事件:5月17日、財政部は1-4月の財政収支状況を発表し、全国の一般公共予算収入は74293億元で、前年同期比4.8%減少した。全国の一般公共予算支出は80933億元で、前年同期比5.9%増加した。
核心結論:4月の各口径の財政収入が大幅に減少し、重点都市はほぼ全体的に3割以上下落し、控除税のほか、疫病と関係があり、土地の譲渡収入にも引きずられた。支出は明らかに減速し、主に基礎建設支出が大幅に減少し、特定項目の債務が少なくなったためである。総合的に見ると、4月の財政表現と4月の経済の大幅な下落、社会融和の「腰斬り」などの相互証拠は、政策が依然として全力を尽くして安定的に成長しなければならないことを指しており、財政端は特に特別国債などの「増量ツール」に力を入れる可能性が高い。
一、4月の財政収入が大幅に下がり、付加価値税、企業所得税、個人税などの主要税種が大幅に下がり、主な原因は控除税を残し、疫病と関係がある。基礎建設支出の牽引を受けて、4月の財政支出は明らかに減速したが、疫病関連支出は依然として増加している。
>一般財政収入の伸び率は大幅に下落し、主な原因は税金還付、疫病の衝撃に残っている。4月の一般財政収入は1兆2300億元で、前年同期比-41.3%で、過去最大の減少幅となった。帰因すると、4月の控除税規模は約8000億ドルで、ヘッジ収入の方式で帳簿処理を行うため、それに対応して税収が大幅に下落した(-47.3%)。疫病の影響で、一般の財政収入は同月比マイナス4.9%(前月3.4%)で、年内初のマイナス成長となった。
>分税種を見ると、税収は大幅に下落し、非税収入は引き続き増加している。4月の税収収入は9867億元で、前年同期比47.3%下落し、財政収入の主な牽引項目であり、主に控除税を残して付加価値税収入を124.7%大幅に下落させた。その他の税種の中で、企業所得税はプラスからマイナスに転じて-1.3%になり、疫病の衝撃の下で企業の経営状況の下落と減税などの要素と関係がある。個人所得税-9.5%、2カ月連続でマイナス成長した。消費税は14.3%で、原油価格の高位運行による関連税収の増加と関係がある可能性がある。土地と不動産関連の税収は先月、回復した後、今月再び-22%に大幅にマイナスに転じ、不動産市場の低迷を指している。非税収入は2389億元で、前年同期比10.3%増加し、2桁の成長を維持し続け、中央銀行や国有企業の利益上納などと関係がある可能性がある。
>一般財政支出は明らかに減速し、基礎建設支出は主な牽引であり、衛生健康などの疫病関連支出は引き続き高くなっている。4月の一般財政支出は1兆7300億元で、前年同期比-2.0%(前月14.4%)だった。主な項目を見ると、民生の面では、衛生健康支出の伸び率は引き続き3.5ポイント上昇し(疫病と関連すべき)、教育、社会保障支出の伸び率はそれぞれ18.2ポイントと15.3ポイント下落した。基礎建設の面では、都市部と農村部のコミュニティ事務、交通輸送はそれぞれ18.5ポイント、15.0ポイント下落し、合計200億近く(4月に347億ドル減少)減少し、この2つの合計は全体支出の伸び率を約1.1ポイント牽引した。債務配当支出の伸び率はプラスからマイナスに転じ、前年同期比16.7ポイント下落したが、年間債務配当圧力は依然として大きい(年間債務配当規模は約1.1兆元と試算されている)。支出の進捗状況を見ると、4月の年間予算支出規模は6.5%にとどまり、2015年以来の最低水準となった。
二、4月の政府性基金の収入は引き続き下がり、土地の譲渡は依然として主な牽引である。支出が減速したのは,主に特定項目の債務が少ないためである。
>収入を見ると、4月の全国政府基金の収入は0.37兆元で、前年同期比34.4%大幅に減少し、減少幅は先月よりさらに広がり、そのうち、地方の国有土地使用権譲渡収入は前年同期比37.9%大幅に減少し、主な牽引項目である。同時期、土地購入面積は57.3%と大幅に下落し、下落幅も先月より広くなった。最近、不動産の緩和が続いているにもかかわらず、高周波データを見ると、5月前の2週間の不動産販売は依然として低迷(前年同期比52%下落)しており、開発者への土地取得も楽観的ではなく、土地譲渡収入の繰延確認を考慮すると、短期政府基金の収入は引き続き圧迫される。
>支出を見ると、4月の全国政府基金の支出は0.67兆元で、前年同期比12.5%増加し、前月より56.6ポイント大幅に下落した。支出の進度から見ると、4月の年間予算支出規模の4.8%は、ここ3年間で最も低い水準だ。
三、地方レベルでは、重点都市の4月の財政収入はほとんど低下し、多くの減少幅は30%を超えた。データを公表した7つの重点都市(南京、蘇州、杭州、寧波、重慶、武漢、広州)は、累計で見ると、広州の財政収入がプラス(ただし1.2%)で、残りの6都市はいずれもマイナス成長だった。月に見ると、7都市の財政収入はいずれもマイナス成長で、平均6.5%減少した。そのうち、広州-12.8%のほか、残りの6都市の減少幅は最小-29.8%で、南京(-54.9%)、蘇州(-49.6%)、杭州(-37%)、寧波(-36%)の4つの長江デルタ都市の減少幅が最も大きく、蘇州の疫病自体が深刻であるほか、上海の疫病と関係があることに注意しなければならない。
四、総合的に見ると、4月の財政表現は、4月の経済の大幅な下落、社融の「腰斬り」などと証明されている。具体的に見ると、後続の財政には4つの大きな発展方向がある。二つ目は、特定債権の発行リズムが加速し、リズムが前置される見込みだ。三つ目は、現在の疫病が財政収支の矛盾を激化させたなどの要素に鑑み、安定した成長の資金不足が大きくなる可能性があり、客観的に特別国債を発行するなどの新しい手段が必要であり、金融政策などとよりよく協同しなければならない。第四に、財政体制メカニズムの改革はさらに加速する見込みで、例えば省以下の財政体制の改革などである。
リスク提示:疫病、政策力、外部環境などの予想を超えた変化
