\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 148 Guangdong Fangyuan Environment Co.Ltd(688148) )
三元前駆体の需要は絶えず増加し、技術反復期の工業制御の正確度の要求は高く、顧客の粘性は世界の新エネルギー自動車の発展から利益を得ており、三元前駆体の未来の需要は高速道路に入る。三元正極を生産する肝心な材料として、三元前駆体は主にプロセス中のアンモニア水濃度、PH値、反応時間、反応雰囲気、固形分、流量、不純物などの指標が正極材料の性能に影響を与え、正確な制御が必要であるため、供給業者に入るには厳格な認証が必要であり、顧客の粘性が強く、競争構造が最適化される。ここで、NCAは、NCM前駆体よりもエネルギー密度が高く、コバルト含有量が低く、原材料コストが低いが、NCAはアルミニウムの化学特性により製造が困難であるとともに、高ニッケルNCM、NCAの製造が温湿度に敏感であり、生産コストが高い。
中国NCAの先駆者、NCM業務は徐々に量を放出
同社は中国をリードするリチウム電池NCA正極材料の前駆体メーカーで、高品質制御+技術の優位性で2017年にパナソニック産業チェーンに進出し、パナソニックの3元前駆体の需要量に占める割合は約20%である。2021年にパナソニックは協力方式を変え、金属含有量の高いニッケル豆、コバルト豆の生産を採用し、プロセスの簡素化はトンの純利益の低下をもたらした。NCM業務面:顧客を持続的に開拓し、業界トップとの利益格差を徐々に縮小し、同時に生産能力を拡大して顧客の需要に合致させる。廃棄電池の回収において、威立雅と協力した威立雅江門は2021年末に試作品を完成した。
発展の機会：
1、取引先-松下を縛って、後ろに正極を伸ばして、生産能力の拡充の下で占有率が向上する見込みがある
パナソニックはテスラ4680電池の放出量を背景に生産能力の規模を拡大しているが、正極サプライヤーの増産が遅い(25年に完成)ため、量産需要をタイムリーに満たすことができず、多くの増量が芳源から提供される見通しだ。同时に、会社の拡产项目の中に年产能力の电池级の水素酸化リチウム1万トンと6千トンの电池级の単水水素酸化リチウムが含まれて、私达は会社が未来3元の前駆体のサプライヤーから3元の正极のサプライヤーに転换することができることを予想して、松下に対して一体化の供给を実现します。
2、コスト-技術は原材料の要求を下げて、多ルートの供給を整合して、中長期のコスト削減の肝心なポイントになる
前駆体業界では、短期的な技術反復が超過収益を獲得し、中期的な競争コストはほとんど唯一の道である。現在、3種類の硫酸ニッケル源のコスト:ニッケル豆/ニッケル粉末>ニッケル中間品>ニッケル含有廃棄物。同業界は中偉、華友などのように縦一体化に発展し、会社は自己研究の「抽出不抽出ニッケル」技術によって原材料の要求を下げ、ニッケル中間品を利用し、電池回収システムを配置して高純硫酸ニッケルの製造コストを下げた。同社の23年間の金属ニッケル/コバルトのウィリヤ江門廃棄電池回収による割合は11%に達する見込みだ。
収益予測
20222024年のNCA出荷量は2.2/3.4/4.2万トン、NCM出荷量は1.7/3.5/4.5万トンと予想され、20222024年の営業収入は42.25/83.84/105.75億元と予想され、前年同期比104%/98%/26%増加し、利益は1.6/4.6/6.1億元で、前年同期比145%/183%/32%増加した。会社の23年の急速な放量が期待されることを考慮して、同業界の会社の推定値と結びつけて、会社に23年のPEG 0を与えた。20 Xは、株価33.11元に対応し、初めて「買い」の格付けをつけた。
リスク提示:顧客開拓リスク、技術路線変動リスク、生産能力拡張リスク、限売株解禁リスク、短期内株価変動リスク。
