\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 87 Anhui Zhongding Sealing Parts Co.Ltd(000887) )
投資のポイント
自動車非タイヤゴム部品の先導、拡張産業チェーンの外延買収合併
会社は1980年に設立され、伝統的な主要業務はシール、特殊ゴム製品の研究開発、生産と製造であり、自動車、工事機械、石化、鉄道、船舶などの分野に広く応用されている。会社はここ数年、複数回のエピタキシャルM&A（ドイツKACO、米国COOPER、ドイツWEGU、AMK、TFH、四川望錦など）を通じて、空気懸垂システム、軽量化シャーシシステム、流体管理システム、密封システムなどの業務システムを形成し、これらの細分化分野で市場のリード地位にある。会社は2021年の世界非タイヤゴム製品ランキングで13位、中国1位で、中国非タイヤゴム製品業界のトップ企業です。会社は海外技術を吸収し、中国での生産能力を加速させ、業績を着実に増加させ、売上高は2014年の50.40億元から2021年の125.77億元に増加し、CAGRは13.95%で、対応する帰属純利益も5.67億元から9.65億元に増加し、CAGRは7.91%だった。
空中懸濁システム：中国の生産能力が着地し、浸透率の向上の恩恵を受ける
2016年に会社が買収したドイツのAMKは世界トップ3の空気懸垂システムのハイエンドサプライヤーで、その核心製品の空気懸垂システムと電機、電気製御システムは高い技術障壁を持っており、業界を20年以上深く耕しており、AMKはジャガー・ロードタイガー、ボルボ、アウディ、ベンツ、BMWなどの世界トップクラスのホストメーカーとセットになっている。中国の空中サスペンション市場はスタート段階にあり、AMK買収後、同社は乗用車の空気サスペンション性能とサプライチェーンシステムの整備を加速させ、空中サスペンションの生産現地化プロセスを加速させ、2020年にAMK中国の電機生産ラインが着地し、2021年に空気供給ユニットの現地組立ラインが着地し、すでに蔚来、東風嵐図などの顧客から注文を受けた。従来のエアサスペンションシステムは基本的にハイエンド高級車の標準装備であり、エアサスペンションの国産化コストの低下と新エネルギー自動車の快適性に対する要求に伴い、エアサスペンションシステムはハイエンドから普及に向かっており、浸透率は持続的に向上する見込みである。先導企業として、会社は産業チェーンの優位性と製品の価格決定能力を備えており、市場の放出量から利益を得ることが期待されており、2020年以来、会社の空懸システム業務はすでに全ライフサイクルの注文35.95億元を獲得し、手で注文するのに十分である。
軽量化：ボールヘッドヒンジヘッド、新製品の展開が見どころ
自動車の軽量化はすでに業界の発展傾向となり、特にシャーシの軽量化はより高い減量効菓を備えている。会社は業界の発展傾向に順応して、シャーシ軽量化システムのアセンブリ製品を大いに発展させます。2015年にはドイツのWEGUを買収し、ハイエンドシャーシダンパー分野に参入し、2019年には四川望錦を買収した。その核心製品はボールヘッドヒンジアセンブリで、シャーシシステムの核心安全部品と性能部品である。会社の軽量化製品は緩衝ゴム部品から製御アーム、スイングアーム、ボールヘッドヒンジなどを新たに開拓し、2021年8月に会社は募集資金の用途を変更し、製御アーム、ナックル、リンクロッドなどの軽量化自動車シャーシ部品業務に投入した。製品の豊富さに伴い、会社はベンツ、長安、広汽などの伝統的なホスト工場と Byd Company Limited(002594) などの新エネルギーヘッド企業の注文を取得した。2021年の若年量化業務の売上高は7億8900万元で、前年同期より78.78%増加し、2021年以来、会社の空中懸濁システム業務はすでに全ライフサイクルの注文額82.61億元を獲得し、軽量化業務は急速な成長期を迎える見込みだ。
流体管路システム：新エネルギー車の使用を推進し、単車の価値を高める
会社が2017年に買収したドイツTFHはエンジンと新エネルギー自動車電池熱管理管路アセンブリ製品の優秀なサプライヤーであり、自主特許の独占生産技術creatube技術及びTPVホースとナイロン管の核心技術を持っており、細分化分野の業界では世界上位2位にランクインしている。会社はTFH中国の国産化プロセスを加速させる一方（2020年にテスコム安徽が設立し、中国市場を開拓し始めた）、新エネルギー自動車熱管理パイプラインシステムのアセンブリ業務を強力に推進し、現在、BMW、ボルボ、アウディ、フォルクスワーゲン、吉利、小鵬と理想などの新エネルギー自動車プラットフォームにセットしている。新エネルギー自動車電池モジュールの温度製御に対する要求は伝統自動車よりはるかに高いため、会社の流体管理製品の単車価値は伝統車の300元前後から新エネルギー自動車の単車価値は千元近くに上昇し、増程式新エネルギー自動車は1500元前後に達した。新エネルギー自動車の開拓と単車価値の向上に伴い、流体管路システムの業務は安定した成長を維持する。
利益予測
私たちは会社の伝統的な業務が着実に増加し、同時に新エネルギー自動車の関連製品が多く咲いていることを見ています。予測会社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ11.53、13.30、15.23億元で、EPSはそれぞれ0.88、1.01、1.16元で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ16、14、12倍で、初めてカバーし、「推薦」投資格付けを与えた。
リスクのヒント
マクロ経済の下落リスク、世界の自動車販売量が予想外のリスク、会社の製品と顧客の開拓が予想より低いリスク、会社の注文の獲得と実行が予想より低いリスク、為替レートの変動のリスク、原材料価格の上昇のリスク、のれんの減損のリスク、COVID-19疫病の繰り返しのリスクなど。
