基本的な結論
全体的に、外部のリスクの妨害の下で白酒のプレートの業績は依然として安定して、乳製品の景気度は継続して、その残りのプレートは依然として分化しています。現在、配置の確定性の強い高値標を提案し、疫病後の需要修復の曲がり角に密接に注目している。現在も白酒プレートが最初に押されており、特に確定的なハイエンドである。大衆品プレートは、基本面改善+コスト端圧力緩和の主線を継続的に追跡することを提案している。
白酒:プレートは依然として確定性レベルの高いサブプレートであり、消費のアップグレード駆動製品の構造最適化の態勢は依然として続いており、粗利率レベルの向上を牽引している。高級酒にとって、茅台は確定性の中で一定の弾力性を示し、内部会社のガバナンス改善+外部市場化改革が推進され、現在も首を押している。次のハイエンドの酒存は一定の分化があり、省外は疫病の妨害の影響を受け、第2四半期の返金と出荷状況に注目することを提案した。地産酒は防御属性を備え、基地市場のシャーシが安定し、経済が強いアルファを備えており、蘇酒、徽酒の竜頭に注目することを提案している。
ビール:1)販売量:21年の需要は回復したが、疫病、天気、ワクチン接種などで需要は19年のレベルに回復しなかった。21 Q 4疫病の摂動の下で、供給端の在庫除去、BUの調整を重ねて、販売量は普遍的に萎縮している。22年1-2月の需要景気は高く、3月の疫病の影響程度は青ビール>華潤>重ビール≒珠江である。2)トン価格:値上げ+構造のアップグレード(主な貢献)のおかげで、トップ21年のASPは中から大桁に上昇した。21 Q 4のASPは環比を上げて速度を下げて、疫病+ハイエンド化のリズムが遅くなります;22 Q 1のASP成長率は一般的に中大位数で、値上げ効果が続々と現れている。3)トンコスト:21年華潤、青ビールトンコストが中位数上昇し、Q 4圧力が好転し、Q 1が再び悪化した。4)収益能力:21年のコスト圧力は完全にカバーし、余力を残すことができ、販売費率の増加幅は限られており、工場のリストラが継続し、経営効率が最適化されている。22 Q 1の粗利率は圧力を受け、費用の投入は一般的に緩やかになった。私たちは、コスト圧力がコントロールでき、シーズンの疫病の予防とコントロールの進度に注目し、蛇口の長期的な配置価値を重視していると考えています。
乳製品:両強の経営能力は安定しており、22年も重点防御性基準である。1)業績の回顧:両強は売上高の安定した成長を維持し、疫病の触媒の下で白乳の景気度が高く、特にハイエンド製品の放量が大きく、乳価格の圧力の下で構造のアップグレードと費用の削減を通じて投入され、21年の伊利/蒙牛の粗販売差はそれぞれ前年同期+0.4/0.8 pct、純金利は前年同期+0.6/1.0 pctで、利益のコントロール能力が強い。2)将来の展望:抗リスク力が際立っており、疫病後の乳を飲む習慣がより安定しており、今年のイリー、蒙牛の収益は依然として2桁以上の増加が予想されている。
食品総合:圧力が集中的に放出され、国境の修復を待つ。1)業績回顧:小間食では、交渉が安定し、甘源、塩津が徐々に改善する傾向が明らかで、交渉と甘源は値上げを通じてコスト圧力を基本的にカバーしている。チェーンハロゲンの圧力は非常に明らかで、絶味は逆勢を通じて店を持つことで依然として収益の端正な成長を保証することができ、靭性は相対的に強い。凍結プレートの21年の多くは予想に合致し、22 Q 1は一定の疫病の影響を受けた。
2)将来の展望:コスト圧力の多くは対応空間があり、疫病の損傷を受けた株は国境の改善を待っている。
調味料:Q 1需要の変動は業績を圧迫し、Q 2の基本面の改善を待つ。コスト面では、 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) は5月から低価格の原材料を使用する予定で、コストは2桁の改善が見込まれています。Q 3アメリカ大豆、油脂、国産唐辛子などの原材料が新生産シーズンを迎え、コストが下がる見込みです。価格面では、中トーチ、恒順値上げが着地するまでQ 2を待たなければならず、Q 2の利益能力が改善される見通しだ。われわれは疫病後、小工場の出清競争構造が改善される見込みで、トップ市場の占有率が大幅に向上する機会があると予想している。私たちはトップ企業が疫病後に弾を返し、市占率を高める長線論理を見ている。
リスク提示:マクロ経済の下りリスク、疫情の持続的な繰り返しリスク、地域市場の競争リスク。
