\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 497 Sichuan Yahua Industrial Group Co.Ltd(002497) )
投資ロジック
民爆+リチウム塩の二主業が並行している。同社は民爆事業で起業し、13年にリチウム塩業界に買収合併した。21年のリチウム塩業務の毛利は10.44億元で、初めて民爆業務を上回った。22 Q 1の帰母純利益は10.22億元で、前年同期比1210%増加し、リチウム塩事業の業績弾力性が現れ始め、民爆事業の利益は安定している。
リチウム塩業務:資源保障能力の向上、水素酸化リチウム生産能力の持続的な拡張
業界:22年の需給のバランスが確定し、中国の53.3万トンの供給、55.9万トンの需要、2.6万トンの不足が予測されている。上半期には疫病の影響でリチウム価格の動きが弱まり、下半期にはリチウム価格の高位維持が回復し、年間平均価格は45-50万元/トンと予想されている。
資源:会社は現在李家溝リチウム輝石鉱の優先供給権を持っている。オーストラリアの銀河資源と長期リチウム精鉱の供給協定を締結した。オーストラリアCore社とABY社に株式を投資し、リチウム精鉱の販売協定を締結した。オーストラリアEFE社、オーストラリアEVR社、60%のカナダ超リチウム会社傘下の子会社に出資している。23-24年、会社の総請負精鉱の年間生産能力は約50万トンに達する。
生産能力:会社は現在リチウム塩の年間生産能力が4.3万トンで、3.3万トンの水素酸化リチウムと0.6万トンの炭酸リチウムを含む。雅安第2期の3万トンの水素酸化リチウムは22年末に生産を開始し、第3期は2万トンの水素酸化リチウムと1.1万トンの塩化リチウムを計画する。25年に同社のリチウム塩の年間生産能力は10.4万トンに達し、23-24年に鉱山の供給割合が100%を超え、資源が十分に保障されると予想されている。下流はテスラと供給協定を締結し、25年の会社の水酸化リチウム計画総生産能力は世界で5位だった。
民爆業務:川西地域性の優位性、受益川蔵線の着工+電子雷管浸透率の向上。民爆業界の周期性と地域性の特徴は著しく、会社には20の民爆生産点、20余りの爆破会社があり、川蔵鉄道の着工は業績の増加をもたらすだろう。政策は22年6月末に生産を停止し、8月末に電子雷管を除く他の工業雷管の販売を停止することを導き、現在、電子雷管の浸透率は18%にすぎず、華経産業研究院の予測によると、その全面的な代替市場空間は約150億である。同社の電子雷管生産能力は5400万発で、21年の年間生産販売台数は中国で1位で、市の割合は20%で、将来的に生産能力を拡大し続ける。
収益予測&投資アドバイス
会社の22-24年の純利益はそれぞれ39.44億元、45.50億元、47.06億元と予想されている。対応するEPSはそれぞれ3.42元、3.95元、4.08元である。対応PEはそれぞれ7.5倍,6.5倍,6.3倍であった。評価値はPE法を採用し、会社に22年10倍のPEを与え、時価総額394億元、目標価格39.48元/株に対応し、初めて「購入」の格付けを与えた。
リスクのヒント
下流の需要は予想に及ばない。実制御者、一致行動者、監事株の減持リスクなど。
