事件：2022年5月20日、中国人民銀行は全国銀行間の同業分割センターに公布することを許可し、2022年5月20日のローン市場のオファー金利（LPR）は：1年期LPRは3.7%、5年期以上LPRは4.45%である。
5年間のLPRオファーは予想を超えて引き下げられた。今回の5年間のLPR引き下げはLPR定価メカニズムの改革以来初めて単月で15 BP引き下げられたもので、2022年1月5年間のLPR折半引き下げ5 BPに対して、今月のオファーはより信号と実質的な意義を持っている。同時に、今回のLPRの引き下げにはまだ2つの変化がある。1つは、5年LPRだけを引き下げ、1年LPRは同時に引き下げられていないことであり、これは現在、企業の中長期ローンと住民住宅ローンの金利を下げる切迫性を体現している。第二に、今回は利下げ誘導後の引き下げではなく、政策金利が変わらないにもかかわらず、全面的な引き下げを実施していないにもかかわらず、5年LPRは単独で引き下げられることを意味していますが、従来のこのような状況は1年LPRのオファーにしか現れていません。
単独降下5年期LPRは実質的により強い。1年のLPR調整が主に流動性融資に影響を与えるよりも、5年のLPR引き下げが社会全体の融資コストを下げるカバー麺が大きい。一方、5年間のLPRは住民住宅ローン金利に大きな影響を与え、現在、分譲住宅の販売は持続的に下落し、4月の分譲住宅の販売麺積は累計で前年同期比-20.90%で、住民住宅ローンは605億元減少したが、3月末の個人住宅ローンの加重平均金利は依然として5.49%に達し、住民の住宅購入意欲を抑え、販売端の萎縮は下半期の不動産開発投資に大きな影響を与え、全面的な政策刺激が必要である。一方、5年間のLPRは同様に中長期製造業、インフラ整備関連ローンの金利に関連し、現在、企業ローンの中短ローンと手形の衝突現象が深刻で、4月の企業の中長ローンは前年同期比3953億元増加し、社会全体の融資コストの低下は疫病緩和後のローン需要の放出に有利である。
預金金利の市場化調整メカニズムの影響が高まっている。今回の5年間LPR引き下げは、1年間のMLF金利引き下げに従うのではなく、預金金利の市場化調整メカニズムの推進によって、銀行の中長期負債コストの引き下げからローン金利の引き下げにつながった。第1四半期の中央銀行の通貨政策実行報告書の表現を見ると、コラム1とコラム2はそれぞれ金利伝導の2つの経路が「市場金利+中央銀行誘導→LPR→ローン金利」、「1年LPRに代表されるローン市場金利+10年債金利→預金金利」であることを示しているため、金利自律メカニズムによる預金金利の引き下げ後、商業銀行の純金利差圧力は減少し、MLF金利の引き下げに比べて預金ローン金利の連動引き下げは商業銀行の純金利差の衝撃を弱め、銀行の負債コストを安定させ、金融支援実体の持続可能性を高めることに有利である。同時に、中央銀行が「主要先進経済体の通貨政策の引き締め加速」問題をより強調した場合、利下げに頼らず、LPR金利を単独で引き下げても政策のズレによる衝撃を減らすことができる。
全体的に見ると、1.今回の5年間LPRの15 BP引き下げは、銀行の実際の負債コストが低下した後、住民と企業の信用需要に対する強力な刺激であり、5月18日の安定成長安定市場主体の雇用保障座談会の「使い果たし、使い果たせる」の迅速な実行でもある。2.今回の調整は従来のMLPRへのMLPR伝導の固有経路を変更し、先進経済体の通貨政策の引き締め加速の影響を低減した。3.商業銀行のローンコスト調整に協力するために、信用規模と構造が好転する前に、資金麺はまだ適切な余裕を保つと予想されている。
リスクの提示：信用投入は予想を超えている；流動性環境が逼迫している。中国のCOVID-19疫病の影響が拡大している。
