\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 315 Liaoning Fu-An Heavy Industry Co.Ltd(603315) )
投資のポイント
会社は積極的に新エネルギー負極材料を転換し、表天の新増主営黒鉛化加工を予定している。
会社の伝統的な業務は鋳鋼品で、19年のグループ環境管理業務の資産は併表され、21年にベイトリーと合弁で負極に進出し、22年5月19日に会社は株式の発行と現金の支払いを通じて持株株主傘下の黒鉛化資産天全福鞍を完全に買収することを公告し、今回の取引が完成した後、リチウム電池負極材料黒鉛化加工は会社の新規主な業務となる。21年、会社は原材料の値上げと注文価格ロックメカニズムの影響を受けて業績を圧迫し、営業収入は9億5100万元で、前年同期比7.33%増加し、母の純利益は7500万元で、前年同期比24.41%減少した。
人工黒鉛負極の将来性は広く、黒鉛化の自供は業界の製造障壁を高める。
電気自動車&エネルギー貯蔵駆動の下で、25年間の世界の人工黒鉛負極需要量は175万トンに達し、4年間のCAGRは42%に達すると予想されている。黒鉛化は人工黒鉛の核心工程であり、エネルギー消費の二重製御を背景に生産能力の放出リズムが緩和され、22年間の需給の緊密なバランスが予想され、短期生産のボトルネックとなっている。将来の重資産黒鉛化は負極業界の製造障壁を高め、黒鉛化自己供給率は負極企業の利益と競争優位を決定する鍵となり、将来の業界競争構造を確立する。
負極トップのベトリーと手を携えて負極に進出し、黒鉛化資産を保証し、供給を保証する。
ベトリーは世界の負極の先導者で、出荷量はすでに7年連続で世界第一位で、サムスン、 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) 、松下などの世界のリチウム電池の先導サプライチェーンに深く入り込み、利益能力は同業でリードしており、黒鉛化供給問題を解決するために会社と合弁で10万トンの人工黒鉛を共同で建設し、1期5万トンの年間生産開始は2期5万トンの23年生産開始を予定している。会社が完全に買収しようとしている黒鉛化資産の天全福鞍の顧客は主流の負極メーカーのベトリー、 Ningbo Shanshan Co.Ltd(600884) 、凱金エネルギー、 Shenzhen Xfh Technology Co.Ltd(300890) Hunan Zhongke Electric Co.Ltd(300035) などをカバーしており、現在の黒鉛化生産能力は2万トンで、22年末に6万トンがすべて建設された後、12万トンに達し、もし成功すれば、会社の業績の重要な成長点となる。会社の黒鉛化生産能力の優位性は負極のリーダーであるベトリーの強大な市場力と強い協同効菓を生み、黒鉛化生産能力は負極子会社の生産を優先的に保障し、会社はベトリーの負極分野での技術、顧客の蓄積を借りて、新エネルギーコースに足を踏み入れることに成功し、業績は高い増加を迎える見込みである。
脱硫脱硝業務が安定的に増加し、軽ガスタービンを展望的に配置する。
環境保護業界の炭素排出基準は日増しに厳しくなり、25年には中国の脱硫脱硝業界の市場規模は2000億元を超えると予想されている。分散型天然ガス発電の普及とガスタービンの自主製御の2つの駆動の下で、中国のガスタービンの将来性は期待でき、会社は17年に50 MW以下の小型ガスタービンを展望的に配置し、将来的には分散型エネルギーの完全な産業チェーンを構築し、新しい業績の成長点を創造することが期待されている。大型鋳鋼部品事業は22年間の定価メカニズムの合理化コストが順調に伝導された後、利益の修復を牽引すると予想されている。
利益予測と推定値
会社は積極的に新エネルギーコースを転換する多元化企業であり、負極材料は第2の成長曲線を開いている。黒鉛化資産の併表は推進中でまだ不確実性が残っているため、併表の状況を考慮せず、20222024年の会社の純利益は1.94、2.96、4.16億元で、EPSに対応するのは0.63、0.96、1.35元/株であると予想しています。支部評価法によると、負極材料業務は合理的な時価28億元に対応すると考えられている。環境管理業務は合理的な時価総額71億元に対応する。鋳造業務は合理的な時価15億元に対応する。以上のことから、会社の目標時価総額は114億元で、22年のPEに対応して59倍で、現在の時価総額に対応して50%の上昇余地があり、初めてカバーし、「購入」の評価を与えた。
リスクのヒント
世界の新エネルギー自動車の販売台数は予想に及ばない。負極及び黒鉛化生産能力の建設は予想できなかった。人工黒鉛負極業界の競争が激化している。定増と資産買収が通らないリスク。
