レポートの概要
国民経済の重要な柱産業として、自動車産業は経済にとって非常に重要である。現在、自動車業界は疫病などの要因の影響で需給が弱い局面を呈しており、自動車消費を刺激する政策が続々と打ち出されている。過去3回の政策刺激は自動車消費の牽引に対して明らかで、本文は過去の自動車関連刺激政策を全面的に整理し、現在の需給構造、在庫及び構造変化から着手し、以前の刺激背景との異同を深く分析し、それに基づいて判断またはある政策窓口期を判断し、受益の細分化業界を分析した。
過去の刺激政策の効果はどうだった?
多様な政策が並行し、拳を組み合わせて端末の需要を奮い立たせる。現在、中国はすでに3回の比較的大きな自動車消費刺激政策を実施したことがある。
1)2009年(5%)-2010年(7.5%)の購入税優遇は、自動車が農村に下り、古いものを新しいものに変え、古いものを早めに廃棄する補助政策を重ねた。
2)2015年10月-2016年(5%)、2017年(7.5%)の購入税優遇、老朽車の早期廃棄補助金政策を重ねた。
3)2020年の新エネルギー自動車の購入税免除及び補助期間の延長、中古車の課税改革、老朽車の廃棄更新補助金、購入制限の緩和などの政策を重ねる。2015年以降、政策は明らかに新エネルギー自動車に傾いている。
自動車消費刺激の経験が成熟し、効果があり、この3回の強い刺激政策はいずれも中国の自動車販売量を効果的に向上させた。2009年と2016年の自動車販売台数はそれぞれ1000万台と2500万台を突破し、前年同期比45.5%、13.7%増加した。2020年の政策は供給、需要の改善を促進すると同時に、乗用車の構造の最適化を推進し、新エネルギー自動車の浸透を加速させ、中高級車種(20万元以上)の割合は持続的に向上している。自動車の生産販売基数の上昇を背景に、刺激政策の境界効果は弱まり、構造的最適化効果は増強された。
新しい刺激は過去と何が違うと予想されていますか?
前回の政策刺激に比べて、乗用車の需要は悲観的ではない。違いは:1)現在、端末割引率は過去最低位にあり、政策の刺激有効性が強い。2)現在、在庫が低く、コア不足が緩和され、生産と販売の向上空間が大きい。3)新エネルギーの製品力の駆動の下で、市場を沈下する空間は急速に開かれる見込みである。
ブランド制限都市は購入制限を緩和し、新エネルギー指標の開放を期待している。現在、7つの制限された省・市のうち、広州、深センはすでに指標を緩和し、今年5-6月、広深はそれぞれ従来の指標に基づいて3万台、1万台増加した。今後、他の制限都市がフォローアップし、自動車消費をさらに促進する見通しだ。また、新エネルギー乗用車の需要が急速に増加し、中長期の純電とハイブリッド技術案が並行して発展し、一線都市の新エネルギー指標が開放され、ハイブリッドに対する上場制限が低下する見通しだ。
中国の自動車理論の廃棄値は実際と大きな差があるか、政策刺激があり、置換市場をこじ開ける見通しだ。われわれの試算によると、自動車使用11-14年間の廃棄量の割合は40%で、2025年の中国の自動車廃棄量は903万台に達する見込みで、20212025年のCAGRに対応するのは22.6%である。現在、地方政策は古い車を新しい車に交換/廃棄して置換する補償に力を入れており、古い車を廃棄期に誘導し、置換需要の高速成長を牽引することが期待されている。
自動車は農村に下り,沈下市場をさらに開拓した。置換と新エネルギーの二重需要が重なり、新エネルギー自動車は沈下市場の開拓を加速させる見込みだ。新エネルギー乗用車は沈下市場の増量空間が広い:2021年の二線以下の乗用車は全国の販売台数の割合の約66.4%を占め、新エネルギー乗用車の割合は51.6%にすぎない。現段階の沈下市場の新エネルギーに対する認可度は前回の政策刺激時より大幅に向上し、政策刺激の下で空間の急速な向上を迎えることが期待されている。
自動車産業チェーンはどのように利益を得ますか?
車全体の評価値は2020年以来の底部区間に近く、 Byd Company Limited(002594) の伝統的な車企業プレートPE(TTM)の約15倍前後を取り除き、電動知能は車全体のビジネスモデルの大変革を推進し、科学技術属性と消費属性はますます際立って、評価値の再構築を駆動し、自主的な台頭をしっかりと見て、変革を借りてブランドの向上と市占率の向上を実現し、[ Byd Company Limited(002594) Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625) Great Wall Motor Company Limited(601633) 、吉利自動車H]を推薦する。受益対象の Chongqing Sokon Industry Group Stock Co.Ltd(601127) 。
部品と完成車の関連性が強いことを考慮し、自動車刺激政策が実施されれば、完成車の販売量が回復し、部品の共振を駆動し、価格が上昇し、良性循環に入る。新勢力産業チェーン+増量部品をしっかりと見て、重点的に推薦する。
1、知能运転-[ Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) 、経纬恒润-W、 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) ]、受益标の耐世特;インテリジェントシート:音響-[ Suzhou Sonavox Electronics Co.Ltd(688533) ]、インテリジェントシート-[ Ningbo Jifeng Auto Parts Co.Ltd(603997) Shanghai Yanpu Metal Products Co.Ltd(605128) ]、天幕ガラス-[ Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) ]、車灯-[ Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) Keboda Technology Co.Ltd(603786) ]( Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) 、福耀はそれぞれコンピュータグループ、建材グループと共同でカバーします)。
2、アルミニウムの価格が安定するにつれて、軽量化の基本面は曲がり角が向上する見込みで、テスラを重ねて一体鋳造の大趨勢をリードし、業界の拡張を加速し、業界の集中度を高める。3、新势力车种は従来のガソリン车より反復速度が速く、サプライチェーンの検证周期が短くなると同时にサプライチェーンが扁平化し、产业チェーン会社の业绩増加曲线がさらに急峻になってテスラ+新势力产业チェーンを推荐する。
リスクのヒント
政策の刺激力は予想に及ばない。自動車業界のチップ供給が不足している。原材料コストの変動が予想を超えた。自動車業界の端末需要は予想に及ばない。
