今周の注目: Tiandi Science & Technology Co.Ltd(600582) Zhengzhou Coal Mining Machinery Group Co.Ltd(601717) Warom Technology Incorporated Company(603855) Suzhou Sushi Testing Group Co.Ltd(300416)
今週の核心観点:最近のマクロ環境の変動は、設備業界の株価に大きな影響を及ぼしている。短期的な影響は依然として解消されておらず、全体的な判断は依然として変動の動きを続けていると考えています。現在、上流資源品の値上げ、政府の安定成長は依然として相対的に確定した2つの主線であり、関連する石炭機、油服、原子力発電、水素エネルギーなどの設備プレートは利益を得る見通しだ。
燃料不足は環境に大きな危害を及ぼすが、再利用価値がある。燃料欠乏とは、核燃料中の核分裂核素ウランが徐々に消費され、核分裂反応後に原子炉から取り出す燃料を維持するのに十分ではなく、燃料欠乏後処理はウラン、プルトニウム元素をリサイクルし、中国のウラン資源への依存度を低下させる一方で、環境への脅威を低減することができる。燃料不足の半減期は数万年に達し、放射性は環境にも大きな脅威があり、処理後の高廃棄物の体積は元の1/4に圧縮され、その長期放射性毒性は1桁以上低下する。
中国の燃料不足後の処理能力は非常に乏しく、未来の市場空間は千億に達する。アザラシ研究院のデータによると、100万キロワットの原子力発電設備容量当たりの燃料不足の年間生産量は約21トンだ。これにより、2021年の燃料欠乏生産量は約1123トン、累計生産量は9841トンと試算されている。それに比べて、現在の中国の燃料不足処理能力は50トンにすぎない。われわれの試算によると、20302035年までに、燃料不足の年間生産量はそれぞれ1876トン、2394トンに達し、その時、中国は少なくとも2つ、3つの800トン処理場(または等量の処理能力)を建設してこそ、燃料不足の生産量と後処理能力のバランスを実現することができる。2030年までに燃料が不足した後処理する市場空間はそれぞれ3000億元で、そのうち設備投資は約1527億元であると予想されている。2035年までに燃料不足後の処理市場の空間は約4500億元で、そのうち設備投資は約2290億元である。
2025年にはスタック貯蔵能力が飽和すると予想され、後処理プロジェクトは剛性需要に属し、確定性が高い。「中国経営報」によると、中国の現在の原子力発電所は、自身が10年間貯蔵していた燃料不足に基づいて設計されている。100万キロワット機を建造するごとに、200トンの燃料不足の貯蔵能力を増加させる。我々の試算によると、2025年までに、すなわち設備容量が7000万キロワットに達すると、 China National Nuclear Power Co.Ltd(601985) ステーションの燃料貯蔵能力が飽和する。そのため、燃料不足の貯蔵能力は原子力発電の設備容量の増加に伴って増加するが、燃料不足の累積速度は貯蔵能力の増加率より高い。これにより、燃料不足後の処理生産能力との矛盾が日増しに際立っている。実際、 Lanzhou Ls Heavy Equipment Co.Ltd(603169) 2021年の年報によると、現在、大亜湾原子力発電所は貯水池が飽和し、嶺澳2期に輸送を開始している。2025年までに、10以上の原発が堆積能力で飽和する見通しだ。
中国の燃料不足後の処理技術路線の選択はすでに決まっており、PUREXは現在の主流技術路線である。世界で燃料不足を処理する方法は主に2つに分けられ、1つは剪断パッケージを通じて直接埋め込まれ、スウェーデン、カナダ、スペイン、米国ではこのような方法が採用されている。もう1つは、ウランやプルトニウムを分離し、活性核の放射性を低下させて埋め立てを行う閉型燃料サイクルで、現在、法、英、日、インドなどが採用しており、中国もこの技術路線を選んでいる。PUREXは現在の燃料欠乏後処理の主流技術路線であり、そのプロセスは主に先端処理(切断、シェル除去、溶解、濾過など)、抽出分離(ウラン、プルトニウムとクラック生成物の分離と浄化)、末端処理(ウラン、プルトニウム酸化物の生成)を含む。
主設備の国産化は任重道遠で、一部の分野はすでに突破を遂げた。現在、中国の後処理産業はすでに一部の設備の国産化を実現し、中性子吸収材料、通常の機械電気設備などの市場普及段階に入った。一部の製品は既存の原子力発電の基礎の上で適応性の開発あるいは改善を行う必要があり、例えば遠隔操作バルブ、マニピュレータ、熱室などである。しかし、PUREX技術のプロセス主設備技術は難易度が高く、国産化は依然として任重道遠である。例えば、せん断機、溶解反応器、遠心清澄器、パルスフィルタ、抽出分離器、ガラス硬化装置等が挙げられる。
投資提案：注目 Jiangsu Shentong Valve Co.Ltd(002438) 、景業知能、 Lanzhou Ls Heavy Equipment Co.Ltd(603169) Tongyu Heavy Industy Co.Ltd(300185) Anhui Yingliu Electromechanical Co.Ltd(603308) 。
リスクヒント:注文が不連続で業績が変動するリスク、燃料不足プロジェクトの推進が予想に及ばないリスク、顧客集中度が高いリスク。
