西子クリーンエネルギー（ Hangzhou Boiler Group Co.Ltd(002534) ）
投資のポイント
余熱ボイラーの蛇口、溶融塩貯蔵は新しい成長極を作り、単一能力を持続的に増強することができる。
会社は全国で最も規模が大きく、品種が最も完全な余熱ボイラーのリーダーであり、お客様に省エネ環境保護設備とエネルギー利用の全体的なソリューションを提供し、溶融塩貯蔵市場に積極的に進出しています。2021年の会社の営業収入、帰母純利益はそれぞれ65.8、4.2億元で、それぞれ前年同期比23%、-18%増加し、この5年間の売上高はCAGRが17%に達した。2021年には累計90.4億元（前年同期比45%増）、年末には71.4億元の受注が増加し、受注の旺盛な発展が期待できる。
余熱ボイラー：華為管理変革による受注数、品質向上
余熱回収は炭素排出を大幅に削減し、国務院は余熱業界の発展を支援する多政策を公布した。私たちは20212030年の発電所類余熱ボイラー市場空間CAGRを6%と試算した。工業類余熱ボイラーは下流業界の資本支出の回復、保存量の更新とともに景気週期に入り、需要は持続的に増加する見込みだ。
会社は2019年から伝世知恵チームを導入し、ファーウェイの管理モデルを参考にして、「お客様を中心にして、奮闘者を基本とする」という経営理念を形成し、2020年、2021年の余熱ボイラー業務の売上増加率はそれぞれ39%、19%に達し、市の占有率は急速に向上した。
溶融塩貯蔵エネルギー：三大応用は千億市場を生み、「ゼロ炭素園区」の最初の注文が着地した。
溶融塩貯蔵エネルギーは世界第3位の貯蔵エネルギーモデルであり、世界の貯蔵エネルギー市場の中で1.6%を占めている。火力発電ユニットの柔軟性改造、光伏光熱貯蔵エネルギーの一体化、ゼロ炭素スマートエネルギーセンターは溶融塩貯蔵エネルギーの3つの主要な応用であり、その中で火力発電ユニットの柔軟性改造市場空間は千億を超えている。
会社はそれぞれ溶融塩貯蔵システムの集積龍頭赫普エネルギー、電極ボイラーの製造龍頭蘭捷エネルギーの51%の株式を買収し、会社のボイラー技術、解決方案能力の優位性と相補し、溶融塩貯蔵エネルギーの千億市場に参入する予定である。
2022年3月、1億9000万元の「グリーン電気溶融塩貯蔵エネルギーモデルプロジェクト」の注文が到着し、同社が西子航空のゼロ炭素スマートエネルギー工場に続いて建設した初のグリーンゼロ炭素産業パークプロジェクトであり、ビジネスロジックが市場に認められ、将来的には急速に複製することが期待されている。
利益予測と推定値
会社はエネルギー利用全体解決方案のサプライヤーとして、溶融塩貯蔵エネルギーの商業化分野で先発優勢を備え、業績の成長確定性が強い。20222024年の帰母純利益は5.5/7.4/8.1億元で、前年同期比30%/35%/10%増加し、PE 19/14/13倍に対応すると予想されている。最初に上書きし、「購入」評価を与えます。
リスクのヒント
原材料価格の変動リスク；新しい業務注文は予想されたリスクに及ばない。市場競争の激化リスク
