\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 13 Zhejiang Qianjiang Motorcycle Co.Ltd(000913) )
イベントの概要
会社は2022年の非公開発行A株の事前案を発表した：吉利邁捷投資有限会社（以下「吉利邁捷投資」と略称し、通過後の李書福株式95.9%、李星株式4.1%）の非公開発行株式0.58億株は、総株式の12.8%を占め、資金を募集して発行費用を控除した後、すべて流動資金の補充に使用する予定だ。
会社は2022年の製限株式激励計画（草案）を発表した。製限株式1587.0万株を授与する予定で、総株式の3.5%を占めている。激励対象の総人数は162人で、主に会社の取締役、高級管理者、中層管理者と核心技術者と中堅をカバーしている。
分析判断：
実際の支配者の増加は会社の長期発展に対する決意を明らかにした。
会社の2022年の非公開発行A株の事前案によると、会社は吉利マイ捷に非公開発行株0.58億株を投資し、会社の総株式の12.8%を占め、発行価格は8.7元/株で、現在の価格より27.2%割引する。募集資金の総額は5億1000万元を超えず、発行対象者は現金で一括購入し、発行費用を差し引いた後、すべて流動資金の補充に使用される。今回発行された上限発行が完了すると、吉利邁捷投資とその一緻動人の李書福と吉利科学技術株式の割合は37.7%（発行前の吉利科学技術株式の割合29.8%）に上昇し、会社の将来の発展に対する確固たる自信を明らかにする。
2022年1月28日、吉利科技は吉利邁捷投資と「 Zhejiang Qianjiang Motorcycle Co.Ltd(000913) の株式譲渡協議について」に署名し、協議譲渡方式を通じて吉利邁捷投資にその保有会社の29.8%の株式を譲渡する予定で、今回の株式譲渡事項はまだ処理中で、名義変更登記手続きを完了していない。持株株主の手続きが完了すると吉利邁捷に変更され、株式構造はより明確になり、実際の支配者は李書福氏のままである。
株式激励方案の着地は会社の長期的な発展を保障する。
会社は同時期に2022年の製限株式激励計画（草案）を発表し、製限株式1587.0万株を授与する予定で、総株式の3.5%を占め、授与価格は5.9元/株で、現在の価格より50.0%割引する。激励対象の総人数は162人で、主に会社の取締役、高級管理者、中層管理者と核心技術者と中堅をカバーしている。その中：1）取締役の役員レベルは、すべての5人の核心役員をカバーし、総経理、副総経理、財務総監、董秘及び総技師はそれぞれ200/80/60/50/80万株を授与され、合計で授与株式総数の29.6%を占めた。2）中層管理者と核心技術者及び中堅レベルでは、カバー人数は157人（2021年末現在、在職従業員は合計4315人、カバー範囲は3.6%）である。
会社レベルの20222025年業績考課要求：
1）純利益：2021を基数とし、成長率はそれぞれ20%、40%、60%、80%を下回らず、非帰母の最低限度値はそれぞれ2.2/2.6/3.0億元である。
2）売上高：2021を基数とし、成長率はそれぞれ10%、20%、30%、40%を下回らず、対応する収入の最低限度値はそれぞれ47.4/51.7/56.0/60.3億元である。
3）研究開発投入：2021を基数とし、成長率はそれぞれ10%、20%、30%、40%を下回らない。
全体の業績考課指標は相対的に保守的で、これは会社が優秀な人材を引きつけ、引き止め、会社の中間層管理者と核心中堅人員の積極性を十分に引き出し、会社の長期的な発展を保障するのに役立つと考えています。
22 Q 1：中大列の販売量が急速に上昇し、費用支出が増加し、利益が低下した
売上高：22 Q 1の売上高は9億3000万元で、前年同期比+1.5%で、22 Q 1中汽協口径250 cc+売上高41.1%の増速を下回った。主に小列車型22 Q 1が下落したため、22 Q 1全体の販売台数は前年同期比8.5%から8.2万台減少した。
利益端：22 Q 1帰母の純利益は0.35億元で、前年同期比-40.7%、非帰母を0.33億元差し引いて、前年同期比-27.9%、純金利は3.8%、前年同期比-2.7 pctで、主に税金、販売+管理+財務費用の増加の影響を受けて、それによって前年同期比0.7 pctの粗金利の上昇を差し引いた。ここで、次の操作を行います。
1）税金：前年同期比+0.17億元、大排気量オートバイの販売量増加による消費税と付加税の増加；
2）販売費用：前年同期比+0.09億元、宣伝費用の増加、販売事務所の増設販売人員の従業員報酬の増加；
3）管理費用：前年同期比+0.09億元；
4）財務費用：前年同期比+0.13億元、主因為替損益。
2021：リチウム電気改質係Q 4損失の主な原因は後続の影響が弱まると予想される
売上高：2021年の売上高は43.1億元で、前年同期比+19.3%で、売上高の増加は主に中大列の売上高の増加に牽引され、2021年には会社の中大列の売上高は11.1万台で、前年同期比+26.6%で、その中で国内販売は5.9万台（+20.1%）、輸出は5.2万台（+34.9%）だった。その中で、21 Q 4の売上高は8億6000万元で、前年同期比-9.3%、前月比-34.4%で、同前月比の下落は閑散期の影響で中大列車の販売台数が減少し、為替レートの変動の二重の影響を受けると予想されている。
利益端：2021年の帰母純利益は2.38億元で、前年同期比-0.8%、非帰母は1.85億元で、前年同期比-3.5%だった。そのうち、21 Q 4帰母純利益は-0.37億元、非帰母を-0.43億元控除し、損失が発生したのは主に3つの影響を受けた。
1）2021年10月、会社は銭江リチウムイオン再整備投資家となり、21 Q 4は資産の減損約0.68億元（税引前）を計上したが、後続の影響は弱まる見通しである。
2）為替差損は0.25億元（税引前）、しかし利息収入は0.18億元ヘッジする；
3）研究開発材料と金型の投入増加による研究開発費用は前年同期比0.17億元（税引前）増加した。
上記の影響を還元すると、21 Q 4の実際の利益は約0.49億元（その他は原材料価格の上昇の影響を受ける）で、ほぼ予想に合っている。
中大列販売量の急速な成長ルートの研究開発協力の全麺的なアップグレード
中大排気量オートバイの販売量と業績貢献の急速な成長は会社の現在の核心的な見所である。250 cc+市占有率会社は業界第一位で、2021年下半期以来、会社は製品係統を引き続き拡充し、新しい製品週期を迎えている：1）四気筒模倣試合600の表現は引き続き優れている；2）フラッシュ300 S、サイ350、サイ250は入門レベルの販売量を向上させる。将来、ベナリーとQJMOTORブランドは高低の組み合わせを形成する：1）ベナリーブランドの高さはさらに向上し、中長期的に国際一流に復帰する；2）QJMOTORブランドは国の潮流に順応し、価格を探り、春風、隆鑫競争に直麺する。
ルート、研究開発、外部協力を全麺的にアップグレードし、自身の競争能力を強化する：
1）ルート：Benelli及びQJiangルート直営モデルの改革を深化、実施し、雲南、広西、浙江省福建省に続き、北京、安徽省蘇滬、陝西省、広東省地区の改制を重点的に推進する。
2）研究開発：2021年11月末に＊ Zhejiang Qianjiang Motorcycle Co.Ltd(000913) 上海会社が正式に開業し、新エネルギー研究開発、工業設計、国際対外貿易の3つの中心を設立し、会社の車種の外観と展望技術の研究開発能力を高めることができる見込み；
3）協力：2021年12月8日に会社とハーレー合弁会社（浙江極晟機関車）は正式に登録登録を完成し、目標オートバイ（338 CC排気量、500 CC排気量及び双方が一緻して書面で約束したオートバイ）の量産着地を加速する。
投資提案
短期疫病の影響と原材料価格の上昇の影響を考慮して、利益予測を引き下げ、会社の20222023年の収入は59.81/74.27億元から53.98/66.57億元に調整され、EPSは1.38/1.82元から0.71/0.93元に調整され、2024年の収入予測は81.30億元増加し、EPSは1.25元を予測し、2022年5月20日の11.95元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ17/13/10倍で、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスクのヒント
禁、限摩政策の引き締めは中国のオートバイ需要の下落を招いた。外資ブランドの新車種の大量導入は市場競争の激化を招いた。QJMOTORの新ブランド市場の開拓は予想に及ばない。非公開発行は関連部門の承認を得る必要がある。
