\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 68 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) )
会社は2021年報と2022年1季報を発表した。2021年に会社の売上高は206.4億元、YoY+24.0%を実現し、帰母純利益は79.6億元、YoY+32.5%を実現した。粗利益率は85.70%、同2.65 pct増加し、販売/管理費用率はそれぞれ17.44%/5.78%で、同1.12 pct低下/同0.19 pct増加した。現金キャッシュバックは225.5億元で、31.2%増加した。契約負債残高は35.1億元で、第3四半期末より16.1億元増加した。
2022年第1四半期の会社の売上高は63.1億元、YoY+26.2%、帰母純利益は28.8億元、YoY+32.7%を実現した。粗利益率は86.43%で、同0.39 pct増加した。販売/管理費用率はそれぞれ10.66%/4.84%で、2.82 pct/同0.61 pct低下した。現金キャッシュバックは74.98億元で、同じ16.3%増加した。契約負債残高は17億6000万元で、21年末より17億5000万元下がった。第1四半期の販売費率は明らかに低下し、利益端に弾力性を提供した。
2021年は構造が向上し続け、費用効率がさらに向上します。2021年、会社は「精確なマーケティングによる市場開拓」の発展要求を断固として貫徹し、経営規模と利益レベルの良性成長を推進した。2021年に会社の中高級白酒の売上高は184億元で、同29.2%増加し、トン価は同3%増加し、国蔵1573は急速な成長を続け、会社の粗金利の上昇を牽引すると予想されている。低級酒の売上高は20億2000万元で、同8.7%減少し、低級製品の調整に恩恵を受け、トン価は同89%増加した。国蔵1573規模の増加の恩恵を受け、国蔵のブランド力は持続的に向上し、2021年には会社の販売費が規模効菓を実現し、1.12 pctを着実に下落させた。
2022年にも国蔵は急速に成長する見込みで、弱い市場は突破を待っている。2022年第1四半期、会社の大単品国蔵1573は急速な成長を維持する見込みで、現在の高度国蔵市場のロット価格は約920元、低度国蔵のロット価格は約640元、市場価格は安定しており、ルート在庫は良好で、2022年を展望して、低度国蔵主販売区華北市場は比較的速い成長を維持する見込みで、高度国蔵大本営西南市場は安定した成長を維持する見込みです。国蔵は全国化ブランド、地域化の強い特徴を呈し、弱い市場の向上空間は依然として大きく、国蔵は持続的に東進南下し、華東、華南などの市場を突破し続けると予想され、新品 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 1952の900元価格帯を占め、販売増加に貢献する見込みである。また、同社の中高級製品である老特曲、蔵齢酒などの製品は安定した成長を実現する見込みだ。
投資提案：会社の2021年の業績は急速な成長を実現し、「第14次5カ年計画」の初年度は順調に終了した。2022年第1四半期、会社の製品構造は持続的に上昇し、販売費率は下落し、利益の弾力性を持続的に放出し、株式インセンティブは下利益の持続的な急速な成長を推進し、第1四半期の業績に基づいて、会社の20222024年の売上高はそれぞれ251294/339億元で、母の純利益はそれぞれ100119/139億元で、現在の株価はP/Eに対応してそれぞれ30/25/22 Xで、「推薦」格付けを維持すると予想されている。
リスクの提示：1）国蔵、特曲などの主導製品の動販売と価格盤は予想に及ばない；2）疫病による消費は予想外である。
