これまでの5年間のLPR金利は計4回引き下げられ、累計25 BP引き下げられ、いずれもMLF金利引き下げに伴う同期引き下げだった。今回の引き下げ方式と幅はいずれも市場の予想を超えており、これまでの事前引き下げ、後圧縮加算点、一方的な1年LPR金利の引き下げ方式とは異なり、今回の中央銀行は1年LPR金利を据え置き、5年LPR金利を一方的に15 BP引き下げ、MLFの等量平価継続は5年LPR金利の引き下げに影響を与えなかった。予想を転換し、中長期ローンを改善し、信用成長を安定させることは濃厚である。
なぜこの時点で5年間のLPR金利を引き下げたのですか？一つは、4月の疫病ショックの影響が市場の予想を大きく上回り、現在の安定成長の緊迫性が著しく向上していることである。弱体化問題が際立ち、市場主体の融資需要の収縮が深刻で、住民と企業のレバレッジを加える意欲が低迷し、政策端は予想の改善に力を入れる必要があり、極度の悲観的な一緻予想の形成を避ける必要がある。第二に、中国経済の活力は早急に回復しなければならず、現在は物価の全麺的な上昇を招く経済過熱を指す手がかりがないため、通貨政策の物価が安定していることを前提に、「経済成長を促進する」逆週期的な調整作用を担うべきである。第三に、銀行負債端の長期資金コストの引き下げも今回の5年間のLPR金利の引き下げに前提条件を提供した。
今回の金利引き下げの影響は何ですか？一つは、政策端の安定維持の決意が確固としており、信号の放出と改善の予想は今回の金利引き下げの最大の収穫となる。内需を高める前提の条件は自信が安定していることであり、今回の5年間のLPR金利の引き下げ幅は史上最も大きく、政策端で経済を安定させる決意を改めて表明し、信号の意義が強い。疫病などのファンダメンタルズの改善に伴い、企業の中長期ローンは改善される見通しだ。最近の政策端の安定信用規模の増加に対する頻繁な態度を総合すると、年内の寛大信用の傾向は変わらないと思います。市場は政府の能力の限界に対して畏敬の念を持っています。
第二に、不動産販売端の企業安定の改善に役立ち、不動産市場の企業安定を助ける。
将来の政策端はどのように期待しますか？歴史上の過去の安定成長を振り返ると、高層会議は安定成長信号を出した後、一般的に相応の政策措置をセットにするが、往々にして通貨政策は明らかな表示性を持っているが、その他のセット政策の表示性は相対的に弱い。多くの安定成長政策は通貨政策で道を開いており、今回の5年間のLPR金利の引き下げは、安定成長が力を入れている明らかな信号である。第2四半期の残りの時間と第3四半期のこの時間は、政策端が頻繁に動作する重要な窓口期であり、この時間内に債務リスクが上昇するか、株式市場も密集した政策利益の触媒を迎えるだろう。通貨政策はすでに現在第一弾を打っており、財政政策もできるだけ早くフォローアップする見通しだ。まず、減税・料金引き下げと企業救済策が加速する。第二に、インフラ建設は依然として重要な手がかりであり、後続の「第十四次五カ年計画」102項目の重大工事は今年中に鳴り物入りで早く着工し、投資の力は適度に上位になるだろう。また、4月の経済データによると、現在、中国のマクロ経済における「物流閉塞、サービス業の製限、不動産投資の持続的な底打ち」の3つの痛い点は、病状に応じて薬を飲む必要がある。
リスク提示：疫病状況は繰り返し予想を超え、地縁情勢は予想を超え、政策端の発力は予想を超えた。
