\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 501 Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) )
事件: Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) は2021年の年報と2022年の第1四半期報を発表し、2021年に会社の収入は241.04億元(YoY+21.59%)を実現し、帰母純利益は44.76億元(YoY+65.41%)を実現し、非帰母純利益は40.03億元(YoY+78.3%)を実現した。2022年Q 1、会社は収入55.38億元(YoY-10.84%、QoSQ-4.33%)を実現し、帰母純利益8.96億元(YoY-13.9%、QoSQ-6.42%)を実現し、控除後帰母純利益9.02億元(YoY-4.45%、QoSQ-3.52%)を実現した。また、同社は2022年の株式インセンティブ計画を発表し、取締役、役員、中層管理職、関連核心技術(業務)人員などを含む2349人に1500万部を超えない株式オプションを授与する予定で、今回の株式オプションを授与する行権価格は166.85元/株である。
三大業務体系が協同して発展し、製品構造が持続的に最適化されている。2021年、同社の半導体設計業務は203.8億元(YoY+18.02%)、粗利率37.9%(YoY+6.15 pct)を実現し、利益能力が著しく向上し、主に製品構造の最適化と業界の高景気度の恩恵を受けた。現在、同社の半導体設計業務はイメージセンサソリューション、タッチ制御と表示ソリューション、シミュレーションソリューションの3つの業務体系を形成し、製品は消費電子、セキュリティ、自動車、医療、AR/VRなどの分野に広く応用されており、2021年の3つの業務プレートの売上高の割合はそれぞれ71%/8%/6%である。
このうち、イメージセンサソリューションでは、スマートフォンの売上高が57%(半導体設計業務に占める割合47.6%)を占め、さらに減少した。セキュリティモニタリングと自動車電子収益の割合はそれぞれ18%と14%(半導体設計業務の15%と12%)に達し、収益の割合はさらに向上し、構造最適化は会社のイメージセンサ業務の収益能力を絶えず向上させた。触制御と表示業務はSynaptics製品と技術優位性を継承した上で、製品の反復と顧客開拓を持続的に推進し、2021年に収入19.63億元(YoY+163.9%)、粗利率60.9%(YoY+36.87 pct)を実現し、業界の欠品による高景気度の恩恵を十分に受け、粗利率は著しく向上し、会社の半導体設計業務の利益向上を牽引した。
自動車半導体星辰海、自動車CIS事業が急速に成長。2021年会社の自動車CIS業務は会社の半導体設計業務の売上高の約12%を占め、収入は約24億元で、前年同期より急速に増加した。我々は前期 Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) 自動車半導体深さ特別テーマ報告の中で、3つのレベルからウェルが自動車CISを核心とする自動車半導体業務の配置と成長経路を詳しく分析した。2021年、世界の自動車の電動化、インテリジェント化の波の恩恵を受け、車載CISの高画素需要と単車搭載カメラの数が大幅に向上した。世界の中核的な車載CISサプライヤーとして、ウェルはVGAから8 Mまで船内、船外の異なる応用シーンを満たすマルチモデル製品を発売した。会社は自動車CIS分野を深く耕して長年、技術の蓄積が豊富で、会社が開発したHALE(HDRとLFMエンジン)の組み合わせアルゴリズムは、同時に優れたHDRとLFM性能を提供することができる。DeepWell™二重変換利得技術は動きアーティファクトを著しく減少させることができる。分離画素LFM技術は四路捕捉と協力し、自動車全体の温度範囲内で高性能を提供することができる。また、同社は顧客に多様な自動車専用集積回路(ASIC)を提供し、OAX 8000はチップスタックアーキテクチャを採用し、NPUとISPの専用DMSプロセッサを集積している。2022年、会社の車載CISの中国と海外市場シェアが引き続き向上するにつれて、CIS以外の自動車半導体が続々と放出され、会社の自動車半導体業務は引き続き高速成長を維持し、会社全体の売上高に占める割合もさらに向上する見込みだ。
セキュリティCIS業務が高成長し、携帯電話のCISの上位製品の割合が着実に向上している。自動車CISのほか、会社のセキュリティCIS分野の収入も高速成長を実現し、2021年、会社のセキュリティCISの売上高は30億元を超え、前年同期より約70%増加した。同社が開発したOS 02 H 10製品は、良質な近赤外線(NIR)と超低光性能のNyxelとPureCelPlus技術を統合しており、量子効率に優れ、完全に暗い環境下で低消費電力IR照明を実現できる。携帯電話のCIS分野では、安定した収益規模を維持したまま、上位画素のCIS収入の割合が着実に上昇し、OV 64 Bに続いて5000万画素、6000万画素、2億画素/0.61の発売に成功した。μmなどの異なる型番の製品。近日、同社はまた重大なピクセル技術の突破を実現しました——0.56を実現しますμm超小画素サイズと同時に高量子効率(QE)、性能に優れた四位相検出(QPD)オートフォーカス技術と低消費電力を提供し、画素縮小の面で市場をリードし続けている。また、2021年のCIS事業収入は、シェアをリードするペン電、医療、AR/VR分野でも大きく増加した。
TDDI事業は継続的に突破し、新たな利益成長点を創出している。2021年、同社のTDDI事業は上半期の生産能力が制限されたにもかかわらず、年間高速成長を実現し、収入は19.63億元(YoY+163.9%)を実現した。また、TDDI製品の需給が厳しく、同社のTDDI業務の粗利率は60.9%(YoY+36.87 pct)に達し、新たな利益成長点となった。2021年、会社のTDDI業務はSynaptics製品と技術優勢を継承した上で、製品の反復と顧客開拓を持続的に推進し、会社のTDDI製品TD 4375は第一線の携帯電話ブランドの顧客の複数のプロジェクトの中で続々と量産し、業界をリードして沈下式HDTDDI-TD 4160を発売し、市場の広範な認可を獲得した。2022年を展望して、会社は新しい研究開発チームを導入することを通じてOLEDDDIC製品ラインを補充して、更に製品マトリックスを完備して、現在会社のOLEDDDIC製品はすでに中国のヘッドスクリーン工場で検証して通過して、22年にスマートフォンの取引先の製品方案に応用します。同時に、22年の会社の生産能力の保障はもっと十分で、22年の会社のタッチと表示業務は依然として高速成長と高い利益レベルを維持すると予想されています。
投資提案:会社の22/23/24年の帰母純利益は54.44/68.75/85.37億元で、現価PEに対応するのはそれぞれ24/19/15倍で、私たちは会社のプラットフォーム型半導体の発展の道と自動車半導体分野の深い配置を見て、「推薦」の格付けを維持します。
リスクヒント:会社の新製品の研究開発は予想されるリスクに及ばない。下流業界の景気下落リスク;市場競争がリスクを激化させる。
