\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 104 Saic Motor Corporation Limited(600104) )
イベントの概要
会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した:2021年の会社の総売上高は7798.5億元で、前年同期より+5.1%だった。帰母純利益は245.3億元で、前年同期比+20.1%だった。非帰母純利益は185.8億元で、前年同期比+4.7%だった。2022 Q 1会社の総売上高は1824.7億元で、前年同期比-3.5%だった。帰母純利益は55.2億元で、前年同期比-1.4%だった。非帰母純利益は49.5億元で、前年同期比-20.4%だった。
同時に、会社は配当案を発表した:年報開示日を基準に、10株ごとに現金配当6.82元(税込)を配布した。4月29日の15.95元/株の終値から計算すると、配当率は4.3%だった。分析判断：
大衆は収益の安定した表現を徐々に改善している。
会社の売上高は全体的に安定しており、疫病とコア不足は合弁販売量に影響を及ぼしている。同社の2021 Q 4、2022 Q 1の総売上高はそれぞれ2271.3億元、1824.7億元で、前年同期比それぞれ-6.7%、-3.5%だった。主に全車が疫病とコア欠乏の影響を受け、販売台数が低迷しているため、2021 Q 4と2022 Q 1会社の総販売台数はそれぞれ184.4万台、122.1万台で、前年同期比それぞれ-7.2%、+6.8%だった。合弁プレートの中で上汽大衆は徐々に改善され、上汽通用は依然として圧力を受けており、上汽大衆と上汽通用2021 Q 4の販売台数は前年同期比それぞれ-17.4%、-15.3%、2022 Q 1の両者は前年同期比それぞれ+3.0%、-18.2%だった。チップの緩和の下で、合弁は徐々に補庫を開き、収益の上昇を牽引する見込みだ。
上汽大衆の割合が上昇し、単車の収入が上昇した。同社の単車収入は2022 Q 1で急速に上昇し、主に上汽大衆販売量の割合の上昇と上通五菱販売量の季節的な下落によるものと考えられ、2022 Q 1社のASPは14.9万元(全グループ口径)、環比+2.6万元である。販売構造上、上汽の大衆販売量の割合は2021 Q 4の21.2%から27.1%に上昇し、上通五菱は2021 Q 4の33.0%から26.7%に低下した。上通五菱の販売台数は急速に回復し、短期的にはASPに一定の牽引があると予想されているが、合弁の販売台数の向上と智己、飛凡のハイエンド車種の販売台数の増加に伴い、全体のASPは着実に増加する見込みだ。
大口の上昇は利益合弁の利益回復に急速に影響する。
大口の上昇が続き、粗金利が下落した。2021 Q 4社の粗利率は5.1%で、準則調整のため、販売費用の運賃はコストに計上され、還元後は2021 Q 3より約2.3 pct下落した。私たちは主に会社がQ 4でサプライヤーに対して価格調整補償(電池を主とする)を行うことと、知己、飛凡に対する研究開発の投入を増やすことによると判断します。2021 Q 4研究開発費用は前月比22.3億元増加した。2022 Q 1社の粗利率は9.4%で、主に大衆の牽引によるものだ。会社は3-4月にも五菱、飛凡、栄威ブランドに対して価格調整を展開し、利益は徐々に回復する見込みだ。上汽大衆単車の純利益は急速に上昇し、投資収益は回復的に増加した。2021年、会社の共同経営と合弁企業の投資収益は173.7億元に達し、前年同期比+21.3%に達した。主に上汽大衆の2 H 21での利益が急速に上昇したため、2 H 21上汽大衆単車の純利益(合併報告書の口径)は1.0万元で、環比+0.5万元だった。また、2 H 21上汽通用単車の純利益は0.7万元に達し、環比+0.3万元に達した。
新エネルギーの品質向上ブランドの向上が加速
会社の新エネルギー自動車の販売台数は急速に向上し、自主新エネルギーの表現は業界より優れている。
2022 Q 1、同社の新エネルギー自動車の販売台数は19.2万台を超え、前年同期比+27.7%だった。自主新エネルギーの浸透率は26.7%に達し、業界全体のレベルを超えている。私たちは会社が新エネルギーの上で技術の蓄積が深く、爆金製品の製造能力が絶えず明らかになっていると考えています。智己は手を携えて凡を飛び、ブランドの向上が加速した。智己L 7 Pro版は3月29日に発売され、価格は40.88万元だった。造形、インテリジェント化配置と性能などの面で優位性が明らかで、ハイエンドの純電市場を占めることが期待されている。飛凡R 7のプレハブ量産車はラインオフに成功し、高階の知的運転案と多次元感覚インタラクティブ座席を搭載し、インテリジェント化が大幅にアップグレードされた。
投資アドバイス
会社は業界性のコア不足の不可抗力に直面し、積極的に内功を深化させ、組織力、製品力の2つの次元で全面的に最適化し、同時にユーザーの運営と経験戦略の角度で転換を加速させる。会社の底辺の技術はしっかりしていて、プラットフォーム化能力は卓越していて、自主的な成長はますますはっきりしています。チップの供給が徐々に改善されるにつれて、会社は自主+合弁二輪駆動の新しい成長周期を迎え、乗用車のリーダーが帰ってくる見込みだ。会社は現在、利益、評価の歴史の大底にある。コストの上昇と疫病要因の妨害のため、私たちはこれまでの利益予測を調整し、20222023年の収入を86939038億元から86199933億元に調整し、帰母純利益を331379億元から269330億元に調整し、EPSを2.83/3.24元から2.30/2.83元に調整し、会社の2024年の収入は11144億元、帰母純利益は405億元、EPSは3.47元と予想している。2022年4月29日の15.95元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ7/6/5倍となり、購入格付けを維持した。
リスクのヒント
コア欠乏の影響が持続する。車市下りリスク;合弁ブランドの下りリスク;電動知能の新車種の着地は予想に及ばない。海外の拡大は予想に及ばなかった。
