\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) Jinhe Biotechnology Co.Ltd(002688) 002)
イベントの概要
最近、同社は屋外探検と野外作業者向けに設計され、自主開発された256を採用した二重夜視熱融合三防熱イメージング携帯PX 1を発売した。×192解像度赤外線チップは、熱イメージング+微光夜視デュアルシステムを搭載し、世界の5 G週波数帯をサポートしている。これは中国初の二重夜視熱融合熱画像化携帯電話であることが分かった。分析判断：
第1四半期の業績は予想に及ばず、第2四半期と下半期の業績は改善する見込みだ。
会社の第1四半期の収入は4億4500万元（+16.96%）を実現し、帰母純利益は0.46億元（-61.73%）を実現した。販売粗利益率は47.31%で、前年同期より12.26 pct下がった。売上高の純金利は10.45%で、前年同期より21.21 pct下がった。期間中の費用率は36.79%で、前年同期より14.05 pct増加し、その中で研究開発費用率は4.23 pct向上し、管理費用率は7.72 pct向上し、販売費用率は4.42 pct向上した。第1四半期の利益率の低下は会社の製品構造の変化である一方、会社が新業務の研究開発投入と新製品開発を強化し、市場開拓を強化し、新会計推定を実行してアフターサービス費の予想負債を確認するなどの要素が期間費用の増加を招いた。製品の納入ペースが加速するにつれて、会社の第2四半期と下半期の業績は改善する見込みです。
海外業務収入の占める割合は持続的に上昇し、屋外狩猟赤外線市場は広い空間を備えている。
会社の輸出製品は主に屋外狩猟に使われる夜視製品で、現在ヨーロッパ、アメリカ、アジア、オーストラリア、アフリカなどの数十カ国に販売されている。データによりますと、アメリカでは毎年狩猟許可証、ラベル、許可証、印鑑が3500万枚以上発行されており、ヨーロッパでは2021年に狩猟者の数は686万人に達し、海外では猟銃用の赤外線装備に大きな市場需要があるということです。海外市場の大きな需要を受けて、会社の海外業務収入は2017年の0.08億元から2021年の7.44億元に増加し、成長率はずっと会社全体の成長率より高く、収入の割合も5.13%から41.80%に大幅に上昇した。また、海外事業の収益力は徐々に強化され、粗利益率は2017年の40.36%から2021年の52.90%に上昇し、将来的には事業規模の拡大に伴いさらに向上する見込みです。
中国の単兵赤外線装備の浸透率は低く、標的米軍に対しては依然として大きな向上空間がある。
現在、中国の防衛赤外線市場は底が薄く、軍隊の赤外線熱像計の配備は相対的に少なく、近年、赤外線熱像計の防衛分野での応用は急速に向上している段階にある。データによりますと、米軍はイラク戦争で平均1兵士あたり1.7体の赤外線サーモグラフィー製品を持っていますが、中国軍は約200万人で、現在、単兵赤外線装備の割合は米国のレベルよりはるかに低く、赤外線装備は軍用分野で大きな成長潜在力を持っています。北京欧立信諮問センターの予測によると、中国の特殊装備類赤外線市場の市場総容量は300億元以上に達する。会社の株式募集説明書によると、会社の軍品収入の割合は約30%で、粗金利は80.07%に達し、軍品の単価は徐々に低下しているが、技術進歩と規模効菓の恩恵を受け、軍品の粗金利は終始安定している。
赤外線画像化コストは徐々に低下し、民間の新しい分野が絶えず拡大し、広い市場空間をもたらしている。
赤外線イメージング製品のコストと価格が低下するにつれて、赤外線イメージングの民間分野での応用は徐々に増加している。民間市場の応用分野がより広範であるため、その成長幅は軍用分野よりはるかに大きい。MaxtechInternationalと北京欧立信諮問センターの予測によると、2023年の世界の民間赤外線市場規模は74.65億ドルに達するという。民間市場における会社の製品の急速な成長も主にコストの低下と新しい応用分野の不断の拡大に由来し、現在、電力システムの運営と安全監視、工業生産の自動化、新エネルギー関連システムと生産過程の温度測定監視、企業の低炭素環境保護と安全監視、牧畜養殖の知恵化などの分野で全麺的な応用を得ている。
機械全体の売上高の割合は急速に増加し、規模の優位性が機械全体の粗金利の大幅な向上を牽引している。
会社の製品係統は核心部品から徐々に下流に延び、赤外線チップ、検出器、ムーブメントモジュール、赤外線整機を含む全産業チェーン製品をカバーしている。その中で、全体の業務収入の割合は急速に上昇し、2017年の7.69%から2021年の49.94%に増加した。全体のプレートは民品を主とし、民品の粗金利は一般的に軍品より低く、会社全体の粗金利は全体の割合の上昇に伴い小幅に低下したが、全体のプレートの量的な補償は会社の粗利益に明らかな牽引作用を持っている。また、自社製コア部品のコスト低下と規模効菓の牽引により、全体の粗利益率は2017年の23.36%から2021年の50.47%に大幅に増加し、利益能力は明らかに改善された。
技術優勢は堅固な壁を築き、高い研究開発投入は長期競争力を構築する。
会社は2020年にリードユニットとして「電子部品分野の工事開発」国家科学技術重大特別研究開発任務を担当することを許可され、課題のタイプは非冷凍赤外線科学研究分野の高感度技術方向である。また、非冷凍分野では、同社は世界初の画素間隔8の開発に成功した。μm、麺陣規模19201080の大麺陣非冷凍赤外線検出器；冷凍分野では、同社の冷凍赤外線ムーブメントの製品化が順調に進展し、率先して全シリーズの100%国産化改造を完成した。研究開発駆動型企業として、会社の研究開発への投入は引き続き高いレベルを維持し、研究開発費率は長年20%前後のレベルを維持し、技術力は終始中国の第一段階にある。会社は2021年に研究開発者905人がいて、従業員の総人数の43.78%を占めて、研究開発の投入は4.18億元に達して、前年より82.95%増加して、持続的に新しい業務の研究開発の投入と新しい製品の開発を増大して、会社に長期的な競争力を備えさせます。
複数のプロジェクトを募集し、生産拡大を加速させ、マイクロ波分野を横方向に買収し、開拓する。
赤外線検出器チップの生産段階では、会社とウェハ代工場が共同で建設した8インチMEMSウェハの生産ラインはすでに量産に投入され、生産能力は毎月1500枚のウェハに達した。金属パッケージとセラミックパッケージの赤外線検出器の年間生産能力は80万個に達し、ウエハレベルのパッケージ赤外線検出器の年間生産能力は260万個に達した。最適化ウエハレベルの熱画像モジュールの年間生産能力は150万匹に達した。赤外線サーモグラフィユニットの製品の年間生産能力は60万匹に達している。2021年に会社は無錫華測の56.25%の株式を買収することに成功し、赤外線分野に立脚すると同時にマイクロ波分野を横方向に開拓し、買収された会社と上下流の協同効菓を形成した。2022年2月、同社は転貸可能な募集資金16億4000万元を赤外線熱イメージング機器、赤外線熱イメージング端末製品及び知能光電センサの研究開発などのプロジェクトに使用すると発表した。生産規模が年々増加するにつれて、規模の優位性がさらに強化され、製品の良率も着実に向上している。
投資提案
疫病の影響による顧客の購買リズムの減速などの原因を考慮して、私たちは会社の20222023年の収入予測を28.03/39.32億元から24.77/32.71億元に調整して、EPSは2.17/3.09元から1.46/2.03元に調整して、軍用赤外線装備の浸透率が徐々に向上して、海外狩猟市場が絶えず拡大して、民用赤外線の新しい分野が絶えず開拓されているなどの原因を考慮して、20222024年にそれぞれ24.77/32.71/40.78億元の収入を実現する予定で、帰母純利益は6.50/9.05/11.21億元、EPSは1.46/2.03/2.52元で、2022年5月19日の39.63元/株の終値に対応して、PEはそれぞれ27/19/16倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
コア顧客の注文変動リスク；核心人材の流失リスク；市場開拓は予想されたリスクに及ばない。市場競争の激化リスクなど。
