\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 368 Guangxi Liuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603368) )
投資のポイント
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年に営業収入171.3億元(+9.4%)を実現する。帰母純利益は5.6億元(-20.8%)である。非後帰母純利益は5.5億元(-18.7%)である。2022年第1四半期の営業収入は48.1億元(+15.7%)を実現した。帰母純利益は2億2000万元(+6.4%)である。非後帰母純利益は2億2000万元(+1.3%)である。
医療保険料や医療改革などの政策の影響を受け、業績は短期的に圧迫されている。収入の伸び率が鈍化し、利益が短期的に圧迫された主な原因は以下の3点である:1)DRGsが公立病院の薬物占有比制御の強化を推進し、会社の卸売プレートの収入の伸び率に影響し、会社の病院の販売に約13億の増量の影響を与えた。2)国家の集中採掘、特に広西の地元GPOの執行を受けて、関連品種の値下げが明らかになり、毛利レベルと競争品の販売に影響し、会社の病院の販売に約12億の増量の影響を与えた。3)費用の増加により純利益が下落した。2020年には会社が社会保障減免政策を1000万元以上享受し、2021年には関連政策が廃止され、費用が増加した。業界全体の需要は依然として強く、政策の影響が徐々に消化され、会社が政策の変化に基づいて産業構造を調整するにつれて、業績の伸び率が徐々に回復すると予想されている。
小売薬局の伸び率は減速し、店の経営品質を高めた。2021年、小売プレートの売上高は27.3億元(+9.6%)で、会社の総売上高の16%を占めている。非後帰母純利益は0.8億元で、会社の総控除非後帰母純利益の14%を占めている。2021年末現在、会社の薬局総数は739軒で、新たに38軒増加し、7軒閉鎖された。そのうち、医療保険薬局は625軒(新たに86軒)で、DTP薬局の数は112軒に達し、ダブルチャネル薬局は38軒で、各種の遅い病気の医療保険が統一的に支払う店は18軒開通した。
工業プレートはエネルギーを放出し、漢方薬創 Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) と関連サービスプロジェクトの発展を加速させる。2021年、会社の医薬工業プレートは5.4億元(+17.2%)の収益を実現し、会社の総収益の3.1%を占めている。非後帰母純利益は1億元で、会社の総控除非後帰母純利益の18%を占め、利益貢献の向上は明らかである。2021年末現在、仙茱中薬科学技術は930個の漢方薬飲用錠品種、7000個以上の規格を生産加工し、病院に必要なすべての常用品種を基本的にカバーしている。万通製薬、康晟製薬は漢方薬錠剤、顆粒剤、丸剤、カプセル剤など6剤型150品種近くを生産している。南寧漢方薬の錠剤生産能力の拡張プロジェクトが実施されるにつれて、漢方薬の錠剤の年間生産量は114.3%から3000トン/年に上昇し、生産能力の規模は大幅に向上した。
収益予測と投資提案。20222024年の帰母純利益はそれぞれ5.4億元、6.4億元、7.2億元で、EPSはそれぞれ1.73元、1.94元、2.15元で、PEはそれぞれ9倍、8倍、7倍で、「購入」の格付けを維持すると予想されています。
リスクヒント:業界政策の変動リスク;薬品の値下げリスク;プロジェクトの着地は予想に及ばない。疫病リスク
