、業務の増加や予想に及ばない、疫病が繰り返し激化するリスクなど
