平安の観点:
業績総説:41の上場銀行の22年1季報が発表され、2022年第1四半期の上場銀行の純利益は前年同期比8.7%増加し、成長率は2021年の12.6%より3.9 pct減速した。株別では、大中型銀行の平安(YoY+26.8%)、郵便貯金(YoY+17.8%)、興業(YoY+15.6%)の伸び率が速く、都市商行の伸び率が速いのは杭州(YoY+34.1%)、成都(YoY+28.8%)、江蘇(YoY+26.0%)だった。
業績帰因:上場銀行の22年1四半期の純利益成長率を帰因分析し、純利益成長率駆動の各要素の分解から見ると、最も主要な正の貢献要素は調達・計上である。2022年第1四半期の上場銀行の調達・計上貢献純利益は6.1ポイント増加し、資産品質の安定した運行の下で調達・計上に力を入れ、常態化を維持することは依然として上場銀行の利益成長率の大幅な向上を推進する最も主要な要素である。金利差は依然として最も主要なマイナス要素である。2022年第1四半期の上場銀行の金利差は利益に4.1ポイント貢献し、主に21年以来の資産端定価の下落の影響を受けた。規模の拡張と中収の貢献度は下落した。2022年第1四半期の規模は利益に4.8ポイント(vs 21年+5.6%)貢献している。中収は利益に1.1ポイント貢献している(vs 21年+2.4%)。その他の非金利は投資収益の妨害の下で、貢献度は大幅に弱まり、2022年第1四半期の利益にマイナス0.2ポイント(vs 21年+4.9%)貢献した。
規模の拡大が加速し、預金の伸び率は引き続き回復している。規模指標を見ると、上場銀行の22 Q 1末の全体資産規模の伸び率は21 Q 4より上昇し、総資産は前年同期比8.7%(vs+7.9%、21 Q 4)増加した。このうち、大手銀行、株式銀行の規模の伸び率の修復が最も明らかで、伸び率は21 Q 4よりそれぞれ0.8 pct/1.0 pctから8.5%/8.1%に上昇した。22 Q 1末の上場銀行ローンの伸び率は前年同期比10.9%(vs+11.3%、21 Q 4)増加し、伸び率は小幅に減速したが、依然として高いレベルを維持し、政策の安定した信用面での有効性を体現している。2022年を展望して、中国経済の下行圧力は依然として存在して、疫病の不確実性は上昇して、私達は政策の面が持続的に力を入れて安定して成長すると判断して、銀行は1つの比較的緩和して温和な監督管理環境を迎えることが期待します。預金の伸び率はさらに上昇し、22 Q 1末の預金の伸び率は21 Q 4より1.2 pct上昇して8.7%に達し、各タイプの機関の伸び率はいずれも回復し、そのうち株式銀行、都市商行の預金の伸び率は21 Q 4より大幅に上昇し、前年同期の伸び率はそれぞれ2.9 pct/2.8 pctから9.9%/13.4%に上昇した。
金利差の縮小は資産側に引きずられ、負債側のコストが下がった。われわれは上場銀行期初期末の口径測定によると、22年第1四半期の単四半期の年間純金利差は2.33%で、21年第4四半期より6 BPを縮小し、依然として主に資産端収益率の下落に引きずられ、負債端の改善幅は小さい。具体的には、22 Q 1の利子資産収益率は21 Q 4より10 BPから4.40%低下し、下り通路に続いていると試算しています。負債端は小幅な改善を続け、22 Q 1の利息負債コスト率は21 Q 4より3 BPから1.88%に低下した。個人的に見ると、ほとんどの銀行の金利差が縮小し続けている状況の下で、蘇農(+33 BP)、寧波(+12 BP)、江蘇(+9 BP)の金利差は引き続き好調だった。
中収の伸び率が鈍化し、資本市場の低迷で一部の業務が圧迫された。22年第1四半期の上場銀行の手数料とコミッションの純収入は前年同期比3.5%増加し、21年の年間成長率より2.8 pct低下した。タイプ別では、株式銀行、農商銀行の成長率が上昇し、22 Q 1の売上高はそれぞれ前年同期比5.4%、31.8%増加したが、大行、城商銀行はそれぞれ1.4%、3.6%に減少した。売上高の構造面では、上場銀行の手数料が売上高に占める割合は前年同期より小幅に低下し、22 Q 1上場銀行の売上高は21 Q 1より0.3 pct減の17.0%となった。
コスト収入は下落し、デジタル化の転換は着実に推進されている。2022年第1四半期の上場銀行業務及び管理費は前年同期比7.2%(vs+13.5%、21 A)増加し、費用投入速度は減速し、コスト収入は全体より小幅に下落し、21年より5.3 pctから23.9%減少した。長期的に見ると、デジタル化の転換の着実な推進は業界経営効率の継続的な向上を推進する見込みである。個人的に見ると、業界でコスト収入比が最も低いのは鄭州(15.4%)で、上位5位は工行(17.4%)、上海(18.0%)、建行(18.3%)、江蘇(20.5%)だった。
資産の品質は安定しており、調達レベルは全体的に安定している。2022年第1四半期の上場銀行の不良率は2021年末より4 BPから1.31%下落し、資産の品質表現は持続的に良好で、すでに疫病前のレベルを下回っていると同時に、リスク補償能力は絶えず強化され、調達カバーレベルは21 Q 4より4%から241%上昇し、貸付比は4 BPから3.14%低下した。展望的な指標の面では、大部分の上場銀行の注目率が昨年第4四半期に上昇した後、小幅に下がったことを観察し、第1四半期にマクロ経済の下落の影響を受けた個別企業のリスクが徐々に解消されたと判断した。しかし、業界の後続の資産品質の変化傾向は依然として観察に値し、監督管理のベースラインの思考の下で、大規模な信用リスクが釈放される確率は小さく、業界全体の不良負担を重ねて過去3-4年間で相対的に十分に解消され、銀行の不良生成圧力はコントロールでき、資産品質の表現は安定していることが期待されている。
投資提案:政策の偏りを是正し、改善を期待し、評価値の修復を引き続き見ている。2022年第2四半期を展望すると、安定成長政策の発力と不動産政策の偏りに伴い、業界は依然としてマイナスの予想改善通路にあり、現在のプレートの静的評価レベルは0.61 xにすぎず、依然として歴史の絶対的な低位にあり、安全の境界は十分であり、私たちは依然として銀行プレートの評価修復機会を期待している。個株推薦は Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) に代表される基本面の境界改善が明らかで、成長性が同業の良質な地域性銀行より優れている。
リスク提示:1)マクロ経済の下行により、業界の資産品質圧力が予想以上に上昇した。2)金利の下落により、業界の金利差が予想を上回った。3)住宅企業のキャッシュフロー圧力が増大し、信用リスクが上昇した。
