\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 872 Jonjee Hi-Tech Industrial And Commercial Holding Co.Ltd(600872) )
調味料業界の竜二は、すでに50億の敷居に入った。
Jonjee Hi-Tech Industrial And Commercial Holding Co.Ltd(600872) は1993年に設立され、現在会社が従事している業務は調味食品、園区運営及び都市開発などを含み、調味料の主業の売上高に焦点を当てた割合は96%を超えている。実は宝能グループの姚振華氏を製御し、持株比率は20.6%だった。売上高は2009年の9億6000万元から2021年の51億2000万元に増加し、12年のCAGRは15%だった。帰母純利益は2009年0.7億元から2021年7.4億元に増加し、12年のCAGRは22%だった。20152021年の会社の粗利益率は基本的に35%以上を維持し、2021年に疫病の影響を受けて34.9%に大きく下落し、業界の中で中流レベルにある。
業界の発展空間が大きく、集中度が持続的に向上する見込み
中国の調味料業界の市場規模は広く、2014年2595億元から2020年3950億元に増加し、6年のCAGRは7%だった。私たちは2025年に市場規模が5500億元に達する見込みです。生産量を見ると、中国のトップ100企業の調味食品の総生産量は2013年700万トンから2020年1627万トンに増加し、7年のCAGRは13%だった。一人当たりで見ると、中国の調味料の一人当たりの小売額は15ドル/人で、日、韓の150、30ドル/人を下回っている。集中度を見ると、中国の調味料CR 3は約14%、CR 10は約25%で、韓、日、米よりはるかに低く、そのCR 3はそれぞれ32%、18%、15%で、CR 10はそれぞれ60%、30%、28%である。
醤油業界の小売額は2012年411億元から2020年874億元に増加し、8年のCAGRは10%で、2025年には1300億元に達すると予想されている。生産量を見ると、2010年596万トンから2020年1344万トンに増加し、10年CAGRは8.5%だった。2020年の中国の醤油小売価格は約6505元/トンで、20152020年の醤油の平均価格は約2.5%、生産量は約5.8%だった。集中度を見ると、中国の醤油業界の市場占有率（生産量別）の上位2位は Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) Jonjee Hi-Tech Industrial And Commercial Holding Co.Ltd(600872) で、それぞれ18%、4%で、CR 2は22%程度で、日本のCR 2の約60%をはるかに下回っており、依然として大きな向上空間がある。
ブランド+製品+ルートで堀を構築し、値上げ触媒の期待が曲がり角を迎えている。
ブランドでは、味鮮は百年ブランドで、2010年に味鮮会社は「中華老舗」の称号を授与され、2022年に料理邦ブランドは「2022年（第8回）中国顧客推薦度指数（C-NPS）」醤油、オイスターソース類の第3位、ソース類の第1位を獲得した。
製品では、厨邦と美味鮮の2つのブランドが共同で発展し、厨邦は中高級を主力としている。核心品目の醤油、鶏精、食用油の2021年の売上高は28億元で、それぞれ62%、12%、11%を占め、20172021年のCAGRは4%、7%、15%だった。三大種類を除いて、他の調味料、例えば味噌類、オイスターソースなどの割合は2021年に15%に上昇し、製品の行列は徐々に豊富になっている。醤油、鶏精の販売量は2016年の33.5、2.2万トンから2021年に47.8、3.0万トンに増加し、5年のCAGRはそれぞれ7%、6%だった。食用油の販売量は2018年の2.8万トンから2021年の3.5万トンに増加し、3年のCAGRは7.6%だった。
ルートでは、全国化が持続的に推進され、南部/東部/中西部/北部がそれぞれ47%/22%/18%/12%を占めている。2022年Q 1会社は販売店1748社を持ち、全国の地級市のカバー率は92%に達し、区県の開発率は60%に達した。
規模効菓の下でと新品類の粗金利は上昇傾向を呈し、2021年に醤油、鶏精鶏粉、食用油の粗金利はそれぞれ39%、42%、7%だった。2021年には70%を超える製品を3~10%、平均5%程度値上げし、2022 Q 2で端末の値上げを完了する予定で、業績は2022年上半期に曲がり角を迎える見込みです。
生産能力を拡大して大版図を作り、不動産を切り離すことで主業にもっと焦点を当てる。
現在、会社の生産能力は約70万トンで、その中の醤油は50万トンです。長期計画の醤油生産能力は約70~80万トンで、合計は160万トンを超え、資金を募って陽西美味鮮300万トンの調味料生産拡大プロジェクトを建設し、総生産能力は約460万トンだった。
会社はダイエットを続けて主業に焦点を当て、不動産などの業務を切り離す。2021年4月に3~6億元の株式を株式激励に買い戻し、2022年4月までに3億8000万元を買い戻し、株式激励案の着地に伴い、従業員の利益結合の積極性が引き続き向上する見込みだ。
利益予測
疫病が徐々に緩和されるにつれて、2022年に調味料の需要が回復する見込みがあると考えられています。会社は持続的にルートを深く耕し、主業に焦点を当て、価格を上げて地に落ちた後、曲がり角を迎えることが期待されている。増発が会社の業績と株式資本に与える影響を考慮せず、20222024年のEPSは0.94/1.08/1.23元で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ27、24、21倍で、「推薦」投資格付けを維持すると予想されている。
リスクのヒント
マクロ経済の下行リスク、疫病が消費を牽引し、業界の競争が激化し、地域の拡張が予想できず、生産能力の建設や利用が予想できず、値上げが予想できず、不動産などの業務の分離が予想できず、増発の進展が予想できず、持株株主の債務リスクなどがある。
