局所的な疫病状況の傾向性の好転と政策の合力が現れ始め、ファンダメンタルズは好転がA株の数ヶ月続く中期修復を駆動すると予想しており、現在も初期段階にあり、相場のリズム的には緩やかな上昇を特徴としており、構造的には4つの主要線が引き続き回転している。傾向的には、中国の局部的な疫病状況の影響は傾向的に好転し、操業再開と商業再開は順を追って漸進的に進み、安定した成長政策の着地は密度と力度を考慮し、政策の合力は現れ始め、中国経済は4月の低点を過ぎた後、5月から毎月良い傾向に戻ると予想され、A株の利益の伸び率も第2四半期の底打ち後に回復する。リズム的には、今回の修復相場は緩やかな上昇を特徴とし、現在も初期段階にあり、疫病予防と再生産は漸進的な過程であり、外部の妨害はまだ完全に解消されていない。市場感情は修復されているが、依然として低位にあり、機構の倉庫も依然として低位にあり、増量資金の流入速度は相対的に緩やかである。構造的には、4つの主要ラインは引き続き輪転し、通年で現代化インフラと不動産の2つの主要ラインを断固として配置することを提案し、四半期は引き続き再稼働再生産の主要ラインに焦点を当て、毎月消費修復の主要ラインに注目している。
ファンダメンタルズ予想好転
駆動 A株数ヶ月続く中期修復
1)中国の局所疫病の影響は傾向的に好転し、操業再開と商業再開は順を追って漸進的に進んでいる。 5月21日現在、全国の1日当たりの新規感染確認（無症状感染を含む）件数は先週の2062例から今週の1060例にさらに下落した。過去14日に新たに感染が確認された省の数は25から20に下がった。全国の中・高リスク地域の数は100から64に下落し、中国の局所的な疫病状況の影響は傾向的に好転した。上海のほとんどの地域は比較的安定した持続的な社会麺の清零を実現し、今週は毎日本土の陽性感染例数（除去転帰）が先週より53%低下し、再生産から再商復市まで段階的に着実に推進する。同時に、北京の日増しの陽性感染例数は50~70例前後で安定しており、全体的な製御性が強い。海外の現在の浙江、江蘇、安徽省の貨物輸送物流データを除いて、2021年同期の不足はすでに明らかに修復され、5月末以降、長江デルタ地域の広範囲の操業再開が可能になる見通しだ。
2)安定成長政策の着地は密度と力を両立し、政策の合力が現れ始めた。 4月29日の中央政治局会議は、今回の安定成長政策が密集地に入ることを示している。5月11日、中国の通常国会は財政と通貨政策が就業優先を導きとし、減税、社会保険料の納付猶予、融資コストの引き下げなどが安定した市場主体と安定した就業を指すことに力を入れなければならないと強調した。まず、5月20日に中央銀行が5年間のLPR 15 bpsを引き下げたことは、今回の密集した安定成長政策が力を入れていることを示しており、通貨政策の重心は松貨幣から寛大な信用に変わり、今年の残りの時間には基準引き下げとLPR金利引き下げの余地があると予想されている。次に、不動産政策もさらに力を入れ、企業側では、監督管理機関が信用リスクの緩和ツールを民間住宅企業の融資に応用することを奨励し、龍湖、碧桂園、美の置業の3つの民営住宅企業が今週債券発行案を公告した。需要側では、住宅ローン金利の低下が不動産販売を3四半期に回復を迎えることが予想されています。最後に、4月の消費刺激は消費券を主とし、5月以来、中国人民銀行と中央銀行は異なる場麺で消費の持続的な回復を促進すると表明し、後続の大型耐久財消費の方向性補助金も政策の潜在的な発力方向であると予想されている。
3)中国経済は4月の安値を突破した後、5月から毎月良い傾向に戻ると予想され、A株の利益の伸び率も第2四半期の底打ち後に回復すると予想されている。 一方、局所的な疫病緩和と操業再開は政策の伝導性を高め、全国道路の完成車貨物輸送指数はすでに3月末の上海全域の静態管理以前のレベルに回復し、安定成長政策が密集して着地するにつれて、政策の合力が現れ始め、4月の概率は年間経済運行の低点であり、後続のマクロ経済は再び月ごとに良い傾向に戻る。一方、A株の1季報は主に原材料価格の高位が中流利益と下流需要に対する抑圧を反映し、疫病が交通遮断に対するマイナス要素を反映していない。第2四半期のA株は原材料価格の高位+局所的な疫病による稼働率の下落+需要端の弱さのマイナス影響を集中的に体現し、高基数効菓を重ね、今年7~8月に発表された第2四半期報告は今回の利益週期の底になると予想され、構造的に「安定成長」の良い工業プレートは2022 Q 2~Q 3でも主要な利益増分に貢献すると予想されている。 局所疫病の傾向性の好転と政策の合力が現れ始め、ファンダメンタルズの好転はA株の数ヶ月続く中期修復を駆動すると予想されている。
現在も相場の初期段階にある
リズム的にスローアップを特徴とする
1)基本麺の修復傾向は明確であるが、疫病予防と再生産は漸進的な過程である。 まず、疫病の緩和と再生産は一足飛びではなく、吉林省を例に、社会麺でゼロから初の絶対病例数まで28日間かかり、完成車貨物輸送指数から見ると、吉林道路貨物輸送指数は最低点で疫病前のレベルの10%しかなく、社会麺でゼロになったときは19%に回復し、その後24日を経て疫病前のレベルの50%に回復した。次に、今回の局所的な疫病発生後、各地で常態化した核酸検出と「多コード合一」などの防疫措置の新しい組み合わせの効菓は観察する必要があり、現在、多くの都市は公共の場所に入るのに2~7日週期の核酸検出を要求しているが、「多コード合一」も流調和管理の効菓率を大幅に高めることができ、杭州、深セン、広州などですでに正麺の例を見ている。最後に、再生産と政策の着地によるファンダメンタルズの改善は最終的に財報とマクロデータの検証が必要であり、A株の中期修復軌跡もファンダメンタルズの予想とデータの相互検証に伴い揺れが緩やかに上昇すると予想されている。
2)人民元の下落とドルの緊縮がA株に与える影響は明らかに減衰しているが、完全には解消されていない。 最近の人民元対ドル為替レートはすでに中国のファンダメンタルズの予想改善に伴い上昇し、国境を越えた資金の流れは安定しており、ドル緊縮がA株に与える影響は明らかに減衰している。FRBの金利引き上げと米国債利回りの上昇とA株との関連性は、中国の投資家がマクロ論理に基づくゲーム行為から多く、一部の投機資金は米国債利回りの上昇による外資流出と成長株の「殺推定値」を懸念して株式を売却したため、特定の市場感情の低迷時期に米国債利回りの上昇とA株の下落の関連性が現れ、このゲーム行為は5月に入って明らかに弱まった。これも5月以来、A株が海外市場から独立して上昇した重要な原因である。同時に、FRBの極限緊縮予想はほぼ地に落ち、ドル緊縮がA株に与える影響は明らかに減衰したが、完全には解消されなかった。
市場は今年中に開催される5回のFRBの金利会議で累計175 bps前後の金利引き上げを予定しており、連邦基金の目標金利は年内に2.75%前後に利上げされる可能性があり、その中で6月と7月の会議の確率は50 bps上昇し、6月には縮小表がスタートすると予想されている。ドル緊縮はA株の中期修復の傾向を変えることはないと予想されているが、その緊縮政策の密集着地期は資金ゲームを強化し、修復のリズムに影響を与える。
3)市場感情は修復されたが、依然として低位にあり、機構倉庫も依然として低位にあり、増量資金の流入速度は相対的に緩やかである。 まず、配置型外資は4月と5月（20日現在）にそれぞれ78と100億元の純流入を行い、すでに3月の段階的な純流出の規模を完全に「補充」した。人民元為替レートが下落圧力の最大の窓口を乗り越え、短期的に反発するにつれて、取引型外資流出も最近明らかに改善され、5月20日だけで114億元の大幅な流入となった。次に、権益類公募製品の発行は引き続き低いレベルを維持しているが、在庫量製品の純申し込みの状況も過去数週間で徐々に安定しており、今週の上昇相場では千分の6の純申し込みも出ており、公募基金全体の資金フローは安定している。また、機構倉庫の麺では、中小型私募倉庫の位置はすでに急速に減少した後の65%から67%に回復したが、アクティブ型公募製品は過去1週間の倉庫の位置が前月より小幅に下落した。最後に、リスク選好に敏感な両融取引の成約比は依然として7.2%の低位にあり、融資残高は非常に安定しており、最近の日曜日度の変化はいずれも千分の2を超えていない。市場温度指標の麺では、上海の深さ300/創業板は4月26日の低さの4.2/0.8度から5月20日の18.7/9.4度に回復し、市場感情は短期的に回復したが、歴史的に低い位置にある。
相場構造上の4つの主線は引き続き輪動
1)通年次元は現代化インフラ、不動産の2つの主要線に注目している。 インフラと不動産は中国経済の「大皿」を決定し、安定成長政策の力を入れる主要な方向でもあり、前者の弾力性と後者の修復は今年の中国が既定の経済目標を実現する基礎である。この2つの本線は4月以来相対的に弱く、年初以来の累計表現が上位にあり、主な原因は疫病が繰り返し操業と販売のリズムを遅らせたことである。政策の着地とデータ改善の相互検証の下で、現代化インフラ建設と不動産完成の主線の確定性が最も強く、通年で底倉配置価値があると予想されている。品種については、インフラ分野では過小評価値
2)四半期次元は、再生産ラインに注目しています。 この本線は相場の初期に最もよく表現され、市場の共通認識が高く、核心論理は超下落反発である。まず、操業再開に関する製造業のメインライン、特にその中の成長製造は内外のリスク共振のマイナス影響を受け、今回のリバウンド前の累計下落幅は大きく、今回の超下落リバウンドの特徴は明らかである。第二に、市場はオミクロンが有効に製御できるという自信を固め、局所的な疫病と再生産のデータ検証性はよりタイムリーである。再び、このメインラインの輸出製造は同時に中国の需要不足と海外供給不足の欠点を回避し、短期利益は人民元の下落にも恩恵を受けている。最後に、具体的な品種については、＊ スマート自動車と部品、半導体、光起電力風力発電設備＊ などに重点を置くことを提案します。
3)月次次元は消費修復のメインラインに注目しています。 オプション消費とサービス消費は直接疫病の影響を受けて大きく、基本麺の下で最も明らかに修理されて、この主線のデータの検証性は再生産とインフラ建設の後に並んで、市場は短期的に依然として相違があって、時間の上で、密接に商業再開の進度と常態化疫病状況の予防と製御効菓に関心を持つ必要があります。航空、ホテル、免税、飲食、百貨店スーパー に注目することを提案し、局地的な規模の疫病退散、市場主体の救済と消費刺激などの一括政策の下で、これらの品種は月度レベルの段階的な回復を迎えると予想されている。
リスク要因
中国の局所的な疫病状況は繰り返している。中米科学技術貿易分野の摩擦が激化している。中国の政策と経済回復の進度は予想に及ばない。国内外のマクロ流動性は予想以上に引き締まっている。露烏衝突はさらにエスカレートした。
