雲路株式（688190）
航発傘下の軟磁性研究開発プラットフォームは、アモルファス、ナノ結晶、合金磁粉芯の将来性が広い。会社は軍需産業中央企業の中国航空傘下の新材料研究開発プラットフォームであり、磁性材料をめぐって持続的に開拓され、アモルファス合金、ナノ結晶、磁性粉末の3つのプレートが形成されている。電力投資とエネルギー効率基準の向上などの要素から恩恵を受け、変圧器分野のアモルファス帯材の総需要は2021年の7.47万トンから2025年の17.26万トンに増加し、年平均複合成長率は約18.23%になる。光起電力、新エネルギー、無線充電などの新興分野の発展はナノ結晶と合金磁粉コアの市場需要を牽引し、ナノ結晶材料の需要は2021年の1.07万トンから2025年の3.11万トンに増加する見込みで、年平均複合成長率は30.67%に達する。2025年の磁粉芯の需要量は20.1万トンに達する見込みで、年平均複合成長率は16.12%である。
核心技術は技術障壁とコスト優勢を構築し、非晶質合金市の占有率は世界第一である。会社は自主的に多くの核心技術を研究開発し、成分配合調整、生産プロセス製御と肝心な設備の研究開発を通じて、多方位に製品の性能を高め、量産技術の安定性を維持し、コストの最適化を実現した。現在、会社のアモルファス帯材の性能は業界の上位にあり、アモルファス鉄心とナノ結晶超薄帯の性能は同業者企業より優れている。性能優位性とコスト優位性によって、2019年の会社のアモルファス合金の世界市場占有率は41.15%で、世界第1位に位置し、中国市占有率は53.17%だった。2020年、同社のナノ結晶の世界市場占有率は7.97%、中国市占有率は18.36%に上昇し、日立金属、 Advanced Technology & Materials Co.Ltd(000969) などとの差を徐々に縮小している。
業績は着実に増加し、ナノ結晶の利益能力は絶えず強化されている。2021年、会社の売上高は9億3600万元で、前年同期比30.82%増加した。2018年から2021年にかけて、会社の帰母純利益は0.65億元から1.20億元に増加し、年平均複合成長率は22.67%で、2021年には前年同期比24.94%増加した。2022 Q 1会社は帰母純利益0.38億元を実現し、前月比25.57%増加した。2021年の会社の粗利益率は23.27%で、前年同期比4.89 pct減少し、ナノ結晶の超薄帯粗利益率は32.96%（同5.47 pct増加）で、利益能力が際立っている。
アモルファス合金の貢献が主で、ナノ結晶、粉末が加速して追いかけている。現在、アモルファス合金薄帯、アモルファス鉄心、ナノ結晶超薄帯、霧化粉末と破砕粉末の年間生産能力はそれぞれ6万トン、1.85万トン、3600トン、3900トンと700トンである。下流の需要が旺盛で生産能力が徐々に放出されているため、2021年のアモルファス合金、ナノ結晶、磁性粉末の生産量はそれぞれ5.13/0.50/0.46万トンで、前年同期比8.36%/127.24%/183.58%増加した。会社の売上高は依然としてアモルファスを主としているが、ナノ結晶と磁性粉の加速放出量は、売上高の割合がそれぞれ22.61%/8.96%に増加し、新しい成長極になる見込みだ。
利益予測と投資提案：会社は世界のアモルファス合金のリーダーであり、卓越した研究開発技術と規模化生産能力を備えている。アモルファス合金閉口立体巻、高性能超薄ナノ結晶帯材、高品質合金粉末製品の3つのプロジェクトが続々と建設され、生産が開始され、会社は生産拡大、量産高速道路に入る予定で、私たちは22-24年に会社が帰母純利益2.14/3.29/5.08億元を実現すると予想し、EPSは1.78/2.74/4.23元で、2022年5月18日の終値に対応するPEはそれぞれ40/26/17 Xで、「推薦」格付けを維持する。
リスクの提示：下流の需要は予想に及ばない；業界の競争構造が悪化している。プロジェクトの進度は予想に及ばない。アモルファス材料のコスト低下幅は予想されていない。
