\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 801 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
百年のセメントブランド、業績の増加は周期を通り抜けます
会社の前身の湖北セメント工場は1907年に創立され、近代中国で最も早いセメント工場の一つであり、「中国セメント工業の揺りかご」と呼ばれている。会社が所有する「華新砦」の商標は中国の有名な商標であり、中国で最も古いセメント生産商標の一つである。長年の発展を経て、会社はすでに中国で優位な地位を備え、西南地区の主要な業者となり、業界内で高い知名度とアイデンティティを持っている。2021年末までに、会社は湖北、湖南、雲南、重慶、四川などの14省市、タジキスタン、キルギスなどの海外8カ国に270社以上の分子会社を持ち、セメント生産能力1億1600万トン/年(粉砕能力、連営企業生産能力を含む)を備えている。2021年、会社は営業収入324.64億元を実現し、前年同期比10.59%増加した。帰母純利益は53.64億元で、前年同期比4.74%減少した。動力石炭などの主要燃料価格の大幅な上昇の影響を受けて、会社の2021年の利益はやや圧迫されている。販売粗金利と純利益はそれぞれ35.29%/17.88%で、それぞれ前年同期比4.46/3.15 pct減少した。会社の売上高と業績の伸び率はいずれも業界全体のレベルより優れており、周期を越える実力を備えている。
「十四五」期間中に資本支出が増加し、地域と業務の二次元的な拡大
1)セメントの主業は海外に開拓され、第1陣の「海外進出」の中国セメント企業の一つとして、会社はすでに中央アジア、東南アジア及びアフリカの8カ国で生産能力の拡張を実現し、特に「一帯一路」沿線の中央アジアでは、会社はすでに現地のセメント市場のリーダーとなっている。2021年末現在、会社は海外ですでに完成し、生産を開始したセメント熟料の生産能力規模は全国第2位である。海外で建設中のセメント熟料の生産能力は全国第5位にランクされている。2022年3月28日、会社のB株はH株に転換し、香港聯交所に上場し、会社の国際化戦略部の発展により広いプラットフォームを提供した。2)産業チェーンの縦方向の発展、会社は主なセメント業務の基礎の上で、セメント産業チェーンの一体化を展望し、2021年、会社は骨材、壁材、コンクリート、工事と装備、包装、助磨剤、環境保護などの業務生産能力の建設を加速させる。資本支出(固定無形長期資産の購入・建設で支払った現金)は62.29億元で、前年同期比73.54%大幅に増加した。2022年、会社は骨材、海外セメントと一体化業務に122億元を投資する計画で、計画資本支出はさらに増加した。
セメント主業:両湖セメント市場の靭性が強く、雲南の境界改善が可能である。
会社の核心市場区域は両湖と雲南である。会社は両湖セメント市場の市占率をリードし、2021年に湖北、湖南でのセメント生産能力はそれぞれ全省の36.8%/8.9%を占めた。会社は高い市占率と長期にわたって構築された成熟した販売ネットワークによって、両湖セメント市場で強い定価権を占めることが期待されている。雲南セメント市場の集中度は低く、2021年の雲南セメント生産能力CR 5は約58.5%で、両湖の80%近くの集中度に比べて向上する空間がある。会社の雲南での生産ラインの配置は主に物流インフラが比較的便利な中部と北西部地区に集中し、会社が雲南セメント市場を引き続き開拓し、市の占有率を高めるために基礎を築いた。
長江沿岸の石灰石資源は比較的豊富で、2021年末までに、会社はすでに採鉱許可証を取得した石灰石と砂ページ岩資源の総貯蔵量は約36億トンである。会社の大部分の生産基地は鉱石資源によって建てられ、直接ベルトを通じて石灰石を生産ラインに運ぶ。会社の石灰石の自給率は95%を超え、会社のセメント、熟料トンの原材料コストは同業より著しく低い。
非セメント業務:成長を加速し、弾力性に貢献する
骨材業務の面では、2019年から、会社は骨材業界の構造調整とアップグレードの窓口期を戦略的に利用し、骨材生産能力の配置を加速している。2021年末現在、会社の骨材生産能力は1.54億トンに増加し、20182021年の骨材生産能力の年平均複合成長率は57%を超えた。現在、会社陽新億トンメカニズム砂プロジェクトなど10の骨材建設プロジェクトが着実に推進されており、すべての生産開始後、会社の骨材生産能力は2.7億トン/年に達することができる。2021年、会社の骨材業務の粗金利は65.62%で、前年同期より3.03 pct上昇した。骨材の販売平均価格は約59元/トンで、前年同期比14.4%増加した。骨材単トンの粗利益は約38.5元/トンで、前年同期比19.9%増加した。会社の骨材業務の持続的な放量に伴い、会社の利益レベルを牽引し、業績の弾力性を高める。コンクリート業務の面では、会社は既存のセメント熟料生産ライン周辺にコンクリート攪拌ステーションを建設し、協同優位性を十分に発揮し、セメント主業とルート、顧客資源を共有している。2021年末までに、会社はすでに湖北、湖南、雲南、四川、重慶、チベット、河南、貴州、江西と江蘇などの10省市とカンボジアにコンクリート攪拌ステーションを配置し、コンクリート生産能力は4380万立方メートルに達した。2021年、会社のコンクリートの販売台数は905万元で、前年同期比96.49%増加した。
投資アドバイス
会社は華中、西南のセメントのリーダーで、「安定した成長」の背景の下で、地域の景気は上昇する見込みだ。同時に、会社は業務と区域の2つの次元から双方向に拡張し、骨材、コンクリート業務と海外市場の急速な発展は会社にもっと高い弾力性を与えた。また、会社の配当率と現金配当比率は、業界では主に会社より高いレベルにあることができます。当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ61.05/70.74/80.12億元で、それぞれ前年同期比13.8%/15.9%/13.3%増加し、EPSに対応するのはそれぞれ2.91/3.37/3.82元であると予想しています。初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
リスクのヒント
マクロ経済の下行、基礎建設と不動産投資の伸び率が大幅に低下するリスク。原材料、燃料価格の大幅な変動リスク;セメント業界の供給端構造の最適化は予想に及ばない。骨材及び海外業務の開拓は予想に及ばない。
