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現在までに、2021年報と2022年1季報はすべて公開されている。私たちはこの点について以下のように評価します。
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\u3000\u30001.A株の利益はある程度修復され、上中下流の利益は分化した。
万得全Aの今年のQ 1の帰母純利益は2021年のQ 4の-9.4%から3.39%に変わり、市場全体の利益はある程度修復された。万得全AのROEも2021年Q 4の1.48%から2.56%に上昇した。
プレート別に見ると、2022年Q 1はロシアと烏の衝突による大口商品の価格上昇により、上流の資源品の利益の伸びが速く、中下流の製造業の利益が圧迫されている。中信一級業界の中で、エネルギーと材料に関する上流業界の帰母純利益の伸び率は一般的に高く、例えば非鉄金属、石炭、基礎化学工業と石油石化業界の帰母純利益は前年同期比それぞれ123.9%、82.3%、39.6%と25.4%で、中下流製造業は上流原材料の値上げの影響を受けて利益が押され、中高級製造分野の電力設備と新エネルギーと通信業界の業績の伸び率だけが正である。帰母純利益は前年同期比それぞれ26%と13.9%だった。交通運輸業界の業績も上位にあり、前年同期比45.6%だった。
疫病の影響の下で、必選消費を代表する医薬品と食品飲料業界は一定の靭性を示し、帰母純利益の伸び率はそれぞれ28%と16.7%だった。対照的に、農林牧畜漁業業界は中国のCOVID-19疫病予防製御の影響を受け、豚の生産週期を2回底打ちし、母の純利益の増加率は前年同期比-194.5%だった。また、非銀金融と不動産業界の帰母純利益の伸び率もそれぞれ-40.5%と-42.5%と下落した。しかし、銀行業は小幅なプラス成長を実現し、純利益の伸び率は8.6%だった。
純資産収益率を見ると、COVID-19の疫病を背景に食品飲料プレートのROEは全業界で最高を維持し、6.8%に達した。医薬生物のROEも4.3%と上位にランクインした。また、上流の資源品業界、例えば石炭、非鉄金属、基礎化学工業と石油石化業界は一般的にROEが高く、それぞれ5.6%、4.7%、4.6%と3%だった。上中下流によると、中証上、中、下流指数のROEはそれぞれ4%、2.6%と3%だった。需要の支えの下で、利益の上流への分配過程はまだ終わっていないと思います。上流資源品業界の利益はまだ一定の靭性を持っています。中下流の製造業は高コストの影響で利益が圧迫される可能性がある。
\u3000\u30002.製造成長分野では、国防軍需産業、電源設備、半導体などの業界の景気が高い。
万得中信業界の分類によると、製造業のグレードアップに関する細分化分野では、国防軍需産業、電源設備、半導体などの業界は22年第1四半期に純利益の伸びが速い。その中で、国防軍需産業は需要の持続的な拡大に利益を得る能力が強く、第14次5カ年計画の業績が好調にスタートした後、22年第1四半期の粗金利が著しく上昇した。関連企業は将来の発展に自信があり、資本支出の伸び率は相対的に高い。航空宇宙分野では、航空機主機工場と機載分係統の下流需要が旺盛で、注文が高く増加し、契約負債は前年同期比で急速に増加した。半導体業界の粗利率は安定の中で上昇し、ROEはやや低下したが、全体的な傾向は比較的安定しており、新エネルギー自動車などの高景気コースの需要に牽引され、将来性は楽観的である。電源設備のROEは22年第1四半期に回復し、収益力は安定している。4月15日、国家発展改革委員会は適度に先行してインフラ投資を展開する要求に基づいてエネルギーインフラ建設を推進すると表明し、電源設備分野は新しい政策の支援の下で、後続は持続的に成長する見込みだと信じている。
\u3000\u30003.消費分野では酒類、家電の回復弾力性が大きい
製造業に対して、消費財の一部の分野の定価能力は相対的に強く、上流のコスト圧力をある程度移転することができる。一季報によると、酒類と家電の純利益は前年同期比で増加率が高く、両者の全体的な粗金利とROEは明らかに反発し、利益の靭性が強化された。
酒類については、長期的に見ると、利益の増加論理は変わらず、勢いは衰えていない。白酒を例にとると、その利益の増加空間は主に既存製品の価格のアップグレードと市場の全国化の拡大から来ており、この2つの勢いは盛んではない。21年Q 2以来、酒類全体の粗金利は疫病の影響を受けず、上昇傾向が続き、69.26%から74.12%に上昇し、上昇幅は7%に達した。将来、疫病が好転するにつれて、酒類全体の消費量は回復する見込みだ。酒類の消費シーンは宴会、ビジネス、贈り物、自飲などに分けられる。疫病が好転すると、宴会のシーンは補充され、ビジネスや贈り物のシーンも経済活動の活発化に伴い増加し、全体の酒類消費の上昇を牽引する。
家電分野の前期抑圧要素は徐々に緩和されており、利益の曲がり角が現れている。家電は製造、不動産、消費の3つの属性を持っている。前期、家電業界は主に大口商品の原材料価格が高く、不動産が低迷し、疫病がオンライン物流やオフライン販売を抑圧するなどの要素によって共同で抑圧された。中国電子情報産業発展研究院が発表したデータによると、22 Q 1中国家電市場全体の小売額は前年同期比11.1%減少した。最近、抑圧要素は限界から好転し始め、5月以来、関連する大口原材料価格は全体的に下落し、不動産は政策に支えられて回復に向かう見込みで、疫病が好転し、物流が徐々に回復している。そのため、後ろを見ると、家電業界は間もなく曙光を迎える。細分化すると、白電（冷蔵庫、エアコン、洗濯機など）などの設置属性を持つ家電企業の第1四半期の利益は主に疫病の管理製御の影響を受けているが、22 Q 1の契約負債は前年同期比で安定しており、これは企業の注文が比較的豊富で、その後も修復空間を持っていることを示している。
\u3000\u30004.投資提案
FRBの強硬な金利引き上げ態度、ロシア・ウクライナの地政学事件の継続、中国の疫病の反発などの影響を受け、市場は以前、A株上場企業の利益予想を下方修正した。一季報が続々と発表されるにつれて、一部の大手会社の業績が予想できなかったことも市場投資家に投げ売りの理由となった。現在、中国の疫病状況は徐々に製御され、市場のFRBに対する利上げ予想は頂点に近づき、ロシアと烏の資本市場に対する影響も鈍化している。安定成長政策の持続的な発力に伴い、投資家の経済ファンダメンタルズの修復に対する自信が高まり、最近市場は反発している。現在の大部分の業界資産価格はすでに中国外の不利な要素に十分に計上されており、推定値は歴史の底にあるため、後期A株の下り空間は大きくないと考えられています。しかし、経済秩序の回復は一足飛びにはならないからだ。そのため、短期的には安定成長政策が実現するまで、価値が優位になり続けます。方向的には、インフラ、不動産などの安定成長分野、疫病回復と操業再開の主要ラインの投資機会に注目することを提案した。また、世界的なインフレ上昇を背景に、上流プレートの利益は引き続き高位を維持する見込みです。
リスクの提示：疫病状況は予想を超えている；中国の政策の推進は予想に及ばない。
