「私の投資スタイルは全体的に穏健なリターンを追求し、絶対的な収益に偏った理念を持っており、中長期的にも良い相対的なリターンを創造すると信じています。合意株を見つけることができる前提で、高い権益の倉庫位を維持する傾向がある」。太保資産研究部の沈維責任者は言った。
沈維氏は武漢大学金融学専攻を卒業し、14年間の権益投資と研究経験を持ち、2013年に The Pacific Securities Co.Ltd(601099) 資産管理有限責任会社に加入し、研究部の副総裁を務め、金融と自動車業界の研究をカバーし、2017年に権益投資部に資本投資マネージャー、2021年に執行役員、研究部の責任者を務めた。
沈維のポートフォリオ管理はリスクコントロールと撤退を強調し、現在直接管理されている権益ポートフォリオの規模は合計約30億元で、その中には The Pacific Securities Co.Ltd(601099) 卓越した新トレンド製品、 The Pacific Securities Co.Ltd(601099) 卓越した上海港の深い新動力製品、および内部価値成長戦略の組み合わせが含まれており、設立されてから現在まで比較的に良い超過収益を得ている。
今年に入ってから変動している権益市場に対して、沈維氏は、永遠に市場を畏敬し、変動を受け入れる必要があるが、同時に市場の変動が創造した質の優価の低い株を買う機会も十分に利用しなければならないと述べた。「前期市場のコールバックを経て、A株全体の推定リスクは秩序立てて解放された。長期資金の角度から見ると、この時は経済転換と産業進級の角度から、まだ長期成長論理を持っている業界を探して、核心競争力を持っていて、中期と短期業績の安定性を両立できる会社を発掘しなければならない」。沈維は言った。
市場変動による購入機会の創出
証券会社中国記者： あなたが管理する資金の性質と結びつけて投資スタイルと方法について話してください。
沈維： 私が現在管理している資金は主に2種類に分けられます：一部はシステム内の資金で、主にグループ内部の委託人、例えば生命保険、財政保険、グループの保険資金から来ています；もう一部は外部機関のお客様から来ています。過去の保険資本管理管理の大部分の資金はシステム内の資金であったが、近年、私たちは第三者資産管理業務の開拓においても大きな効菓を得ており、市場化の審査メカニズムを構築することによって、ますます多くの第三者資金を受託管理している。
機関顧客、特に保険顧客の収益率に対する要求は常に相対収益と絶対収益の両立であり、依頼者は市場が良いときに比較的に良い相対基準の超過収益を得たいと思っており、市場が悪いときには一定の絶対収益を望んでいる。
私の投資スタイルは全体的に穏健なリターンを追求し、絶対収益に偏った理念を持ち、撤退と変動率を製御する条件の下でできるだけ良いリターンを勝ち取り、中長期的にも良い相対収益を創造すると信じています。市場にシステム的なリスクがなく、合意株を見つけることができると判断した上で、高い権益の倉庫位を維持する傾向にある。
投資方法では、1つはトップダウンとボトムアップを結合した配置と株選び戦略であり、トップダウンの大類資産配置と業界比較モデルを通じて合理的な倉庫と業界配置を手配するとともに、ボトムアップで株のアルファを発掘し、質を優先し、価格を重視し、良い会社を望んでいるが、過剰な割増はしない。第二に、適度な分散と動態均衡を採用して撤退を製御し、組み合わせ収益の出所が相対的に多元化することを望んでいる。第三に、現在の規模のマスでは、組み合わせは一定の柔軟性を保つことができます。
証券会社中国記者： 異なる製品に対してどのように戦略を製定し、投資を展開しますか？
沈維： 絶対収益指向の製品に対して、戦略は最大撤退と変動を製御する条件の下で、できるだけ良いリターンを得ることです。絶対収益戦略は投資方法であり、どの短週期の組み合わせでも損をしないことを意味するわけではありませんが、低回収特徴は中長期的に良い絶対的かつ相対的なリターンを提供します。
絶対収益製品戦略は、撤退とポートフォリオ収益の向上を製御する間にバランスをとる必要があります。一つは、トップダウンの大類資産配置モデルに基づいて、経済発展の主要な矛盾を分析し、ポートフォリオの倉庫と株式の配置を合理的に手配することです。第二に、中観業界の配置モデルを結合して業界の空間、景気が置かれている位置、利益の質などを判断し、それによって業界の相対的な価値を確定し、同時に異なるマクロと政策環境を結合してスタイルの配置を行う。第三に、ボトムアップでアルファ利益を創造することを重視し、私たちは会社のビジネス属性、管理能力、経営傾向、運営品質、評価値と配当潜在力などの要素に注目し、基本麺の深い研究を重視しています。価値投資は長期的には良質な企業の価値創造に回帰し、企業の持続的な成長による複利効菓に依存しなければならない。
絶対収益製品の操作麺では、契約の要求に従って、私は依然として高い権益の倉庫位を維持しています。システム的なリスクがない場合は、常に構造的な相場に頼って収益を得ることができ、資産間の負の相関を利用して変動を下げることができます。市場にシステム的なリスクがあると判断した場合、倉庫選択が行われます。
相対収益製品の主な目標は市場や契約で規定された基準に打ち勝ち、同類の製品ランキングで良い順位を獲得することです。相対的に長期的な審査製度の下で、相対収益と絶対収益は統一されていると思います。私の投資スタイルと方法も依然として一緻性を持っています。相対収益の製品に対して、私は主に株を選ぶリスク収益比、スタイルバランス、プレート集中度を下げることで全体の組み合わせのリスクを製御し、ボトムアップの株掘削を通じてより良い超過収益を貢献します。
証券会社中国記者： 昨年と今年に入ってから、権益市場の変動が大きく、あなたが管理している口座は主にどのような措置を取って対応していますか？
沈維： まず市場に対して畏敬を持ち、市場を慎重に予測し、戦略は予測に勝ることに対応する。第二に、自分の投資理念と方法を堅持し、単一のスタイルとテーマに依存せず、高すぎる業界集中度を避けることです。第三に、株選びではリスク収益比、品質優先を重視していますが、評価値の重みも重視しています。常に慎重なリスク選好を堅持し、不合理なリスクの暴露を避ける。
例えば、2021年には市場構造が分化し、新興と伝統業界の推定値の差がさらに大きくなっています。当時の市場状況に対して、私たちは製品の操作麺で適時に対応し、具体的には2021年通年において高い権益倉庫位を維持し、スタイルのバランスを取り、プレートの集中度を下げることによって全体の組み合わせのリスクを製御し、順週期業界、高景気の低評価値の中小市場値及びリチウム資源プレートの配置が組み合わせに対して大きな超過貢献をした。
今年初め、私たちは市場に対して相対的に慎重な態度を維持し、海外の金利引き上げ縮小表が高評価プレートに対する製約、および中国の安定成長政策に対する予想を考慮し、年初に私たちは倉庫位置を適切に調整し、同時に低評価値の伝統的な経済プレート、特に上流資源プレートの配置割合を増加させ、ある程度組み合わせの撤退を製御した。3月以来、ロシアとロシアの衝突が世界のインフレリスクを激化させ、中国の疫病発展の抑製需要に伴い、市場リスク選好の大幅な下落は依然として予想を超え、絶対収益グループの管理にいくつかの挑戦をもたらした。
市場が大幅に回復した後、私たちは市場全体の推定リスクが秩序立てて解放されたと判断し、現在、多くの業界の推定値は歴史の中で低分位にある。長期資金の角度から見ると、この時私たちはもっと経済の転換、産業の進級の角度から、それらの依然として長期成長の論理を備えている業界を探して、核心競争力を備えて、そして中短期業績の安定性を両立できる会社を発掘します。長い論理の利益の中で現れた短期的な利空は往々にして得難い購入点を提供し、私たちはかえって市場の波動を利用して、目的に合った投資目標を見つけることができる時に積極的に配置します。
私たちはずっと「価値投資、長期投資、安定投資」という太保資産投資理念を持っています。私たちは永遠に市場を畏敬し、波動を受け入れる必要がありますが、同時に市場の波動が創造した質の高い優価の低い株を買う機会を十分に利用します。
長期的に中国権益市場の動向をよく見る
証券会社中国記者： 今年と中長期権益市場の動向についてどう判断しますか？国際環境が中国経済と株式市場に与える影響をどう思いますか？
沈維： 中長期的な角度、私たちは中国権益市場の動きをよく見て、中国政府が持っている長期主義と戦略定力をよく見て、中国経済の転換と産業の進級の将来性をよく見ています。
現在、A株とH株は全体的に安く、創業板指、配当指数、中証500種類の異なる資産の隠れたリスクプレミアムは2012年以来の高得点数にある。上証50配当率と10年国債収益率の比較により明らかになった株式債性価格比も2012年以来の高い分位にあり、株式比債は明らかに安い。長期的に見ると、住民の財産移転効菓も権益市場のミクロ流動性の最大の増分となる。
国際環境が中国経済と株式市場に与える影響私たちは主に3つの方麺から考えています：1つは経済と企業の利益に対する影響です。世界的な停滞はコストと需要の両端から中国企業の利益に影響を与える。中国は国際産業チェーン分業の中で中流にあり、最大の製造国としてコストの上昇と需要の減速という不利な組み合わせに直麺する可能性があるからだ。第二に、政策と流動性の角度から、FRBは緊縮し、中国の通貨政策の方向に影響しないが、中国の通貨政策の緩和空間を製約する。第三に、国際情勢の変化は市場のリスク選好にも大きく影響する。
私たちは、現在のFRBの収縮、世界的な停滞、露烏戦争に対する悲観的な予想はすでに資産価格の中に表れており、A株に対する持続的な抑圧を構成していないと考えています。では、中国の安定成長政策の着地に伴い、下半期の経済ファンダメンタルズと企業利益は安定した回復が期待され、権益市場の表現を支えることになる。
四大投資分野に重点を置く
証券会社中国記者： 今年はどのような投資チャンスに重点を置いて、どのような投資リスクがあり、どのように対応しますか？
沈維： 2022年に重点を置いて注目されている投資分野は主に4つあります。
一つは配当価値の方向であり、高配当資産は伝統的な業界に多く分布し、金融不動産、上流エネルギー材料、公共事業と一部の消費は、一定の順週期属性を持ち、価値スタイルを主とし、安定成長の恩恵を受ける。ボトムアップで株を選んだアルファを重ね合わせると、高配当資産は一部の固定収益類資産に代替することが期待されている。
第二に、停滞環境下の希少な資源とエネルギーである。このラウンドのエネルギーと資源品のインフレの本質は中期的な生産能力供給のボトルネック、および長期的な通貨のオーバーシュートに対する反映である。過去10年間の世界週期業界上場企業のキャッシュフロー状況は改善されたが、資本展開の意欲は弱まった。エネルギー転換と二重炭素目標の大きな背景の下で、伝統的な資源とエネルギー業界の供給製約は長期的に存在し、それによって全体の利益レベルと配当能力を向上させ、一部の伝統的な業界は利益改善後に低炭素改造と産業転換に資本支出を増加させ始める。
第三に、私たちは長期的にハードテクノロジーと新エネルギーを代表とする成長方向に注目しています。経済成長中枢の下り期には、成長には依然として希少なプレミアムがある。ハードテクノロジーであるリチウムイオン、光起電力、半導体、自動車の知能化、軍需産業は依然として中週期景気の上り期にあり、調整後に新しいバランスに達するが、偽物を捨てて真を保存し、産業チェーンの最も確実性のある一環を探し、下から上へ株を発掘するアルファの機会が必要である。
第四に、消費と医薬の苦境が逆転し、長期的な機会に注目している。
投資リスクにも注目する必要があります。例えば、ドルの流動性限界収縮は世界金融市場に大きな変動をもたらすリスクがあり、世界のエネルギー転換+通貨緩和+疫病と政治事件は上流の持続的なインフレのリスクをもたらす可能性があり、中国の安定成長政策が予想に及ばないリスクをもたらす可能性がある。
証券会社中国記者： 香港株の投資機会をどう思いますか？
沈維： 2022年以来、ドルの流動性の引き締め、ロシアと烏の衝突と中国の疫病発生の事件の衝撃、中国株の退市の脅威などの影響の下で、香港株は離岸市場としての脆弱性が明らかで、現在の恒生指数のリスクプレミアムはすでに歴史の高い位置にあり、賠償率が高い。
香港株市場は推定値が過度に抑圧された後、インターネット、不動産プレート政策に限界方向の良い可能性があり、リスク選好の修復に有利であると考えている。大陸部の安定成長政策も伝統的なプレート利益の修復に有利である。
現在のAH株のあふれ価格は歴史の高位にあり、香港株の低評価値の高い配当方向とインターネットと一部の消費の修復をよく見ています。また、香港株の科学技術プレートのPEGは大陸部と米国株より低く、成長寄りの新エネルギー、知能化、グリーン電力の方向にも掘削の機会がある。
