\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 111 Air China Limited(601111) )
投資のポイント
（1）会社の旅客輸送は安定して修復され、貨物輸送は高い景色と気品を維持している。2021年の旅客輸送収入は583.17億元で、売上高の78.24%を占め、前年同期比25.90億元増加した。その中で、2021年内の疫病状況は頻繁に妨害され、会社の核心基地である北京市場は防疫政策がより厳しく、会社の年間旅客輸送力の投入は前年同期比2.3%小幅に低下し、2021年の会社の旅客キロ収益は0.5574元で、2020年同期比9.9%増加し、2019年同期比4.4%増加し、価格保証の定価戦略が旅客キロ収益を前年同期比9.85%増加させ、旅客輸送収入の修復の主要な要素である。航空貨物輸送は依然として高い景気を維持している。
（2）首都空港の核心ハブ、中国航路の良質。中国航空は現在、北京、成都、上海、深センの四角い菱形ネットワークを形成し、中国経済が最も発達し、人口密度が最も高い地域をカバーし、ハイエンドのビジネス旅客に高品質の製品とサービスを提供している。国航中国の良質航路の市占有率は明らかに他社をリードし、良質航路と時刻などの核心資源をロックすることで天然競争障壁を構築し、競争優位を高める。上位15路線のうち、会社の市占有率が最も高いのは9路線、2位のは6路線で、最も価値のある航路ネットワークとビジネス旅客資源を持っている。2021年夏秋の航空シーズンのシフト表によると、三大航空の中国での良質な15大航路の週平均フライト量はいずれも60%以上を占めている。
（3）国際線の割合が高く、疫病後の反発が最も確実性がある。長年の発展を経て、会社は中国からヨーロッパや北米などの主流の国際線でリードしている市場シェアを持っている。会社の国際線ネットワークが発達し、国際線の輸送力の投入増速は10%前後を維持し続け、国際線の輸送力が総輸送力に占める割合が高く、2019年は41.7%で、南航の31.6%と東航の36.5%を明らかに上回った。疫病後の国航は迅速に国際線の輸送力に戻り、2022年4月のデータによると、国航国際と地域航路の割合は6.91%で、疫病後のピーク値3.34%に比べて修復通路にある。国家航空機隊の規模は中国で3番目で、ワイドボディ機の数が最も多い。2021年現在、国航機隊の規模は中国で3番目だが、幅体機は計116機で、15.65%を占め、中国機隊で最も高く、国航国際の輸送力が主に幅体機によって積載されていることを考慮すると、規模の大きい幅体機は国際線が回復する過程で重要な役割を菓たす。
（4）需給の偏りに運賃の市場化改革が重なり、航空業は繁栄を再構築する見込みがある。需要端、航空業の回復は短期的には中国外のワクチン接種の進度の影響を受け、中期的には観光市場の現地化による需要が持続的に増加し、長期的にはマクロ経済の回復を見ている。供給端では、2019年から2021年までの業界の前年同期比成長率は4.18%、0.32%と3.47%に低下し、2021年末の航空機隊の規模は19年より6%未満増加し、第14次5カ年までの全業界の生産能力拡張速度は減速し、生産能力利用率の向上も需給のカッター差の収束を加速させ、民間航空の収入レベルに有力な支えを形成する。運賃市場化改革の傾向が変わらず、中国外のワクチン注射率が大幅に上昇し、国際外出が徐々に回復していることを背景に、業界の需給構造は持続的に改善される見込みだ。
（5）原油価格が高い企業、コスト端が圧力を受ける。中国航空の旅客キロ収益は2008年以降、相対的に安定している。三大航空の座席利用可能距離収益（RASK）によると、2021年の Air China Limited(601111) は0.56元、東方航空は0.50元、 China Southern Airlines Company Limited(600029) は0.49元で、中国航空のRASK収益が最も高い。費用端、会社の三費レベルは長年安定している。コスト端、航油コストは最大コスト項目であり、世界の原油需給ギャップは長期的に存在し、原油価格は長期的に高位運行し、会社の運営コストに試練を与えると考えている。
潜在触媒：ワクチン接種率は絶えず向上する；国際線が開放されています。業界機隊の導入緩和など。
利益予測と評価
私たちは会社の20222024年の純利益-95.77/70.73/146.01億元を予測し、EPSに対応するのは-0.66/0.49/1.01元/株です。会社の資源は良質で、業績は大きな弾力性を持っており、「推薦」の評価を与えている。
リスクのヒント
市場競争の激化リスク；世界の疫病状況の変化は予想以上のリスクを超えている。原油価格が大幅に上昇し、人民元の為替レートが大幅に下落した。
