ソアリンテク（688220）
ソアリン科学技術：世界的に希少な全製式ベースバンドチッププラットフォーム
会社は全世界で希少なベースバンドチッププラットフォームであり、全製式セルラーベースバンドチップとマルチプロトコル非セルラーネットワークチップの研究開発設計実力を持ち、超大規模で複雑で高速なSoCチップのカスタマイズと半導体IP授権サービス能力を備えている。
会社の基礎投資ロジック
1）国産代替は業界最大の発展チャンスである。世界のベースバンドチップ市場規模は約300億ドルで、その中で中国は世界最大の市場であり、国産代替空間が大きく、同時に、現在世界で主流のベースバンドチップ会社は5-6社であり、中国はベースバンドチップの量産能力を持っているのは海思、展鋭、ソアリンの3社だけであり、競争構造は会社の将来の成長に非常に有利である。
2）IPの蓄積は会社がプラットフォーム型企業に成長するために基礎を築く。会社はMarvellモバイル通信部門などを買収することによって、自己研究と結びつけて2 Gから5 Gまでのマルチモード通信プロトコルスタックIPとSoCに必要なほとんどのアナログとデジタルIPを蓄積し、完備した自己研究IPは会社がスマートフォン、IoT、AIなどの様々なシーンに挑戦することができ、未来の空間は無限である。
3）規模効菓は徐々に会社が黒字に転換することを体現している。ベースバンドチップは長期にわたって売り手市場にあり、会社の収入の増加に心配はない。チップ製品の粗利率は規模効菓、下流のモノネットワークモジュールの価格戦が緩やかになるにつれてさらに向上する。会社のベースバンドIPの蓄積は十分で、将来の研究開発費用の増加は緩やかになるだろう。私たちは会社が2022年に損益バランスを実現する見込みです。
世界のハニカムネットワークモジュールは高く増加し、会社のシェアは中国がリードしている。
IoTモジュール業界は高景気で、中国メーカーが全麺的にリードしている。2021年の世界ユビキタスネットワークモジュールの出荷量は3億9100万枚で、前年同期比29%増加し、中国のモジュールメーカーの収入シェアは40%以上だった。IoTベースバンドチップはクラウン上の真珠で、技術障壁が高い企業です。ベースバンドチップの開発には無線通信技術の長期的な蓄積が必要であり、これによりベースバンドチップの開発分野では避けられない特許の敷居が大量に形成され、同時にベースバンドチップの開発には長期的な反復と研磨が必要である。世界トップのクアルコム、聯発科を除いて、中国に商用ベースバンドチップを持っている会社は海思、展鋭、ソアリンだけです。
携帯電話ベースバンドチップ市場は大きくて広く、会社は厚積薄発でスマートフォン分野に進出している。
世界のスマートフォン出荷量が回復し、国産ブランドがリードしている。2021年の出荷台数は13億9000万台に達し、前年同期比4%増加し、国産メーカーが高い。2021年の携帯電話ベースバンドチップ市場規模は246億ドルで、前年同期比27%増加し、海外メーカーが圧倒的に多くの市場シェアを占めている。会社が現在販売しているモバイルスマート端末チップは主に機能機とスマートウェアラブルデバイスに使用されており、スマートフォン市場に進出するために、会社は積極的に携帯電話メーカーとIPライセンス協力を展開し、同時に5 G通信への技術進化を加速させている。現在、会社の5 Gベースバンド通信チップはすでにチップ化されており、5 G製品が成熟すれば次世代スマートフォンチップを発売する。
IoTの黄金時代が到来し、会社の製品ラインは多くの開花が期待されている。
兆級のIoT市場に向けて、会社はWiFi、LoRa、Bluetooth技術に基づく多種の高性能非セルラーIoTチップを持っており、北闘ナビゲーション/GPS/Glonass/Galileo技術に基づく世界測位ナビゲーションチップもある。会社のWi-Fiチップは協力して美の大量出荷を行い、開発者を募集してWiFi 6チップを投入し、青海市場は先発優勢を鋳造した。会社の低消費電力LoRaSoCチップとGNSSチップの蓄積は深く、技術的優位性は明らかである。また、会社はより高い位置決め精度のRTKナビゲーション位置決め製品の開発に力を入れており、応用市場をさらに開拓し、競争力を向上させている。
投資提案
会社はモノのインターネットベースバンドチップスター企業で、国産代替傾向の下で携帯電話SoCの頂点に登り、規模効菓に伴い徐々に会社が黒字になることを体現している。私たちは会社の20222024年の純利益はそれぞれ-0.03、2.12、4.42億元で、1株当たりの収益はそれぞれ-0.01、0.51、1.06元で、現在の株価は20222024年のPSに対応してそれぞれ7.89 X/5.40 X/3.86 Xで、初めてカバーし、「購入格付け」を与えると予想しています。
リスクのヒント
1）ウエハ生産能力の緩みチップ価格の低下リスク；2）携帯電話SoCチップの進展が予想できなかった。
