投資のポイント
2020年を振り返る：疫病の中/後、どのような目標の業績が確定/弾力性が強いですか？
復盤20年、私たちはハイエンド酒とローエンド酒の疫病発生期間のストレス耐性が強く、疫病後に20 Q 2の値上げブーム+基数が低いことから利益を得て、次のハイエンド酒はファンダメンタルズ/株価の高弾性段階を迎えたと考えています。これに基づいて、私たちは22年の白酒プレートの表現または20年と21年の共通性特徴と独自性を維持すると考えています。
特徴1：ハイエンド酒の疫病発生期間は常に強いストレス耐性を呈し、次のハイエンド価格帯酒は一般的に異なる程度のストレスを受けている。違いは、今年の疫病発生期間中、次の高級価格帯の酒（例えば徽酒）は依然として基地市場が疫病の影響を受けて限られていることから利益を得ており、全体的に構造的な機会があることです。
特徴2：22 Q 1酒企業の業績はすべて全体的に安定しているが、22 Q 2酒企業はいずれも大きな業績圧力に直麺している。違いは22年春節期間中、一部の地域の酒企業が需要が前年同期より低い基数で拡大し、動販売の旺盛な態勢を呈し、多くの地域型酒企業が節句後に密集して在庫を補充する需要が存在し、さらに22 Q 2端末の圧貨のために一部の空間を予約するとともに、予収端が22 Q 2業績のために一定の調節空間を予約し、一部の良質な酒企業は依然として業績の確定性と安定した成長を実現することができることである。
特徴3：20 Q 2/22 Q 2はすべて酒企業が密集して商品の価格をコントロールする期間/企業誘致期間であり、第2四半期の酒企業の業績はすべて異なる程度で影響を受けるが、閑散期であるため、年間に与える影響は限られている。違いは20年の消費アップグレード傾向が強く、全国的にハイエンド酒の基数が小さいため、業績の弾力性が大きく、22 Q 2では全国的にハイエンド酒が前年同期の高基数で大きな増速圧力を受けていることだ。
特徴4：20/22年に疫病後、飲食が徐々に開放され、補完的な消費があると予想されている。違いは、今年の補完的な消費が20年より遅いと予想されていることです。
投資のメインライン1：良質な酒企業はリスクに強いので、まず確定性を選ぶ
私たちは22年の疫病が白酒業界に与える全体的な影響は時間が長くても、地域的な影響の程度から見てももっと大きいと考えているので、今年の業界の返金が影響を受けたか、20年より少し高いと考えています。同時に、疫病発生の時間点と範囲を考慮して、22年の補充期または20年より1~2ヶ月遅いが、良質な酒企業の22 Q 1の予収端の表現がしっかりしていることから、22 Q 2酒企業の業績分化が大きくなり、強者が恒強になると予想されているため、私たち：まず確定性を選択します：私たちは22 Q 2&中長期の基本マスクの確定性の標識に注目することをお勧めします。①第一層の確定性は基本麺にある：22 Q 2酒企業の業績分化は激化し、良質な酒企業は依然として頭角を現す。観測点1：強い経営実力とリスク抵抗能力を備えている；観測点2：業績駆動力は企業誘致ではなく成熟から来ている；観測点3：前受端&返金端の表現は22 Q 2の増速がループ比の安定を実現できるかどうかを決定する；②第二層の確定性はプレートの推定値が性価比位置に達したことにある。
投資のメインライン2：強い評価性価格比に注目し、段階的な弾力性を把握する
22 Q 1季報の発表が完了するにつれて、市場はファンダメンタルズの表現が強く、後続に余力のある酒企業に一定の確定性プレミアムを与えた。この時、一部の22 Q 2の業績圧力が大きい標的の推定値は著しく低下したが、疫病が徐々に管理されるにつれて、低基数ではまだ高い弾性機会があり、段階的な高弾性表現を与えた。この角度から出発します：段階的な弾力性を把握することを提案します。観測指標には、動販売の明らかな修復&業績の短期的な疫病の影響は明らかだが、後続の弾力性&前期株価の超下落類の基準などが含まれている。
投資提案
最近の市場の注目点は22 Q 2業績の確定性&超下落または事件の触媒が弾性をもたらすことにあり、第2四半期の主要な返金ノードが端午節にあることを考慮すると、プレートの次の触媒は：疫病後の動的販売の回復程度/端午節の資金調達目標と進度/酒企業の値上げまたは着地の激励などの事件の触媒であると考えられている。そのため、私たちは引き続き各地域の動販売とロット価格の状況/酒企業の端午節の返金の進度/酒企業の株式激励の進展などの方麺を重点的に観測します。2つのメインラインをレイアウトすることをお勧めします。
1）段階的に弾力性を備え（地域疫病後の回復が速い&業績が短期的に疫病の影響を受けたが、後続の弾力性がある&前期株価が下落した）、関連標的： Shede Spirits Co.Ltd(600702) Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) Hebei Hengshui Laobaigan Liquor Co.Ltd(600559) など。
2）22 Q 2&中長期は確定性（好ましくは強い経営実力とリスク抵抗能力を備えている&業績駆動力は企業誘致&22 Q 2業績の伸び率が22 Q 1よりも優れているなどの酒企業からの成熟単品由来）の2つの主要ラインを備えている。関連標識： Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) など。
リスクの提示：1、疫病が白酒全体の販売回復に影響する；2、高級酒のロット価格の上昇は予想に及ばない。
