鉄鋼：15日中央が初の住宅ローン金利の下限を引き下げたのに続き、今週金曜日に金利を下げ、5年以上のLPRを15ベーシスポイント引き下げ、政府の不動産安定への決意を示した。安定成長通貨政策の発力はある程度市場の自信を奮い立たせ、鉄鋼価格は金曜日に下落を止めて小幅に反発した。コスト端では、コークスは第3ラウンドの引き上げを完了し、累計600元/トンの下げ幅を達成し、鋼片のコストはさらに下がった。今週の高炉の生産状況は前期比横ばいで、電気炉は持続的な赤字の下で生産レベルは引き続き低下し、鋼材の総生産量は前期比の低下幅が明らかである。供給収縮の下で、消費量は上昇されていないが、需給の双弱情勢は明らかである。輸出入の麺では、4月の外需の伸び率は予想を下回り、5月にはロシアとロシアの衝突による段階的な需給不足が徐々に消化され、FRBの金利引き上げによる大口商品の価格圧力に加え、海外の鉄鋼価格が高く下落し、鋼材の外需が段階的に回復するか、上半期に終了すると予想されている。
石炭：価格の上限がより高く、経営業績がより安定している。石炭価格：動力石炭価格は強気で、コークスコークス価格は下落した。動力石炭については、今週の港の価格は安定しており、坑口の価格は強い。供給端、主要生産区の供給は小幅に引き締まり、販売は良好で、石炭を引く車の列が多く、保長協は市場の石炭源が偏重し、価格が強く、一部の炭鉱では値上げが約束されている現象がある。港の方麺では、出荷コストが高く、オファー価格の差が大きく、成約が少なく、購入は非電気石炭ユーザーを主とし、価格は安定している。国際石炭市場の需要は比較的よく、輸入石炭の価格は依然として高い。需要端では、発電所の日消費が低下し、全体の需要は依然として弱い。月末に近づくと、産地の石炭管理票が緊張し始めるとともに、下流の需要が好転する見込みで、多くの貿易商が予想しており、操業再開の状況や下流の倉庫補充需要の状況に引き続き注目している。コークス炭やコークスについては、価格が下落した。供給端、生産停止炭鉱は基本的に正常に回復し、供給は引き続き増加し、下流には一定の購入があり、鉱上在庫の増加幅は減速した。石炭の輸入については、今週の甘其毛都港通関は4日、日平均375車を通関し、週環比は77車増加し、下流の購入は慎重で、石炭のオファーは下落し続けた。需要端、下流の購買はやや好転したが、コークスが3ラウンド連続で値下げした後、利益は明らかに圧縮され、一部は生産製限を始めたが、製鉄所の利益は修復されておらず、購買意欲は強くない。下流の不動産は限界緩和の予想があり、引き続き端末需要の状況に注目しなければならない。投資提案：改善が期待され、攻撃が目前に迫っている。疫病の好転と需要回復の予想はますます強くなり、動力石炭価格は強気で、政策的には石炭長協の実行と価格監視が厳しくなっているが、価格空間は予想より高く、依然として利益がある。コークス石炭は依然として不動産緩和後の実際の影響を観察しなければならない。全体的に言えば、石炭需給構造は依然として緊張しており、業界の景気度は依然として高位を維持するだろう。石炭企業の一季報業績の伸び率は一般的に速く、第2四半期の業績の前期比改善は予想を上回る表現を継続する見込みだ。上場企業の高割合配当は上場以来の高値を記録し、市場の情緒を奮い立たせ、後市の相場を引き続きよく見ている。重点的に標的に注目することを提案した：動力石炭会社＊ Shaanxi Coal Industry Company Limited(601225) 、＊ Shanxi Coal International Energy Group Co.Ltd(600546) 、兖鉱エネルギー、＊ China Shenhua Energy Company Limited(601088) 、＊ China Coal Energy Company Limited(601898) ；コークス石炭会社 Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) Pingdingshan Tianan Coal Mining Co.Ltd(601666) Huaibei Mining Holdings Co.Ltd(600985) Shanxi Coking Coal Energy Group Co.Ltd(000983) Guizhou Panjiang Refined Coal Co.Ltd(600395) Shanghai Datun Energy Resources Co.Ltd(600508) 。
有色：中国の物流圧力が緩和され、安定成長がさらに力を入れ、反発が続いている。1）FRBは「タカ寄り」発言を発表し、衰退予想の昇温が貴金属価格を支える。週内、パウエルFRB議長はタカ派の演説を行い、インフレに対応するために金利を中性レベルに引き上げる必要があると述べた。市場は米国の衰退に対する懸念が強まり、週内にはドルが上昇から下落し、金と銀の価格動向を支えている。5月20日現在、COMEX金は184210ドル/オンスで、前月比1.87%上昇した。COMEX白銀は21.674ドル/オンスで、前月比3.20%上昇した。SHFE金は397.18元/グラムに収まり、前月比0.62下落した。SHFE白銀は4775元/キロで、前月比3.15%上昇した。2）物流問題が緩和され、安定成長がさらに力を入れ、基本金属価格を支える。週内、FRBはインフレ率が2%に達するまで、急進的な金利ペースを維持してインフレを抑製すると表明した。急進的な言論は市場の衰退に対する懸念を強めている。中国では、中国の疫病が緩和され、物流輸送問題がさらに緩和され、中国の操業再開が引き続き推進され、同時に中国は5年間のLPRを引き下げ、市場の自信を奮い立たせた。具体的には、LME銅、アルミニウム、鉛、亜鉛、錫、ニッケルの今週の上昇幅はそれぞれ2.3%、5.0%、4.0%、4.7%、0.9%、1.1%で、価格は先週より全体的に反発した。
建材：4月以来、不動産の低迷、疫病の状況は繰り返し経済成長の圧力を受け、社融データは予想を下回っており、インフラストラクチャ底打ち経済はまだ力を入れなければならず、不動産需給の両端は共同で改善予想を強化している。現在、建材&新材料投資のいくつかの主要ラインに注目することを提案しています。一つは、景気と業績の現金化度による炭素繊維、石英砂、ガラス繊維業界の選択です。第二に、不動産政策の限界改善、ブランド建材の重点配置である。第三に、安定成長の主線はセメントと減水剤を選ぶ。第四に、光伏ガラス産業週期の底部であり、コストの支えの下で、業界は基本的に下りのリスクがない。フロートガラスは需要の上昇を待って価格が安定して回復するのを待っている。1）新材料分野では、「海外供給が製限されている」、炭素繊維下流の風、光、水素などの新エネルギー分野で需要が爆発し、中国のリーダー「10年に一剣を磨く」。国産のリーダーはすでに追いかけを完成し、将来的には生産能力の拡張、コストの低下により民間分野の追い越しをもたらす。また、中小糸束分野の景気継続度が高いと同時に、原糸需給構造が炭素繊維より優れていると考えられています。高純度石英砂/電子カバーガラスは需要高増加+国産代替共振の産業機会を迎え、UTGは需要爆発を迎える。2）ガラス繊維の週期が弱体化し、紡績景気が持続する見込み（風力発電、自動車、輸出などは需要に強い支持をもたらす）、電子布価格の底部はすでに現れ、引き続き暖かくなる見込みで、現在の安全限界は高い。3）ブランド建材の配置はちょうどその時です。21年下半期以来、需要の弱さ+資金圧力+コストの高い企業の下でブランド建材の推定値と業績の双殺。不動産の基本麺に明らかな改善が見られない下で、政策には持続的な緩和予想が存在し、不動産チェーンがこれまで直麺していた信用リスクと市場需要の悲観的な期待が修復され、プレート全体が反発相場となった。歴史的な複盤によると、一般的な不動産政策の底はブランド建材の推定値の底に対応し、今回の政策の底/推定値の底は21 Q 4に現れ、基本面の底は22 H 1に現れる見込みだ。4）セメントの配置性価格比が高く、安定成長下のインフラ開発力と不動産限界の暖かさはセメント需要を支持して高位プラットフォームを維持することを望んでいるが、22年のセメントコアロジックの供給端でのさらなる協同と最適化は、今年のピーク範囲と力度が昨年より一般的に強く、価格の中で枢高位が利益の靭性を維持している。5）減水剤はインフラストラクチャ+粗金利上昇+機能性材料が成長空間を開くことを見る。6）光伏ガラス価格の底部は依然として上向きの弾力性があり、今週の価格は引き続き上昇し、先導企業の逆勢拡張とコスト競争力をよく見て、伝統ガラスの光伏ガラス分野への開拓による利益の弾力性と長期成長性を重点的に推薦する。フロートガラスの価格は低位で調整され、その後、需要が徐々に回復する中で、価格は安定して回復することを望んでいる。
化学工業：
原油の新週期における投資機会を把握する：
世界の炭素中和を背景に、需給ゲームは原油を新しい週期に持ち込む。
供給側から見ると、世界の炭素中和を背景に、需給ゲームは原油を新しい週期に持ち込む。供給端から見ると、疫病と悪天候は米国のシェールオイルを痛手している。世界的なエネルギー転換の不確実性などを考慮すると、米国のシェールオイルメーカーは資本支出を増やしておらず、債務、配当を削減するために多く使われており、短期シェールオイルの増量は限られている。この背景の下で、世界の原油価格の重みはサウジ、ロシアをはじめとするOPEC+減産連盟に戻った。需要端から見ると、疫病状況の徐々に回復は強力な需要をもたらし、輸送業、工業などの原油下流の主要な応用分野の需要は急速に反発し、数年以内に疫病発生前のレベルを全麺的に超えることが期待されている。国際原油価格は2020年5月の底打ち後、急速に反発し、上昇を続けている。私たちは新しい原油サイクルが展開されると予想しています。
原油の3つの「属性」が踊る。商品属性から見ると、原油は短期的にも高位振動の条件を備えている。需要が剛性で成長が明確で、供給が弾力的だがやや不足していることを背景に、短期的な利空要素やイランとロシアからの供給増分が可能である。金融属性から見ると、市場予想とリスク選好は原油投資に影響を与え、原油価格に影響を与える。多空持倉比は資金ゲームの体現として、市場の情緒を反映している。先物市場のブレント原油先物の連続契約価格は現物価格を下回り、価格差が広がり、先物市場が原油価格を予想するリスクが高いことを反映している。政治的属性から見ると、原油を製御することで国を製御し、戦争によって短期原油価格が激しく乱れる。国際関係、地縁戦争などの要素は石油の生産量と供給、短期原油価格と政治が互いに影響している。
疫病は短期需要の回復変動に繰り返し影響している。需要回復は大勢の赴くところだと思いますが、成長速度は変動しているか、2022年第2四半期の需要は第1四半期と同じで、第3四半期の需要は1.5百万バレル/日増加すると予想されています。ロシアの供給が製限され、米国がSPRを解放し、OPEC+が小幅に増産された：ロシアの原油輸出が製限され、毎日200300万バレルの原油供給が不足している。同時に、米国はIEAを率いて石油備蓄の放出を発表し、OPEC+増産の積極性は高くなく、減産基準を小幅に引き上げると発表した。2022年には世界の石油供給が圧力を受け、供給が需要に追いつかず、需要が約50~150万バレル/日の不足があり、原油価格は持続的に上昇する見込みだと考えています。
投資提案：「油、服、替」をしっかり握る。海上の石油とガスの蛇口に注目し、石油とガスの開発は海洋の支持業績が持続的に増加している中国の海油に足を踏み入れた。中国の石油・ガス生産販売を主導し、世界最大の石油会社の一つである Petrochina Company Limited(601857) ;国家石油・ガス改革の先駆者であり、石油探査生産販売の全産業チェーンが発展した Zhongman Petroleum And Natural Gas Group Corp.Ltd(603619) ;海上一体化油服の蛇口、中海油の業績に背を向けて発展を待つ China Oilfield Services Limited(601808) ;中国の石炭化学工業のトップ企業で、新型石炭化学工業に大きく前進している Ningxia Baofeng Energy Group Co.Ltd(600989) ;C 3/C 2産業は協同発展し、軽炭化水素一体化を核心として低炭素化学新材料産業チェーンの衛星化学を構築する。
化学肥料業界の継続的な投資機会に注目する：
世界の食糧価格は上昇を続け、化学肥料景気を牽引している。2020年下半期以来、世界の需要は力強く回復し、2021年夏の北半球の幹ばつによる供給の減少と主要輸出国の引き締めは、さらに上昇傾向にある。2022年、ロシアと烏の衝突後、相次いで輸出を禁止し、輸送ルートが阻害され、世界の不足がさらに深刻化し、5月9日現在、CBOT小米/トウモロコシ/大豆の契約価格は前年同期比100%を超え、米国農業省は4月、2022年の世界小麦生産量/消費量を再び7.79/7.91億トンに引き上げ、3月よりそれぞれ30/270万トン増加し、生産需要の不足は1280万トンに拡大し、世界の需給はバランスのとれた構造を維持している。化学肥料の景気を牽引する。長期的に見ると、世界の耕地麺積の増加空間は限られており、世界人口の持続的な増加の下で、食糧生産量の向上は農業資源品の持続的な投入に依存しており、世界の肥料単位の消費量は次第に下化学肥料需要の長期的な向上に向かっている。
カリウム肥料：世界の資源は長期的にミスマッチし、地縁衝突は需給ギャップを深めている。2021年6月以来、欧米は相次いで白露カリ肥料業界への製裁を発表した。2022年1月、リトアニア政府は国営鉄道と白露のカリウム肥料輸送協議を中止すると発表し、白露のカリウム肥料輸出輸送が製限された。ロシアと烏の衝突の下で、2022年3月にロシア工業省は一部の国と地域への化学肥料の輸出を一時停止すると表明した。2022年4月、プーチン大統領はロシアの化学肥料の輸出製限を8月31日まで延長するよう命じた。両者は合計で世界の40%のカリウム肥料の輸出量を把握し、供給が不足している場合、短期的には国際カリウム肥料の価格が高位を維持するかもしれない。4月末にソルトレイクグループは保証任務を完成し、5月基準製品の60%粉晶の出荷価格は480元/トンから3980元/トンに引き上げられ、到着価格は4380元/トンだった。貿易商市場の成約価格は4 Pengxin International Mining Co.Ltd(600490) 0元/トン前後で、最近の価格は依然として上昇傾向にある。関連ターゲット： Asia-Potash International Investment (Guangzhou) Co.Ltd(000893) Qinghai Salt Lake Industry Co.Ltd(000792) 、チベット鉱業、 Qingdao East Steel Tower Stock Co.Ltd(002545) 。
窒素肥料：需給構造は持続的に最適化され、コストは高位で価格を支える。供給麺では、2022年に140万トンの生産を開始する予定で、生産能力の伸び率は1.8%で、2024年までに生産能力は667万トン、CAGR=3%を計画し、新規生産能力の多くは生産能力の置換であり、国家エネルギー管理と二重炭素政策の下で、小規模企業は淘汰を加速させ、業界の供給は安定を維持すると予想されている。需要の麺では、尿素下流の7割の需要は農業需要であり、2022年には食糧の播種麺積がさらに増加し、17.6~17.8億ムーの間に安定し、尿素の約2%の需要増加をさらに牽引することが期待されている。工業需要の部分では、下流のメラミン生産能力の伸び率は毎年10%以上を維持しており、現在の不動産管理の緩和は予想が強く、不動産竣工週期は持続的に続く可能性があり、あるいは人工板需要を持続的に牽引することが期待されているほか、国六政策の降車用尿素は持続的に増加量に貢献している。コスト麺では、世界の7割の尿素原料は天然ガスであり、天然ガスコストは7割以上を占めており、ロシア・烏事件の影響で国際ガス価格は引き続き上昇している。現在、世界の尿素コスト曲線はすでに再構築され、インド、ヨーロッパのコストはすでに中国の低コスト石炭生産能力より高く、その中で西欧とリトアニアのコストはさらに中国の無煙炭路線の生産能力より高く、中国の石炭ヘッドとガスヘッド尿素企業の競争力が際立っている。関連標識： Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) Shandong Hualu-Hengsheng Chemical Co.Ltd(600426) Sichuan Lutianhua Company Limited(000912) Yangmei Chemical Co.Ltd(600691) North Huajin Chemical Industries Co.Ltd(000059) Yunnan Yuntianhua Co.Ltd(600096) Sichuan Meifeng Chemical Industry Co.Ltd(000731) 。
リン肥料：業界の新規生産能力は限られており、輸出には弾力性が期待されている。供給端では、IFAによると、世界ではすでにリン肥料の生産開始ピークを過ぎており、今後5年間で世界のリン肥料の生産能力は360万トンしか増加しないと予想されている。百川によると、2022年3月現在の中国の一アンモニウム、二アンモニウムの有効生産能力はそれぞれ1893万トン/年と2205万トン/年で、2017年よりそれぞれ28.1%と15.2%低下した。「十四五」リン肥料業界の発展目標に基づき、2025年までにリン肥料の生産能力は毎年2000万トンを超えず、一アンモニウム、二アンモニウム業界の今後5年間の新規生産能力はいずれも約30万トンで、供給端全体が緊縮している。輸出先では、中国の一アンモニウムと二アンモニウムの生産能力の割合は63%と30%で、いずれも世界第一である。しかし、2021年10月、税関総署はリン肥料に対して輸出商品検査を実施すると発表したため、輸出量は急激に下落した。現在、国内外のリンアンモニウムの価格差は3000元/トンを超えており、中国のリン肥料輸出の徐々に開放に伴い、先導企業はその一体化優勢と生産能力規模によって、優先的に相応の輸出割当を獲得し、国際価格の配当を十分に享受することが期待されている。関連標識： Yunnan Yuntianhua Co.Ltd(600096) Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) 4 Xinyangfeng Agricultural Technology Co.Ltd(000902) Guizhou Chanhen Chemical Corporation(002895) Chengdu Wintrue Holding Co.Ltd(002539) Sichuan Development Lomon Co.Ltd(002312) Kunming Chuan Jin Nuo Chemical Co.Ltd(300505) 。化学工業蛇口の通過週期：
トップ企業は優位性を拡大し、同時に明らかに低いと評価したり、タイムスリップサイクルを実現したりします。品質が優れ、コア競争力のあるトップ企業に注目することを提案します。例えば、 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) Shandong Hualu-Hengsheng Chemical Co.Ltd(600426) Jiangsu Yangnong Chemical Co.Ltd(600486) Zhejiang Nhu Company Ltd(002001) Rongsheng Petro Chemical Co.Ltd(002493) Tongkun Group Co.Ltd(601233) Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) 。健康意識の向上に伴い、代糖は時代の大きな傾向となり、景気週期にある食品の添加に注目することを提案した。
