回顧:白酒プレートの年報の品質は点を打つことができて、一季報の底気は十分です。2021年と2022年第1四半期、白酒企業の経営は疫病の繰り返しの背景の下で、依然として強大な靭性を示し、全体の業績は普遍的に高い増加を実現し、全体の成長率は次のハイエンド>地域の名酒>ハイエンドであり、利益の成長率が収入の成長率より大きいという特徴を示した。利益能力から見ると、白酒業界の製品のアップグレード傾向は依然として変化せず、酒企業の粗利率は全体的に上昇傾向を示している。また、酒企業の費用投入効率、管理効率の向上に伴い、費用率の低下傾向が明らかになった。価格を分けて見ると、ハイエンドの白酒全体の純金利レベルが高く、安定して上昇している。全国化次ハイエンド白酒の粗利率レベルはハイエンド白酒にやや劣り、費用率の変動幅はハイエンド白酒より大きく、主に全国化の拡張過程で費用の投入が大きいためである。地域名酒の毛利率レベルは次高級白酒よりやや低く、費用率は全体的に低い。経営の質から見ると、2021年のほとんどの酒企業の販売回収の伸び率は売上高の伸び率より高く、前受金(契約負債+その他の流動負債)も急速な成長を実現した。2021年の酒企業の年度目標の完成状況は一般的に比較的に良いため、年末の前受金貯水池は十分である。22 Q 1回の高級酒企業は一般的に一定の業績を釈放したが、地域の名酒は第1四半期の販売が予想を上回ったため、前金の前年同期比の増加は依然として急速だった。
展望:2022年上半期はシーンの回復に注目し、下半期は富効果に注目する。2021年第4四半期から現在まで、白酒プレートの高基数/低基数効果は2021年にほぼ体現されたため、全体の成長率はプレートの真の需要レベルを体現し始めた。中国の疫情管理が「正確な予防・コントロール」に向かうにつれて、各地の封城現象はますます減少し、飲食業は着実に回復している中で、消費シーンの制限は次第に弱まり、消費シーンの制限を受けて弱体化している地域の白酒は比較的良い表現が期待されている。景気回復の初期には、収入予想による消費能力と消費意欲が一般的に低いため、シーンが重要な役割を果たしたが、シーンが開放されれば一部の消費を解放することができる。安定成長政策の背景の下で、経済刺激政策は収入の分化消費の階層化を招き、先端品に有利であると考えている。しかし、富効果は経済後の周期であり、刺激効果が伝わる必要があり、金融政策の刺激が1-2ヶ月であれば、信用政策が基礎建設を牽引するなどの方法で刺激されると、3ヶ月以上の周期がある。
投資戦略:優先配置業績が予想を超え、Q 2重点配置シーンが回復した利益目標。プレートの演繹順序:先区域、後ハイエンド、再びハイエンド。今年の白酒の基本面は「先区域、後ハイエンド、再ハイエンド」の順に演じられ、主に消費シーンと富効果が交互にプレートの基本面を駆動する予定だ。回復初期の需要性消費シーンは率先して回復し、例えば披露宴などの大衆宴会の需要性が強く、支払い能力ではなくシーンの制約に制約され、消費シーンが回復すると確定的に回復する。ハイエンドの白酒は富効果にもっと依存し、経済刺激の「後周期」の表現であり、富効果が到来した時点は経済刺激政策と関連しており、金融政策や1-2月以降に効果が現れた場合、基礎建設、不動産などの生産、就業駆動を通じて、投資が白酒に与える影響の歴史的経験から見ると、伝導周期は3ヶ月以上である。次のハイエンドの高成長は依然としてチャネル拡張の為替成長に依存しており、この疫病の繰り返しを経て、端末、チャネル、消費者の信頼は一般的に低く、企業誘致、拡張などの方式は修復に時間がかかるか、次のハイエンド拡張周期は業界の景気度が高い時に順調に推進することができる。推荐标的:2本の主线に基づいて株を推荐して、一方で优先配置の业绩は予想を上回って、具体的な标的は Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) で、この2つはシーンの修复と21年の低い基数から利益を得て、22年の年報の1季報はすべて悪くない表现があって、优先配置を提案します;一方、シーンの回复と富の効果によって论理的に区域の酒、ハイエンド、次のハイエンドを配置して、具体的な标的な方面、区域の酒の推荐 Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) Xinjiang Yilite Industry Co.Ltd(600197) 、関心 Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) 、白干;高級酒は Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) ;次のハイエンド重点推薦確定性の強い Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) 、招商プロセスはまだ初期の Shede Spirits Co.Ltd(600702) 、推薦 Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) Sichuan Swellfun Co.Ltd(600779) 。
リスク提示:疫情の繰り返しと管理制御政策の変動リスク、経済の下りリスク、地域競争構造の悪化リスク
