事件の概要:4月29日、中央銀行、銀保監会は共同で「世界システムの重要性に関する銀行の総損失吸収能力非資本債発行に関する通知」を印刷・配布した。
分析と判断：
TLACの新しい関連政策が実施され、非資本債の発行が規範化される
2021年10月「グローバルシステム重要性銀行総損失吸収能力管理弁法」(TLAC新規則)が実施され、G-SIBsに対する国際的なより高い損失吸収能力要求のほか、TLAC合格ツールのカテゴリも明確になった。普通株、優先株、永続債、二級資本債などの資本ツールも含まれ、非資本TLAC債務ツールも含まれている。今回の「通知」は関連政策であり、その中の非資本TLAC債務ツールに関する要求をさらに明確にし、主に定義、返済順序、損失吸収方式、情報開示、発行定価、登録託管などの面から、TLAC非資本債の発行管理規定を明確にし、G-SIBsの発行のために政策の枠組みを構築し、根拠を提供した。
非資本債は一般負債と資本ツールの間の損失吸収層を構築した。
定義から見ると、TLAC非資本債とは、G-SIBsがTLACの要求を満たすために発行した、損失吸収機能を有し、商業銀行資本に属さない金融債を指す。損失吸収能力を備える非資本債は減記或いは転株条項を含むことを要求し、GSIBsの処置段階において、二級資本ツールがすべて減記/転株した後、監督管理は非資本債の全部或いは一部の減記/転株を強制することができる。対応する返済順序では、TLAC非資本債も各種資本ツールより優れているが、負債を除いた後(すなわち、預金、株式転換を減らすことができない一般負債など、TLACに属さない一般債務)、そのため預金と資本ツール間の損失吸収層を構築することに相当する。
国際経験から見ると、各国はTLACの要求を満たすために、一般的に新しい債務レベルを導入し、例えば米、英、日が持株会社を通じて高級債を発行する(持株会社の高級債の返済順序は銀行子会社の普通債務の後、天然に二次性を持っている)。EUは非持ち株会社のアーキテクチャの下で、主に非優先高級債を発行している(2017年には伝統的な破産債権等級序列の中で非優先高級債を増加させ、返済順序が優先高級債より劣っており、関連損失吸収メカニズムを立法して明確にしている)。
国際非資本債の発行が常態化し、中長期的に安定した資金源である。
発行量から見ると、TLAC非資本債はG-SIBsの通常の負債ツールである。国際経験を参照して、FSBは「TLAC標準の技術実施審査報告」(201906)の中で、2018年のTLAC総発行量3600億ドルの中に360億ドルの付属1級資本ツール、240億ドルの2級資本ツール、520億ドルの非優先高級債、2480億ドルの高級無担保債が含まれており、TLAC非資本債務ツールの発行が主導的な位置を占めていることがわかると推定している。期限を見ると、TLAC債券は5年以上の中長期品種を主とし、例えばシティ銀行のTLAC債券の発行期限は4-9年に集中し、一部は10年以上で、フランス農業信用銀行の発行期限は5-10年期を主としている。そのため、TLAC債券の発行は基準達成の要求を満たすと同時に、銀行が積極的な負債管理を行い、負債期限構造を調整する重要なツールでもあり、G-SIBsの重要な中長期安定資金源となっている。また2、ドイツ銀行の非優先高級債投資家を見ると、主に資本管理会社と年金(47%)、小売顧客(18%)、銀行(12%)、政府と機関(16%)、保険会社(3%)、その他の機関投資家(4%)が含まれている。発行コストから見ると、TLACツールは同通貨の2級資本や他の1級資本ツールに比べて額面金利が低い。
アクティブ負債品種を開拓し、G-SIBs資金源の多元化を促進する
業界の影響について、今回の「通知」は、国内でG-SIBsと認定された労働者と農民の中建の4大行だけでなく、海外のG-SIBsが処分実体と認定された国内付属会社も含まれていると言及した。四大銀行はグローバルシステム重要性銀行としてTLAC監督管理の要求を満たすために、資本補充及び非資本債の発行訴求においても相応に向上し、未来は非資本債の主な発行者である。一方、政策は銀行のアクティブ負債品種を開拓し、銀行のアクティブ負債管理を促進すると同時に、債券市場の収益率曲線をさらに改善し、多層資本市場の発展を促進するのに役立つ。
投資アドバイス：
TLAC非資本債監督管理の枠組みが発表され、全体的にG-SIBsリスク防止能力の向上、金融システムの安定性の強化に役立ち、他のタイプの銀行にも一定の誘導作用がある。具体的な監督管理細則は、リスクの重みの計量、投資家の資質と同業監督管理などをさらに明確にしなければならない。
業界から見ると、最近の疫病の多発衝撃の下で安定した経済訴求と力を強化し、政策の重点は小微と疫病の影響が大きい消費民生などの構造的な業界と分野に焦点を当て、銀行の信用投入を強化するよう持続的に導いている。銀行の第1四半期報告もすでに実施され、業績は相対的に安定しており、資産品質指標は依然として改善されており、プレートの防御属性が際立っており、配当率を重ねると歴史的な高位にあり、投資性価格比は依然として高い。企業誘致、寧波、成都、杭州、平安、興業、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) など。
リスクのヒント
1)経済の下行圧力は持続的に増加し、信用コストは著しく向上した。
2）個別銀行の重大な経営リスク等。
