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産業チェーンの配置が完備し、コスト優位性が著しく、初めて「購入」評価をカバーした。
世界の工業シリコンとシリコーンの先導企業として、会社の「石炭-電気-工業シリコン-シリコーン/多結晶シリコン」産業チェーンの配置が完備し、コスト優勢が著しい。建設中のプロジェクトの続々と着地と業界の景気度の持続的な回復に伴い、会社の業績は集中的な放出を迎える見込みだ。私たちは会社の20222024年の純利益はそれぞれ84.33、108.52、121.87億元で、EPSはそれぞれ7.85、10.10、11.35元で、現在の株価は20222024年のPEに対応してそれぞれ12.3、9.6、8.5倍であると予測しています。初めて「購入」評価を上書きします。
工業シリコン：需給構造が良好で、利益中枢の上りが可能
供給端では、中国の工業シリコンの新規生産能力の管理が厳しく、2017年から現在までの名目生産能力は530万トン前後で安定している。二重炭素目標の持続的な推進と環境保護政策の厳格化に伴い、中小企業の高コストの立ち後れた生産能力はさらに明らかになる見込みだ。同時に、現在の海外のエネルギー価格が高く、炭素排出基準が厳しくなっているため、将来の工業シリコンの新規生産能力は非常に限られ、減産の可能性がある。需要端では、シリコンアルミニウム合金、多結晶シリコン、有機シリコン産業が急速に発展し、工業シリコン需要が加速的に放出され、2021年の中国工業シリコンの見掛け消費量は201万トンで、前年同期比21%増加した。全体的に見ると、工業シリコンの需給構造は徐々に良くなり、利益中枢の上昇が期待できる。
有機シリコン：短期利益の変動は心配なく、中長期的な成長は期待できる
中国のシリコーン業界の生産拡大プロセスが加速し、20222023年の中国のシリコーン単体の新規生産能力はそれぞれ145万トン、80万トンに達すると予想されている。全体的に見ると、短期的に中国のシリコーンの新規生産能力が密集して生産され、利益レベルが低下する可能性がある。しかし、中長期的な需要から見ると、中国のシリコーン下流分野の新興需要の潜在力が十分で、製品構造にはまだ大きなアップグレード空間があるため、悲観的になるべきではない。将来、中国の新規生産能力が徐々に消化されるにつれて、シリコンの利益は依然として高いレベルを維持するかもしれない。
Hoshine Silicon Industry Co.Ltd(603260) ：コストは王であり、生産能力の拡張と産業チェーンの延長は会社の飛躍を加速させる。
著しいコスト優勢は会社の核心競争力である：（1）工業シリコンと有機シリコンの生産能力はすべて業界第一位で、規模効菓は明らかである；（2）新疆の自家発電所+雲南基地の水力発電は、電力コストが業界平均より3000元/トン程度低い。（3）黒鉛電極は完全に自己生産し、原材料コストをさらに下げる。近年、会社は著しいコスト優勢に頼って、生産能力の拡張と産業チェーンの延長の歩みを絶えず加速している。建設中/建設計画プロジェクトが続々と到着するにつれて、2021年から2024年までの間に、会社の工業シリコンと有機シリコンの販売量はそれぞれ53、41万トンから121、76万トンに上昇すると予想されており、その時、会社の業績も集中的に放出される見込みです。
リスクの提示：生産能力の投入プロセスが予想に及ばず、下流の需要が大幅に下落し、中国の疫病状況が繰り返しているなど。
