\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 51 B-Soft Co.Ltd(300451) )
投資のポイント：
会社は公告を発表した：2022年5月12日、葛航とその一緻行動者の福鼎嘉盈、週建新とその一緻行動者のシン粟科学技術と銅粟投資はフィリップスと「株式譲渡協議」に署名し、フィリップスは7.90元の1株当たりの価格で会社の15500万株（10.00%を占める）を譲り受け、会社の第2位の株主となった。
葛航は依然として会社の実際の支配人である。公告の状況から見ると、理事長の葛航と一緻行動の福鼎嘉盈（上場前の核心従業員持株プラットフォーム）の持株比率は今回の取引前の19.23%から14.23%に減少し、葛航は依然として会社の持株株主と実際の支配者であり、福鼎嘉盈は会社の株式を持っていない。上場会社の外資株に対する製限を受けて、フィリップスは会社の実際の支配者になれない。また、今回取引に参加したシン粟科学技術、銅粟投資は慧康物連（原博泰）の従業員持株会社で、合計5.00%の株式を譲渡した。
個人資金の需要のため、葛航は12月23日以来、最近何度も減少し、同時に品質保証の株式も減少し続けている。今回の取引前、葛航は依然として1156761万株の質押株式を持っており、その直接持株比率の52.35%を占めていた。同時に、福鼎嘉盈は2990万株が質入れされ、その株式の38.81%を占めている。私たちは会社の株価が2020年7月の最高16.14元から2022年4月28日の5.63元に下落したのを見て、葛航の最低1回の減少価格は4月29日の5.46元で、明らかに株価下落後の平倉需要のためです。そのため、今回の協議譲渡は、葛航の資金需要をよりよく緩和することができ、会社の株式の安定を守るためにも積極的な役割を菓たすと考えています。今回の譲渡の進行に伴い、5月16日に葛航と福鼎嘉盈の株式は再び質押を解除し、解凍後に福鼎嘉盈の株式はすべて質押を解除し、葛航は845万株が質押を解除し、48.52%の株式が質押の中にあり、その後、資金が到着するにつれてさらに質押を解除する見込みだ。
最近1年間で会社はすでに2回の重要な株式取引事件を計画している。第1回目は2021年7月19日に公告された「 Winning Health Technology Group Co.Ltd(300253) 」で、もう1回は今回のフィリップスの株式投入です。会社が再編を選択した対象は業界内の有名な会社であり、取引を選択した背後には、双方の能力に対する承認であり、将来の業務により多くの相乗効菓が期待されていることがわかります。
今回のフィリップスは12億245万元の価格でプレミアム買収を行い、会社の戦略投資家となり、市場開拓と製品革新能力の強化に力を入れ、医療情報化分野における会社の核心競争力を高めることに力を入れる。会社とフィリップスの協力は主に2つの麺を中心に行われる見込みです。
（1）フィリップスの製品と技術は会社の実施チームを借りて普及と現地化を行うことができ、中国の規範と監督管理をよりよく満たすことができ、顧客により多くの製品の選択を与え、双方の製品の融合を促進することもできる。
（2）フィリップスの資源とルートは会社の製品が海外で開拓するのを助けることができ、製品が病院、公衆衛生端で相互接続を実現する優位性を発揮する。今回の協議譲渡に合わせて、会社はフィリップスと将来の協力協議問題についてさらに確認し、署名します。さらに詳細は協議の署名を待ってからさらに確認する必要があります。
フィリップスの医療端での配置状況を見ると、
（1）フィリップス専門の医学映像機器分野において、世界三大大手GE、フィリップス、シーメンス（「GPS」）の世界市場シェアは60~70%に達している。医学映像設備は医療機器業界の技術障壁の最も高い細分化市場として、長い間寡占の局麺を呈してきた。中国市場では、国産化設備は現在、主に中低端モデルに配置されており、需要の多くは三四線都市から来ているが、GPSは依然として一線都市などの核心市場の三級病院がハイエンドモデルに対する需要をしっかりと把握している。
（2）フィリップスは世界で1500社以上の医療IT顧客があり、海外では深い製品経験があり、HIMSS 7級、6級業務を行ったことがあり、CDSS、医療技術システム、インタフェース群などの麺で明らかな優位性を持っている。
フィリップス買収の背景を見ると、注目すべきは：
（1）中国はフィリップスの第二の市場であり、フィリップス中国革新センターは世界の四大革新センターの一つである。そのため、フィリップスは中国の臨床実際と結びつけ、地元の生態係と緊密に協力し、中国の専門顧客に中国の臨床実際に合った革新的なソリューションを豊富にもたらすことに力を入れている。
（2）フィリップス事業は徐々にスリム化し、2019年にはすでにスタートした照明事業をすべて分離し、2020年から家電事業の販売を図り、医療保健事業に全麺的に焦点を当てている。同時に、フィリップスも買収と協力を続け、医療保健業務における生態圏を拡大している。
（3）国産代替傾向の下で、中国メーカーは徐々に台頭し、相次いで上場している。このような市場環境に直麺して、国際大手も積極的により多くの全体的な解決案を発表し、医療科学技術分野での堀を向上させている。フィリップスはデジタル化の転換を加速しており、デバイスベンダーからハードウェア、インテリジェントシステム、ソフトウェア、サービスを一体化したソリューションベンダーに転換しています。また、フィリップスは中国でローカライズ戦略を実行し、ローカライズの研究開発と生産を通じて、中国市場での「ローカライズ」製品の組み合わせを豊富にしています。
（4）2013年からフィリップスはAI分野で発展し始め、毎年17億ユーロを研究開発に投資し、その60%をソフトウェアの開発に投資している。現在、医療データの80%以上のデータは医学映像から来ており、70%の臨床診断は医学映像に頼る必要があり、フィリップスは医学映像における伝統的な優位性を利用して、その医療情報化ソリューションに堅固なデータ基礎を提供することができる。同時に中国の膨大な人口基数は、医療AIに十分な養分を提供し、希少な医療資源はAIの応用に恵まれた条件を創造した。
（5）中国の医療IT市場は現地化の程度が高いが、中国の医療全体のレベルは欧米の先進経済体より大きな差があり、同時に医療情報化の麺でのスタートが遅い。電子カルテを例に、2020年の中国病院の電子カルテの平均格付けは2.43級で、動脈オレンジのデータによると、中国の電子カルテの0-2級は米国の電子カルテの第1段階に対応し、3-4級は米国の電子カルテの第2段階に対応し、米国はそれぞれ2011年、2013年、2015年に1、2、3段階に達した。
フィリップスは中国でも今回の双方の協力の参考になる2つの投資があり、フィリップスがずっと中国で現地化の協力を探しているのを見ることができ、協力の中でも多くの資源投入と共有を行っている。
（1）2022年2月、サイノ連合医療はフィリップス戦略投資を獲得したと発表し、投資後もサイノ連合の創始チームは絶対的な株式を占めている。セイノーの共同製品は国産PET/CT分子映像製品を核心とし、中国で現在唯一PET設備の全核心部品の国産化能力を備えた整機メーカーであり、フィリップスの製品と重なっている。フィリップス投資サイノ連合も、現地化戦略の具体的な実践である。
（2）2004年にフィリップスと東軟医療が共同出資して東軟フィリップスを設立し、フィリップスは51%の株式を持ち、合弁会社が生産した医学映像設備はそれぞれ「東軟」、「Philips」のブランドで双方のそれぞれのルートを通じて販売し、主に中国の西部地域や農村を代表とする中低端市場に販売している。合弁会社の設立は東軟が医療設備分野で世界市場を開拓するために優秀な製品資源を提供するとともに、フィリップスの臨床実用型製品と関連製品ラインを開拓し、豊富にした。2013年、東軟医療はフィリップスが保有する元東軟フィリップスの25%の株式を買収し、合弁会社の持株株主となり、フィリップスは合弁会社の残りの26%の株式を同時に譲渡した。取引が完了した後、合弁会社は正常な運営を維持し、東軟とフィリップスはパートナーシップを維持し続けた。知的財産権の麺では、双方は共有、許可などの方法で合弁会社の自己知的財産権を共有し、フィリップスは東軟医療と合弁会社が元の範囲内でフィリップス背景知的財産権を使用することを許可した。同時にフィリップスは、排他的に合弁会社に双方が確認した超音波製品を購入し、取引が完了した2年間で4億5000万元以上のCT製品を注文することを約束した。また、双方は引き続き医療設備部品を相互に供給し、顧客サービスとサポートを提供し、各方面の業務の持続的な発展を満たす。
2020年に無事に株式を取得した価格に比べて、今回のフィリップスはプレミアム買収だが、7.90元/株の買収価格は平安13.356元/株（現在の復権価格11.43元/株に対応）の価格に比べて、性価格比が非常に高い。
会社の「購入」に対する投資格付けを維持する。会社の近年の業績状況と注文状況から見ると、会社の発展は引き続き良好であると同時に、今回の株式譲渡とフィリップスとの深い協力を通じて、製品端でさらに向上し、より大きな市場シェアを得ることが期待されている。22~24年のEPSはそれぞれ0.33元、0.46元、0.63元と予想され、5月20日の終値7.52元で計算すると、PEに対応するのは22.98倍、16.22倍、11.90倍だった。
リスクの提示：フィリップスとの協力の進展は予想できない；疫病の重症化はプロジェクトの実施に影響を与える。大株主の持株比率は低い。
