\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 50 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) )
一、会社22 Q 1は空ニッケルで赤字ですか?
会社の21年報公示スイートツール開示規則は以下の通りである:スイートツールによる利益または損失のうちスイート有効な部分は、キャッシュフロースイート備蓄として、その他の総合収益に計上される。当期損益に計上される当期無効に属する部分(すなわち、その他の総合収益に計上されたその他の利益または損失を控除する)は、当期損益に計上される。例えば、会社Q 1が1000トンのニッケルを使用し、先物に1000トンを保証する必要があると仮定すると、この1000トンはすべて有効部分に属し、損益は貸借対照表に入り、利益に影響を与えない。しかし、2000トン、余分な1000トンを保証すれば、損益は投資収益に入り、利益表に影響を与える。21年報によると、有効部分の損失は7億7000万元、無効部分の損失は0.1億元だった。22年第1四半期の報告によると、有効部分の損失は11.8億元で、無効部分の投資収益は細分化されていないが、総数は正である。そのため、22年第1四半期には保有損失が存在する可能性があるが、他の投資収益の増加にヘッジされる可能性は、投資収益の総数が正であり、大幅に引きずられていないとしか言いようがない。
二、会社の在庫はいくらですか。
私たちは2つの角度から分析します:1、キャッシュフロー、2、在庫。
1、キャッシュフロー角度
理想的には、当期に購入した原材料を当期に使用し、在庫が0であれば、手形等を考慮しない(寧徳は主に手形で決済する可能性があるが、手形と買掛金は四半期ごとの期間数が見えず、時点数のみで比較できない)、その当期に商品を購入し、労務が支払った現金は当期の営業コストとあまり差がないはずです(もちろん直接材料のコストでもっと正確ですが、四半期のデータは細分化されておらず、会社の21年間の直接材料は営業コストの84%を占めています)。
21 Q 4から、会社の営業コストは現金より大きく、購入量は使用量より大きく、会社が在庫の原材料を使用していることを示しています。21 Q 3営業コストは現金支払いより大幅に小さく、使用量は購入量よりはるかに小さく、この段階で原材料在庫を集中的に蓄積したことを示している。21 Q 4の営業コストは再び現金を支払うことを上回って、会社がQ 3の在庫原材料を使用していることを示して、これもなぜ会社のQ 4の粗利率、純金利が基本的に安定しているのかを説明することができます。22 Q 1営業コストは基本的に現金を払うことに等しく、会社が在庫原材料を使用する割合が低下し、市場調達の割合が上昇したことを示し、会社の粗利率、純金利の大幅な下落を一部説明することができる。
まず総額を見てみると、在庫リング比+15%、営業コストリング比+103%(会社の在庫は主に商品であるため、直接営業コスト対比を採用している)、側面はQ 4が確かに在庫を多く消費していることを示しており、前述のキャッシュフロー分析と一致している。今四半期の在庫は次の四半期のコストかもしれませんが、毎月スクロールすると、この差は大きくなく、Q 1で使われる低価格の在庫は多くないので、コストが上昇します。
在庫構造を見てみましょう。
1、原材料(炭酸リチウムなど):約80億元、前年同期+215%。
2、商品(在製品、在庫商品、発送商品など)、半製品など):合計約310億元で、前年同期比+166%だった。
原材料の増加は商品より多く、昨年の炭酸リチウムなどの在庫の増加は電池の在庫よりも多かった。
22 Q 1は詳細な構造を明らかにしていないが、在庫総額は616億元を更新した。同時に21 Q 1在庫リング比+43%、同期営業コストリング比-3%であるため、22 Q 1在庫は再び大幅に増加した。
会社の在庫が増えたのは原材料ですか、それとも電池ですか。
前述の分析によると、Q 4の原材料消費量が多く、Q 1の原材料価格がすでに高位にあり、原材料を買い占めるコストが高いため、主に電池在庫が増加していると推定され、これも会社の22 Q 1収入の環比-15%の原因を説明することができる。会社はこれに対して、海外では輸送、排出問題があり、同時に中国では下流の車工場の出荷に影響を与える疫病があると説明した。簡単に言えば、会社は電池を生産したが、時間がかかりにくい時に顧客に出荷したり、出荷したが収入を確認していない状態で、在庫が急増し、収入が下落した。私たちはその中で海外の影響がもっと大きいと推測して、船期、道などがもっと困難なため、もっと大きい海外の取引先の電池に影響するのはちょうど金属の連動して安値にすることができて、影響の小さい中国の取引先の電池はちょうどQ 1の大部分が安値にならないので、全体の粗利率の圧力はもっと大きいです。Q 1の業績が予想を下回った主な原因と考えられる。
三、棚卸資産減損引当金：将来的に回収する見込み
2021年報によると、会社の資産の減価償却は20億ドルで、主に在庫の下落に備えている。これは慎重だと思います(会社の電話会も言いました)、具体的には、その年の原材料は減価償却を計上していなかったので、かえって戻ってきました。原材料は明らかに上昇し続けているので、合理的です。电池(商品)は计上もあり、21 Q 4はまだ正式に値上げされていないため、会社は电池価格の年下げによって処理し、计上した可能性があります。20年报も8亿(当年の在库価値は2021年の1/3)计上したからです。
しかし、2021四半期の資産減価償却は基本的にゼロで、具体的な在庫の明細は見えませんが、Q 4の20億は戻っていますか?22 Q 1から続々と電池が値上がりしているのを見ると、引き返すべきで、少なくとも値上げを確定した部分は引き返すべきだ。一部の大手顧客の特定モデルのバッテリーが値上げできない場合は、まだ戻っていない可能性があります。戻っていない場合は、将来の利益回復の潜在力になる可能性があります。
四、会社Q 1は株式投資による損失?
株価変動が利益表に与える影響は、投資収益と公正価値変動損益にのみ現れる。会社の年報によると、公正価値の変動は常に0である。投資収益における株価変動に関する科目としては、取引性金融資産の保有期間における投資収益(株価変動に対応)、償却原価で計上された金融資産確定終了確認収益(株売却に対応)、一部の株式投資に重大な影響を及ぼさない後、公正価値によって再計量された利得(株価を20%以上5%に減らす場合、この5%は公正価値によって価格を計算し、株価に関連する)は、2021年に利益、2022 Q 1も損失していないが、主に参株会社の売却と利益の向上によるものと推測されるが、同時に損失が他の投資収益にヘッジされる可能性もある。要するに、全体的に株式投資は利益に大きなマイナス影響を与えていない。
2021年報によると、長期持分投資やその他の権益ツールの一部の上場企業、例えば Wuxi Lead Intelligent Equipment Co.Ltd(300450) Chongqing Sokon Industry Group Stock Co.Ltd(601127) Baic Bluepark New Energy Technology Co.Ltd(600733) など2021 Q 1の株価は下落が多いが、この2つの会社は利益の増減と配当の時だけ利益表に影響を与え、株価の変動は利益表に影響を与えない。
以上のように、株式投資によるQ 1の巨額損失の可能性は低い。
五、会社の後続経営状況をどう思いますか。
\u3000\u30001.生産高
Q 1の生産量は60 GWh(独資52 GWh+合弁8 GWh)と予想され、販売台数は48 GWhで、そのうち動力電池41 GWh、エネルギー貯蔵電池7 GWhである。
排出量では、独資メーカーの1-3月の排出量はそれぞれ18、13、21 GWhと予想され、疫病の影響を考慮すると、4-5月の排出量はそれぞれ17、21 GWhと予想されている。Q 2の生産量は70 GWh(独資62 GWh+合弁8 GWh)で、販売台数は60 GWhと予想されている。
通年的に見ると、疫病の影響を考慮して、2022年の生産量は Shanghai Huahongjitong Smart System Co.Ltd(300330) GWh、販売量は280300 GWhと予想されている。2023年の年間販売台数は400450 GWhである。
\u3000\u30002.コスト
前述の分析によると、会社は現在600億の在庫(動力電池を主とすると推定される)を持っており、Q 1の470億の営業コストと、疫病が出荷に与える影響を考慮して、この在庫はQ 2の出荷量をカバーするのに十分であると推測している。
Q 1のコストはQ 4のストックに対応し、Q 4のコストはQ 3のストックに対応すると仮定し、会社の炭酸リチウム調達コストQ 4は前月比10万を超えない。Q 1社の電池の平均コストは約0.65-0.7元/Wh、単位Wh用炭酸リチウムは約650グラム、すなわちコストは10%以下上昇したと試算した。
\u3000\u30003.価格
海外では基本的に金属価格連動(テスラを除くが、6月から約10%以上の値上げが予定されている)。中国の電池会社は一般的に2回の価格の上昇を完成し、1回当たり10%以上、大部分は3月、6月にそれぞれ実行され、一部のQ 1はすでに実行を開始した場合、Q 2の環比単価の上昇は10%以上であるべきである。海外の完全な安値、エネルギー貯蔵システム、三元高ニッケルの割合が上昇する可能性がある場合、単価リング比の上昇幅は10%をはるかに上回る。
総合コストと価格は、Q 2の粗利率が前月比で改善されると考えています。下半期の炭酸リチウムの新規供給の増加を重ねると、リチウム価格は短期的に下落する可能性があり、会社の利益は徐々に0.1元/Whレベルに戻る見通しだ。
会社はリチウム电池のリーダーで、私达は长期にわたって会社の产业チェーンの配置+全世界のシェアの増加+制品の技术のリードなどの能力を见て、私达は202223年に280450 GWhを出荷することを予想して、纯利益261424亿元に対応して、20222023年38、24倍PE、长期にわたって推荐します。
