\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 309 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
事件： Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) 2022年一季報を発表し、営業収入417億8400万元を実現し、前年同期比33.44%増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は53億7400万元で、前年同期より18.84%減少した。31.40億株の総株式に基づいて、1株当たりの収益は1.71元、1株当たりの経営キャッシュフローは1.29元を実現した。
販売規模は急速な成長を維持し、コストの大幅な上昇が利益レベルを牽引している。
2022年第1四半期、会社の分業収入規模を見ると、ポリウレタンシリーズ、石化シリーズ、微細化学品及び新材料シリーズの収入はそれぞれ156188、51億元（この収入は製品シリーズ間の内部使用を含む）で、21年同期の純対外売上高はそれぞれ138121、30億元だった。私たちの会社の20年のデータに対する分析によると、石化プレートと「その他の業務」の内部使用は比較的に高いため、私たちは会社の各主要な業務プレートの売上規模が前年同期比で増加していると推測しています。
量の角度から（22年のデータ販売量は内部使用量を含む）、ポリウレタン、石化、微細化学品及び新材料の生産量はそれぞれ101118、23万トンで、前年同期比5.2、31.7、5.5万トン増加した。販売量はそれぞれ95、300、21万トンである。模擬貿易量は182万トンで、前年同期より33万トン増加した。会社の生産規模の拡大は主に：1、煙台工業園及びBCMDI装置の生産拡大、ポリエーテルプロジェクトの生産拡大；2、エチレン一期PO/SM装置の貢献；3、眉山基地の6万トン/年PBAT生分解材料と1万トン/年3元正極材料の21年以内の生産増加量。
会社の営業コストは前年同期より大幅に上昇し、牽引粗利益率は前年同期より著しく低下し（総合粗利益は85.88億元、yoy-7.84億元；総合粗利益率は20.6%、yoy-9.4 pcts）、主要原料価格は前年同期より大幅に上昇し（純ベンゼン、石炭、プロパン、ブタン価格は前年同期比43%、70%、35%、41%上昇）、ヨーロッパ会社のエネルギーコストは前年同期より大幅に上昇したことによるものと推測している。
比較的高いプロジェクト投資、研究開発への投入力を維持し、長期成長能力に注目する。
2022年第1四半期、会社の期間費用は19.43億元、yoy-2.67億元で、期間費用の比率は4.7%、yoy-2.4 pctsである。研究開発費はさらに単四半期の8.0億元の高いレベルに引き上げられた。会社のその他の収益は0.61億元で、yoy-0.34億元です。会社が四半期に固定無形長期資産を購入、建設して支払う現金は57.7億元で、YOY-3.95億元で、歴史の高いレベルを維持している。
会社は引き続き煙台、浙江寧波、福建福清、四川眉山製品の建設を推進すると同時に、寧夏寧東、山東蓬莱への配置をスタートさせた。新材料製品は将来的にもポリオレフィン改質、PC改質、電池材料、ナイロン12、クエン酸アルデヒド、分解性プラスチックなどの分野で多くの花を咲かせる。
利益予測と推定値：会社の製品価格、原材料の変化、将来の生産能力の投入リズムを結びつけて、20222024年の純利益はそれぞれ217280、321億元（22年前の値は255億元）で、「購入」の投資格付けを維持すると予想しています。
リスク提示：マクロ経済の下行リスク、製品と原料価格の大幅な変動リスク、新築プロジェクトの進度と利益が予想されるリスクに達していない
