\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
事件： Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) 2022年第1四半期の報告書を発表し、会社はビールの販売量79.4万キロリットル、yoy+11.7%を実現した。営業収入は38.3億元、yoy+17.1%を実現した。会社の株主に帰属する純利益3億4000万元、yoy+15.3%を実現した。
価格の上昇が収入の増加を推進し、高級製品が輝いている。
2022 Q 1会社の売上高は38.3億元、yoy+17.1%を実現した。その中で販売量は79.4万キロリットルで、yoy+11.7%。トン価格は4826元/トンで、前年同期比+4.9%で、量価格の上昇は収入の急速な増加を推進した。1）
製品レベル別に見ると、高級/主流/経済製品の当期売上高はそれぞれ13.7/19.9/3.9億元で、yoy+24.0%/+13.2%/+12.8%で、収入の割合はそれぞれ36.6%/53.0%/10.5%で、高級製品の成長率は著しく、製品構造は持続的にアップグレードしている。2）地域別に見ると、2022 Q 1北西区/中区/南区はそれぞれ売上高12.0/16.6/9.0億元を実現し、yoy+14.0%/+20.7%/+14.1%を実現し、中区の収入増加率は平均レベルを上回った。2022年3月末現在、会社には3096社の販売店があり、2021年末より416社純減少し、販売店数は主要システムの口径変化を減少させ、重複計算を行っている販売店を排除した。
原料価格の上昇の影響は限られており、粗金利は基本的に安定している。
2022 Q 1会社は純利益6億9000万元、yoy+11.2%、粗利益率47.7%を実現し、会計基準の調整の影響を考慮しなければ、yoy-0.18 pct、粗利益率は前年同期より下落し、主要な大麦、包材などの原料価格が上昇し、大都市計画と疫病による物流費用の増加を実現し、仏山工場の生産拡大計画に伴い、輸送コストの最適化が期待されている。22年の原材料価格は依然として上昇圧力があるが、全体の影響幅は21年に弱い。大麦については、ロシア/ウクライナからのビール大麦はなく、輸入大麦は主にフランスから来ており、22年契約では輸入ビール大麦、麦芽が80%を占めており、ロシアとウクライナの衝突は会社のコストに与える影響は限られている。
費用端、22 Q 1会社の販売費率は13.7%で、会計準則の調整の影響を考慮しなければ、前年同期比+0.61 pctsで、主に会社の春節期間に市場費用の投入を拡大した。22 Q 1の管理費率は3.4%で、前年同期比-0.79 pctだった。総合的に見ると、22 Q 1社の純金利は17.87%で、前年同期比-0.96 pctsだった。
ハイエンドの大単品は成長が強く、22年に大都市はアップグレードする計画だ。
新型コロナウイルスの流行は業界のハイエンド化の傾向を変えず、ハイエンドの大単品の疆外烏蘇の販売台数は19%近く増加し、1664の販売台数も2桁の成長を遂げた。22年には烏蘇は製品行列を継続的に拡充し、白ビールと黒ビールはすでに国境外で全ルートで普及している。ルート端から見ると、大都市計画の拡大に伴い、烏蘇もより多くの都市とルートネットワークに浸透する。ブランド側から見ると、烏蘇は呉京を新代弁者として契約し、「硬核烏蘇」のブランドイメージをさらに強化し、多重措置の下で22年に烏蘇は国境外で依然として急速な成長を維持すると予想されている。大都市計画では、22年に15都市を追加し、6+6ブランド全体を展開する。
経営戦略は柔軟で、強い靭性を備えている。
現在、疫病の点状配布はビール業界に一定の影響を与え、重ビールの影響程度は最も小さい。原因は：1）会社の基地市場は西北に位置し、疫病の状況は比較的に軽い。2）会社の経営戦略は柔軟で、疫病の状況の下で、今年の大都市の開拓はもっと華南に拡大することができる。全体的に見ると、重ビールはビールプレートの中で最もストレスに強い会社です。22年を展望すると、業界レベルでは、ハイエンド製品の放量態勢が続き、ビールプレートを見続けています。会社側では、重ビール製品の構造アップによるトン酒の価格アップに加え、値上げによるトン酒の価格アップの牽引がコスト端の圧力をカバーし、一定の利益弾性空間をもたらすことが期待されている。
利益予測、評価と評価：私たちは会社の202223/24年の純利益予測を14.66/17.91/21.36億元に維持し、202223/24年のEPSに換算するとそれぞれ3.03/3.70/4.41元で、現在の株価は202223/24年のPEに対応して42 x/34 x/29 xで、「購入」評価を維持しています。
リスク提示：製品価格の変動リスク、食品安全リスク。
