\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 714 Muyuan Foods Co.Ltd(002714) )
30年も沈殿して、生豚養殖業界のトップを育成した。会社の発展は1992年までさかのぼることができて、現在すでに生豚の養殖を核心として、飼料の加工、種豚の育種、商品豚の飼育、屠殺加工の全産業チェーンの業界のリーダーをカバーしています。同社の上場以来の生産能力の拡張に伴い、生豚の販売台数は引き続き上昇し、2021年の生豚の販売台数は122.3%増の4026.3万頭となった。会社の収入規模は豚周期を通り抜ける高成長を遂げ、2021年の営業収入は同40.2%増の788.90億元に達し、20112021年にCAGRは52.8%に達し、豚価格の低迷を背景に、会社の2021年の帰母純利益は同74.9%減の69.04億元に達した。
生豚養殖業界:生産能力の脱化が続いており、業界の景気の曲がり角の配置機会を把握している。供給側は2022年5月から生豚の出荷量が確定的に環比低下区間に入ると予想し、需要の下半期は飲食消費の回復と消費シーズンの到来に伴って大体率が改善し、豚の価格は揺れの中で上昇傾向を示し、下半期の中枢は上半期より高いと予想している。前期の業界の大幅な資本支出が2021年から現在までの深い損失を重ねて資金状況が憂慮されていると同時に、2022 Q 1以来の飼料コストの高い企業が養殖コストラインを押し上げ、生産能力の脱化が続いており、周期反転の高さを支えることが期待されている。以上、現段階では、資金状況が良好で、コスト管理能力が優れている良質な蛇口は、周期の底を通り抜けて次の周期の上昇配当を十分に享受することが期待されている。
自繁自養は厳格にコントロールし、低コストで核心的な優位性を構築する。会社は自繁自養一体化の養殖モデルを採用し、各段階を厳格にコントロールし、コスト優位性を形成している。具体的に見ると、1)育種技術がリードし、種豚が自育し、種豚のコストを下げ、輪廻二元育種システムを構築し、会社が非疫病の影響の下で生産能力の急速な回復を実現し、会社の市占率の向上を支持する。2)飼料端、会社は食糧生産区をめぐってサプライチェーンの配置を行い、原料相場の変化に基づいて柔軟に処方箋を調整し、異なる品種、異なるタイプ、異なる成長段階の生豚に対して動態栄養モデルを構築する。3)持続的な技術投入、豚舎設計の持続的な反復アップグレード、知能ループ制御、知能飼育を配備し、管理効率を高める。4)生産過程は人為的で、従業員の育成訓練と審査システムが完備し、従業員の激励が十分で、前後して3回の従業員の持株計画と2回の制限株の激励を行い、核心人材を縛る。
低コスト+高収益は生産能力の高成長を助力し、屠殺業務を配置して産業チェーンを延長する。会社の卓越したコストコントロール能力は生産能力の拡張のために資金の基礎を築き、2021年末までに、会社はすでに養殖生産能力が7000万頭を超え、1億頭近くの生産能力の土地備蓄を持ち、283万頭の雌豚と100万頭の予備雌豚を持っている。会社は2019年から生豚の屠殺業務を配置して産業チェーンを延長し、2021年に計289.9万頭の生豚を屠殺し、収入54.2億元を実現した。2022 Q 1までに、会社の屠殺生産能力は2200万頭に達し、農批商店、チェーン商超などの企業の取引先が5千社を超え、後続の養殖+屠殺業務が協同して発展し、製品価値を高めることが期待されている。
投資アドバイス。会社は中国の生豚養殖のリーダーであり、自繁自養一体化の養殖モデルの下で、飼料加工、生豚育種、種豚の繁殖拡大、商品豚飼育及び屠殺肉食を含む完全な産業チェーンを構築し、各段階に対して厳格に管理し、低コストの核心優位性を構築し、コスト優位性に基づいて養殖周期を通り抜ける高成長性を獲得した。豚サイクルの予測に基づいて、同社は20222024年に純利益9.36/237.64/138.71億元を実現し、同-86.4%/2439.9%/-46.6%増加すると予想しています。2022年6.5倍PBで会社の目標時価総額4198億元を与え、目標価格78.88元に対応し、初めて会社の「購入」格付けをカバーした。
リスクのヒント:突発疫病または自然災害の危険;豚の価格の反転は予想に及ばない。原糧価格の上昇リスク;COVID-19疫病が繰り返される。
