今期の投資ヒント：
補聴器は多学科融合製品であり、技術優勢+ルート構築障壁である。補聴器は主に聴力損失による欠陥を補完し、人との会話コミュニケーション能力を高めるための医療機器であり、細分類が多く、異なる患者は自分のニーズに応じて適切な製品を選択することができる。補聴器の核心競争障壁はハードウェア+ソフトウェアの総合的な優位性から来ていると考えられ、ハードウェアのパラメータとアルゴリズムの優劣は補聴器の性能の良し悪し、患者の使用満足度を大きく決定している。現在、中、ハイエンドの補聴器ブランドはすべて主流のアルゴリズムの研究開発能力を備えており、主な違いはチップの自主製御、アルゴリズムの能力と先進性、および下流ルートと産業チェーンの統合能力に由来している。
上流部品の国産化率の兆しが現れ、下流構造が変化したり、利益の再分配をもたらしたりしている。補聴器の上流部品は主にチップ、トランスデューサ、電池とその他の部品からなり、その中で電池、外殻などの部品はすでに比較的に高い国産化の程度を備えているが、チップは依然として基本的に海外メーカーの輸入に依存している。現在、中国では一部のチップメーカーが中低端級補聴器チップの商業化を完了したが、ハイエンド製品の分野では海外と一定の差がある。補聴器の下流は主に補聴器の流通とサービスの一環であり、現在は聴力検査センターを主としている。補聴器は強検配、強体験型の業界であるため、現在の聴力サービス機構は産業チェーンの主要な価値構成を占めており、将来的には技術発展、ルート変革に伴い、補聴器の価値チェーンが再構築される見込みであり、上流とブランド端の価値が徐々に現れると考えられています。
補聴器業界の空間潜在力は巨大で、技術と政策は業界の拡張を駆動する。2020年現在、世界の補聴器業界の規模は65億ドルで、中国の補聴器業界の規模は60億元で、これまで補聴器業界の規模は主に価格、取得ルート、装着美観などの要素の影響を受けてきた。私たちは未来の駆動要素は主に聴損人群の成長と浸透率の向上から来ていると考えています：1）聴損人群の増加：高齢化、若者の生活習慣の変化、生存環境の汚染はすべて聴損人群の数の著しい増加を招く可能性があります；2）浸透率の向上：中国（五大聴力グループは業界の発展をリードし、本土企業は続々と入局している。現在、世界と中国市場にとって、五大聴力グループは独占的な地位にある。長期以来、海外のリーダーはその持続的な革新能力による技術障壁と先発優勢、およびエピタキシャル買収合併による優勢の相互補完、産業チェーンの統合効菓によって、大部分の市場シェアを占めており、中国本土のブランド補聴器はそれに比べて依然として明らかな世代間格差を持っている。しかし、中国は世界最大の補聴器潜在市場を持っており、前世紀80~90年代の5大聴力グループは続々と中国市場に進出し、中国の補聴器業界の発展を推進した。現在、中国では海外のトップブランドを除いて、自主革新と研究開発能力、一定のブランド知名度を持つ本土ブランドを初歩的に育成しており、将来的には差別化の競争戦略を求め、徐々に自身の競争優位性を確立することが期待されていると考えている。
投資分析の意見：業界の傾向性の転換点が現れ、技術の反復+市場の拡充+ルートの変革は本土ブランドの突破機会をもたらす。以上、中国の補聴器業界の発展を見渡すと、いくつかの傾向的な曲がり角はすでに現れ始めていると思います：1）補聴器産業クラスターの出現、未来の核心部品の国産化によるコストダウン空間、本土ブランドの核心競争力を増加させる；2）新市場のチャンス、本土の補聴器は自分の優勢に頼って、中軽度患者、発力OTC市場を位置付けることができる；3）技術革命はルートの開拓を促し、人工知能などの技術の発展は伝統的なオフラインの検合に代わる見込みがあり、本土のブランドは電子商取引などのルートを利用して盛んに発展する見込みがある。将来、技術、政策端の絶えずの力に伴い、中国の補聴器は徐々に規模が小さく、研究開発が弱い苦境から抜け出し、国際市場で一席を占領することが期待されていると信じています。錦好医療、 Cofoe Medical Technology Co.Ltd(301087) Jiangsu Zongyi Co.Ltd(600770) 、天健株式などに注目することをお勧めします。
リスクの提示：政策の推進、OTC補聴器市場の発展は予想に及ばず、上流チップなどの核心部品の国産代替の進度は予想に及ばない。
