今週のキーワード：中国物流圧力の緩和；5年間のLPRは15 BP引き下げられた。
相場の回顧：1、FRBは「タカ寄り」の発言を発表し、インフレに対応するために急進的な利上げを維持した。中国の疫病が冷え込み、物流宅配便の回復が中国の在庫解消を加速させ、中国は5年間のLPRを引き下げ、安定成長政策の継続的なプラスコード：1）基本金属、FRBはインフレ率が2%に達するまで、急進的な利上げペースを維持し、インフレを抑えると表明した。市場の景気後退への懸念が高まり、今週のドル指数は上昇から下落し、金と銀の価格回復を支えた。中国、中国の疫病状況はある程度緩和され、物流輸送問題は緩和され、疫病の衝撃の下で、中国は5年間LPRを引き下げ、さらに安定した成長に力を入れた。具体的には、LME銅、アルミニウム、鉛、亜鉛、錫、ニッケルの今週の上昇幅はそれぞれ2.3%、5.0%、4.0%、4.7%、0.9%、1.1%で、価格は先週より全体的に反発した。2）貴金属、10年期の米債の実質収益率は0.24%→0.23%、COMEX金は184210ドル/オンス、前月比は1.87%上昇し、SHFE金は397.18元/グラム、前月比は0.62%下落した。2、今週のA株は全体的に回復し、申万非鉄金属指数は497357点に収まり、前月比6.91%上昇し、総合指数は4.89ポイント上昇した。金属非金属新材料、工業金属、希少金属、金の上昇幅はそれぞれ11.36%、5.96%、5.70%、1.70%だった。
マクロ「三要素」の総括：中国の安定成長はさらに力を入れる；米国の小売業は前月比で下落した。EUのCPIは前年同期比で回復し、疫病が下がった。具体的に見ると、1）疫病の衝撃が緩和され、中国は着実に成長している。今週の中国物流状況はさらに修復され、5年間のLPR金利は15 BP引き下げられ、安定成長政策はさらにプラスされ、4月の中国工業の増加値は同月比-2.90%（前の値は5.00%、予想は1.30%）で、その中で非鉄金属鉱山の選択業は同月比8.90%、非鉄金属製錬と圧延加工業は同月比1.40%だった。4月の中国の固定資産投資の累計は前年同期比6.80%（前の値9.30%、予想6.53%）；4月の中国の1年LPRは3.70で、変わらず、5年以上LPRは4.45（前の値は4.60）に引き下げられた。4月の中国の社会消費財小売総額は同月比-0.20%、うち商品小売は同月比0.40%、飲食小売は同月比-5.10%だった。2）米国の4月のコア小売業は前月比で下落した。米国の4月のコア小売リング比0.9%（前の値1.41%）；4月の小売と食品サービスの販売は前年同期比8.19%（前の値は7.34%）；4月の小売総額は前月比0.75%（前の値は1.34%）；4月に新築住宅が15万46万軒（前の値は14万31千軒）着工した。3）EU CPIは前年同期比で回復し、疫病が下がった。今週発表された4月のEU CPIは前年同月比8.1%（前の値は7.8%）。4月のユーロ圏CPIは前年同期比0.6%（前の値2.4%）。今週、イギリス、ドイツ、フランスの合計は1日平均でCOVID-19の確定診断が97478例増加し、先週より246372例減少し、疫病状況は持続的に冷却された。4）4月の世界製造業PMIは52.2で、前月比0.7%下落し、世界経済は景気の下押し段階に入り、さらに検証した。
貴金属：FRBが「タカ寄り」発言、衰退予想の昇温が貴金属価格を支える
週内、パウエルFRB議長はタカ派の演説を行い、インフレに対応するために金利を中性レベルに引き上げる必要があると述べた。市場は米国の衰退に対する懸念が強まり、週内にはドルが上昇から下落し、金と銀の価格動向を支えている。5月20日現在、COMEX金は184210ドル/オンスで、前月比1.87%上昇した。COMEX白銀は21.674ドル/オンスで、前月比3.20%上昇した。SHFE金は397.18元/グラムに収まり、前月比0.62下落した。SHFE白銀は4775元/キロで、前月比3.15%上昇した。
基本金属：物流問題が緩和され、安定成長がさらに力を入れ、基本金属価格を支える
週内、FRBはインフレ率が2%に達するまで、急進的な金利ペースを維持してインフレを抑製すると表明した。急進的な言論は市場の衰退に対する懸念を強めている。中国では、中国の疫病が緩和され、物流輸送問題がさらに緩和され、中国の操業再開が引き続き推進され、同時に中国は5年間のLPRを引き下げ、市場の自信を奮い立たせた。具体的には、LME銅、アルミニウム、鉛、亜鉛、錫、ニッケルの今週の上昇幅はそれぞれ2.3%、5.0%、4.0%、4.7%、0.9%、1.1%で、価格は先週より全体的に反発した。
1、電解銅、供給端について、疫病の温度低下に伴い、企業は徐々に操業を再開し、生産を再開し、需要端、市場全体の需給は徐々に回復しているが、市場には予想を超える需要表現は現れていない。5月20日現在、上海、江蘇、広東の3つの社会在庫は11.66万トン、週度累積在庫は0.06万トンである。
2、電解アルミニウムについて、供給端、供給端の新生産能力は現在投入が引き続き遅く、個別企業は減産し、供給は全体的に下落している。需要端では、今週の下流電解アルミニウムの現物購入はまだ限られており、電解アルミニウム工場の在庫は持続的に消費されているが、長単実行量と既存在庫は基本的に日常生産を維持するのに十分であるため、現物購入の意欲はあまり強くない。アルミナ価格は2997元/トン、トンの毛利は66元/トンで、前月比8.02%下落した。陽極価格は7758元/トンで、週内の平均トンの毛利は601元/トンで、前月比8.87%上昇した。電解アルミニウム長江の現物価格は20770元/トンで、アルミニウムトンの利益は1813元で、前月比30.28%上昇した。今週、中国の八地アルミニウムインゴットの在庫は96.5万トンで、週度は3.7万トンを在庫した。
3、亜鉛インゴットについて、海外では、海外では弱い動きが続き、内外の比価がさらに上昇するようになった。中国側では、中国は楽観的に予想されている引き上げがあるが、亜鉛の短期消費麺は依然として弱体化しており、週内にも社会在庫が再び在庫に蓄積され、比価が再び下落した。将来内外の双弱の場合、比価は揺れを維持する予定だ。今週の七地亜鉛インゴット在庫総量は26万5800トンで、週度は1100トン在庫した。
投資提案：業界の「中性」評価を維持する
1、貴金属、短期の高インフレは金価格を支持しているが、海外の流動性が持続的に引き締まる傾向の下で、貴金属の下り圧力は日増しに際立っている。
2、基本金属、中国経済の仕事は「安定した字が頭にある」と定調し、安定成長政策は持続的に打ち出し、需要の自信を支えるが、世界から見ると、FRBの緊縮週期の下で、耐久財需要は依然として下落し、非方向性資産の中で供給変革による構造的な機会を探す。
コアターゲット：
1）基本金属： Yunnan Aluminium Co.Ltd(000807) Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) Tianshan Aluminum Group Co.Ltd(002532) Sunstone Development Co.Ltd(603612) Zijin Mining Group Company Limited(601899) Jchx Mining Management Co.Ltd(603979) Tongling Nonferrous Metals Group Co.Ltd(000630) 0など。
2）貴金属： Shandong Gold Mining Co.Ltd(600547) Chifeng Jilong Gold Mining Co.Ltd(600988) Yintai Gold Co.Ltd(000975) Shengda Resources Co.Ltd(000603) など。
リスク提示：マクロ変動、政策変動、需給推計の前提仮定が予想に及ばないなど。
